短期波折不改医药股长期投资价值 机构仍然看好

　　中海医疗保健基金基金经理易小金表示，全球主要资本市场的医药行业，都是长牛股慢牛股的主要出产地，近期的波折并不会改变医药股的长期投资价值。目前医药行业整体的外部环境趋于稳定，部分龙头个股也处于增长前景愈发明朗的机遇期，因此他对于板块和板块中的个股并不悲观。继续看好创新药产业链、高端专科药、医药医疗可选消费、连锁药店等子行业。

　　医药基金业绩依旧领跑 风格恒定至关重要

　　市场调整叠加多起“黑天鹅”事件，让上半年表现抢眼的医药股急转直下，医药主题基金净值遭遇大幅回撤。数据显示，最近一个月来，医药主题基金调整幅度高达15%左右。尽管如此，由于年内市场整体回调幅度较大，医药主题基金年内表现依然领跑。不管是股票型基金还是混合型基金，医药主题基金依然占据业绩榜前列。而业绩垫底的基金，大多缺乏严密的投资框架，投资风格飘移。

　　是基金经理共同选择了医药股

　　Wind资讯统计数据显示，截至8月16日，在2900多只主动管理型基金中，仅有371只基金今年以来取得正回报，其中年内回报超过2%的基金仅有171只。在年内取得正回报的基金中，不少是追求绝对收益的基金。

　　在排名居前的基金中，大多属于医药主题基金。富国精准医疗、富国新动力基金领跑，这两只基金均由于洋管理，重仓股清一色是医药股。在担任基金经理之前，于洋有多年医药研究经验，去年10月底开始担任基金经理，随即就赶上了医药行业大牛市。

　　过去一个月来，医药行业频现“黑天鹅”事件，医药股随即剧烈调整，中欧医疗健康、广发医疗保健、浦银安盛医疗健康等基金回撤幅度均超过17%。不过，依靠上半年攒下的“家底儿”，上述基金年内表现依然不错。

　　医药股上半年的表现，同机构抱团取暖有很大关系。从公募基金定期报告可以看出，公募基金抱团医药股迹象明显。业内人士认为，在今年以来的弱市行情中，基金抱团取暖医药股，表面上看是基金经理保持业绩不落后的动因，但更是基金经理共同选择医药股带来的结果。

　　“全市场仅有医药板块表现抢眼，在相对排名游戏规则之下，低配医药或者踏错行业的基金业绩落后，很多急于求成的基金经理选择追着买入。一旦追买在高位，很容易带来二次伤害。”沪上某公募基金经理分析说。

　　从记者了解到的情况看，今年5、6月份，在医药板块如日中天时，手拿大把金融地产的基金经理陷入焦虑境地，天天在犹豫是否换成医药股。

　　从近期医药股的表现看，医药行业内部同样开始分化。华商价值精选基金经理陈恒认为，创新药的成功概率非常低，很多创新药股票估值很贵，但还有很多人在买，是因为大家把概率低的事情想象成概率非常高的事情。

　　都是追涨杀跌惹的祸

　　从业绩落后的基金情况看，大多是在追涨杀跌过程中受到了二次伤害。Wind统计数据显示，截至8月16日，年内下跌幅度超过25%的基金有83只。除了少数完全踏错一个行业的基金，很多业绩落后的基金是因为1月份追涨买入了金融地产股，在金融地产股暴跌之后，又在5、6月份追涨买入医药股，在过去一个多月的医药股下跌行情中，又受到了二次伤害。

　　以年内业绩垫底的某基金为例，截至8月16日，该基金年内跌幅超过34%。根据定期报告披露的重仓股数据，今年1月份该基金追涨买入建设银行和工商银行，二季度银行股大跌后砍仓，然后买入安图生物、开立医疗等医药股。某年内跌幅超过29%的主题轮动基金同样“沦陷”于追涨杀跌。该基金1月份高位追入保利地产，二季度追买【智飞生物(300122)、股吧】、康泰生物、普利制药等医药股。

