四川大决策：贸易战阴霾引发2700点保卫战

　　沪指在金融等权重拖累下再次走弱，个股呈现普跌态势，市场超30多家涨停，但有一半是前期闪崩个股，但保险、煤炭、家电等权重板块成杀跌主力军，今晚美国对华加征关税的公众意见征询期即将结束，市场不确定因素较大。从盘面上看，半导体、高送转、自由贸易港、集成电路、钢铁、造纸、水泥、白酒等板块跌幅居前。沪股通净流出23亿，深股通净流出6亿。

　　在临近筑底尾声，面临美国对华加征关税的最后时间节点，市场的担忧心理抬头，引发今日市场探底，再次面临2691-2700点的关键支撑位置。

　　贸易战分析：从美国人的角度来讲，跟中国博弈其实也是一件困难的事情，因为中国的体量太大，而且和美国经济交织很深，如果下手很轻，中国没啥感觉，如果下手很重，自己又会被大大波及。对贸易战的分析，中国人民银行货币政策委员会委员清华大学金融与发展研究中心主任马骏、摩根士丹利、兴业证券、中金公司、【招商证券(600999)、股吧】、华创证券、摩根大通、标准普尔等很多专家和专业机构都做出过分析判断，综合看，不管是贸易战开始前的2017年，还是贸易战已经开始的2018年，中美所有的专业机构，对中美贸易战对中国经济影响，基本上都认为，即使在中国出口美国商品被全部征收关税的情况下，再考虑间接影响，对两国的经济增速的影响最坏也在1%以内。

　　2017年1月【兴业证券(601377)、股吧】和摩根士丹利的推算，在中国出口美国商品被100%的征收30%的关税情况下，考虑到间接影响，对中国经济的影响为下降0.64个百分点。而目前第一波500亿美元税率是25%，第二波2000亿美元税率是25%(由10%上调至25%)，这都大大低于各个机构的最坏情况估计。

　　对于技术打击方面做个简单分析。从中兴事件和贸易战两起事件来看，明显大家感到中兴事件对中国的心理影响和震撼更大，同时中兴受到的损失远远大于美方芯片供应商的损失，根据路透社的报道，2017年，中兴从211家美国公司购买了大约23亿美元的零部件，占其营收的大约15%。而中兴2017年的营收是1088.2亿元人民币，之前有文章提过，这其中税收至少100亿人民币，员工薪酬大约170亿人民币，研发支出130亿人民币，光是这三项直接价值就有400亿人民币。这个损失和美国公司23亿美元营收的损失比起来大很多。

　　即使是从全面贸易战变更为全面技术战，美国搞全面平推是不可能的，2017年中国进口了2601亿美元的集成电路，而全球集成电路(注意不是半导体)销售金额2017年大约3401亿美元(世界半导体贸易统计协会2017年11月28日报告)，因此中国一家就进口了全球的76.5%，大约四分之三。因此美国人不可能全面对华禁售集成电路，否则把自己最大的优势产业半导体产业也搞没了，同时四分之三的集成电路销售停止，苹果，戴尔，惠普等公司也会全面瘫痪。

　　中国是全球最大的集成电路市场，面对这个最大客户，非垄断性的美国半导体企业会处于弱势地位，从下图可以看出，在2017年全球十强营收，美光世界第四，高通世界第六。

　　中国市场占了高通营收的65%，中国之前在2015年已经惩罚过高通一次，罚款10亿美元，美国随之在2016年罚款中兴8.9亿美元。今年贸易战中，高通对恩智浦的收购也成为战场，没有得到中国商务部的批准，最终高通方面决定不再延长要约期限，放弃收购恩智浦，并支付20亿美元的“分手费”。

　　2017年存储器已经占到了全球集成电路产业30%的市场，在这么一个广阔的市场里面，美光是美国的独苗，也是全球营收第四的集成电路企业，2017年销售额127.1亿美元。

　　中国目前在对美光进行反垄断调查，当然最后是否成立不得而知，但是美光在存储器领域，技术上和规模上不如三星和海力士，同时后面还有日本东芝，因此在这样一个市场格局里面，美光如果被中国市场打击，受到的影响将是致命的。

　　同时反垄断调查也可以成为技术战的一个武器，比如说高通收的专利费太高了，强制谈判降到0.5%，65%的客户在中国的高通其实没有太多办法，再比如宣布，1-2年后将对使用高通处理器的手机征税5%，并且逐年升高，逼迫国产手机自研或者选用紫光展锐等的芯片。

　　人类两大产业：汽车和电子领域，美国人在电子半导体领域很强，但在汽车部分就不行了，无法构成垄断，因此中国在汽车领域对美系汽车进行排挤也是一个选择。电动汽车是未来，能不能打击下美国汽车产业升级的希望？当然可以。

　　在中高端电动车领域，宝马可以说是特斯拉最大的竞争对手。今年1-5月全球新能源车企累计销量排名，宝马已经在紧追特斯拉。

　　如果美国人精确打击中国产业升级的核心企业，那么中国也可以反向对美国的核心企业进行打击。汽车产业又是规模巨大的核心产业，因此通过各种手段打击美国汽车产业升级的主力部队，也是一个选择。

　　同时，中国是全产业链国家，打击了中国的某个企业，必然有另外的中国企业受益，例如打击中兴，但是中国的各个芯片厂家却是受益者，因此可以进一步扶持这些受益者。中兴等中国公司明年采购美系芯片的比例预计会下降，最近从芯片公司例如英飞凌等，已经传出中国各个主要电子公司都在寻求提高对非美系芯片的采购比例。

　　中兴事件，暴露了中国的弱点，那就是集成电路领域，虽然所有芯片都有布局，但是很