　　从基金排名角度考虑，在近3000只主动权益类基金中，如果持仓风格稳定、不轻易调仓换股，业绩很难垫底，而只有追涨杀跌频频踏错节拍的基金，才会导致净值大幅下挫。

　　根据基金定期报告，在上半年的分化行情中，不少基金经理频频调仓换股，投资风格变化极快。看好成长股的基金经理，结果买了煤炭股；看好金融地产的基金经理，跟风买了医药股等。

　　从基金经理追涨杀跌的动因看，除了急功近利，还有公司的激励机制。业绩排名居前可以拿高额奖励，业绩排名落后就要考核降级，导致不少基金经理铤而走险。但从公募基金发展历程看，风格飘移的基金，很少能做大规模。只有投资风格恒定并且长期坚持的基金，契合市场风格时规模会迅速增加。过去几年来兴业基金、东方资管旗下多只风格恒定的基金，规模迅猛增长。

　　需要指出的是，在上述业绩领先的基金中，剔除了部分因为大额赎回净值被动飙涨的基金。数据显示，7月26日，光大保德信永鑫混合C基金净值飙涨208.66%；8月2日，海富通欣益混合C净值飙涨19.34%；7月30日，华安新安平混合A基金净值大涨11.38%，前海开源盛鑫混合C净值大涨15.58%。

　　根据基金二季报，上述基金股票仓位非常低，低仓位还能逆势大涨，表明基金遭遇了大额赎回。通常情况下，由于赎回基金收取的赎回费会计入基金资产。当基金遭遇大额赎回时，赎回费计入基金资产，就会大幅推高基金净值。(互联网)

　　医药行业长期投资价值不改 看好创新药产业链

　　今年以来，医药主题基金可谓经历了冰火两重天。先是一波跨年度的大涨行情，近期又频繁“爆雷”，整个板块陷入回调。

　　中海基金的两只医药主题基金今年以来取得了良好的投资收益。中海医疗保健基金基金经理易小金表示，在他的投资框架中有两个“放弃”。第一是放弃猜大盘。市场的波动非常复杂，不应该把有限的时间和精力放在预测市场点位上。同时，盈亏同源，如果预判市场下跌减仓也存在错过市场反弹机会的风险。第二是放弃主题投资。他表示，同一个行业的一批公司，可能在某个阶段处于同一个主题之中，但其实每个公司的情况都有很多差异，如果没有搞清楚公司的具体情况就去投资，那就没有安全边际可言。

　　易小金管理的基金持仓有一个明显特点，就是很少有同一主题、同一子行业集中持股的情况。他坦言自己不会为了某个主题或者某个风口而投资其中的一类股票，而是会坚持遵循产业发展规律、寻找企业核心竞争力的思路，关注公司本身质地和所处行业的成长空间等要素。

　　去年底易小金提出2018年医药板块表现有望在全市场位居前列，但行业并不会普涨，而是会集中在优质标的上，做出这一判断的核心依据是医药企业竞争的核心要素已经发生了根本改变。他指出，2009年~2011年那一轮医药大牛市是由于医保扩容带来的需求高增长，企业比拼的核心要素是大单品和销售能力。但是经过这几年的行业政策调整，经营环境已经有了很大改变，尤其是医保局的成立带来的外部压力，医药行业整体逐步进入了高质量增长的阶段，企业更要通过专注研发创新、精细化管理来提升竞争实力。因此，中海医疗保健基金的持仓呈现出均衡布局、精选个股的格局，分布在创新药产业链、高端专科药、医疗可选消费、连锁药店等子行业。

　　在谈到创新药产业链时，易小金认为，龙头创新药企业的优势地位将越来越明显。虽然部分个股的静态估值不低，但实际上这些公司正处于内生增速提升、产品梯队有序接力的阶段，增长的质量和可持续性不可同日而语，可以与跨国药企在上世纪八九十年代的情况进行类比。而连锁药店行业正处于产业链地位不断提升的过程中，龙头企业将受益于市场集中度提升、处方外流、药品销售渠道多元化等因素的共同拉动。

　　对于医药板块的未来走势，易小金认为，全球主要资本市场的医药行业，都是长牛股慢牛股的主要出产地，近期的波折并不会改变医药股的长期投资价值。目前医药行业整体的外部环境趋于稳定，部分龙头个股也处于增长前景愈发明朗的机遇期，因此他对于板块和板块中的个股并不悲观。易小金表示继续看好创新药产业链、高端专科药、医药医疗可选消费、连锁药店等子行业。

　　易小金最后强调，投资医药行业，防雷固然重要，但更重要的是寻找具有企业家精神、挖掘顺应产业趋势的优秀企业，这也是其运作基金一贯坚持的原则。()

　　医药板块持续调整 优质龙头显中长期机遇

　　医药板块昨日再度重挫，跌幅位居行业板块前列，板块内【泰格医药(300347)、股吧】、翰宇药业等跌停，此外，科伦药业、普利制药等跌幅也较大。数据显示，从7月17日板块二次调整以来，累计跌幅近20%。

　　分析指出，受市场调整及事件性因素影响，医药板块近期回调幅度较大，年初以来的绝对收益基本消失。但短期市场扰动并没有改变行业中长期的投资逻辑，短期适当调整使得一部分基本面优秀个股又迎来逢低配置的机会。

　　行业维持较快增速

　　数据显示，2018年1-6月医药制造业实现主营业务收入12577亿元，同比增长13.5%；实现利润总额1586亿元，同比增长14.4%，较1-5个月增长有所回升。业内人士预计，未来行业增速将维持在15%左右稳定快速增长水平。行业内部看，龙头公司业绩增长稳定，其中新版医保品种保持较快增长、辅助用药受限，内部分化明显，龙头增长有较强确定性。

　　今年上半年，医药板块超额收益明显，结构性行情显着。但是三季度以来，医药板块持续调整，市场悲观情绪浓厚，昨日再次放量重挫。

　　对此，齐鲁证券分析师表示，医药行业长期向好的趋势并未发生变化，医药板块的持续性增长是确定的，龙头企业强者恒强的趋势有望日益明显。

　　从行业动向看，8月3日，国家医保局召集多省药品招采行政部门举办座谈会，对通过一致性评价的品种在各省带量采购等方面进一步明确自身态度。市场人士表示，从座谈会的内容上看，医保局再次表现出对通过一致性评价品种的支持力度，一方面，医保局鼓励部分重点城市如北京、上海、福建等地的产品进行重新采购，这将使通过一致性评价品种的市场准入条件大大降低；另一方面，仿制品种进口替代过程的加速也有望加速。

　　五主线挖掘投资机遇

　　医药板块在近两个月的回调之中，无论是估值还是预期风险都已经得到了较大程度的释放，当下该如何配置医药股？

　　中金公司表示，虽然在交易层面上，短期医药依然有调整的风险。但从长期维度来看，目前是较好选股布局的时间点。建议积极关注基本面趋势向好，回调幅度较大的核心标的。

　　【广发证券(000776)、股吧】表示，行业基本面趋势未发生变化，重视下跌过程中的投资机会，重点推荐五条主线。第一条主线是创新，可以看到国内企业研发投入比例仍在持续提升，创新药审评进度加快等等积极现象。

　　第二条主线是医疗消费升级。这是当前整个消费行业最主要的特征，医疗消费升级主要是针对非刚性医疗需求，比如医美、长高、牙科、眼科等，从过去两年的增长情况看，民营医疗服务的增速远远高于医药行业整体增速。

　　第三条主线是医保放量。由于去年医保调整，今年医保效应会逐季走高，重磅品种的医保弹性很大。

　　第四条主线是一致性评价。现在各个省份开始落地一致性评价品种的具体利好政策，主要政策包括将仿制药和原研处于同一个招标层次，直接挂网采购等，预计一致性评价后续也将开始逐渐贡献业绩增量，国内药品的进口替代进度有望加速。

　　第五条是低估值的医药商业和OTC板块的投资机会。医药商业和OTC板块相关企业估值很低，中期业绩表现强劲的企业有望迎来估值修复的时间窗口。()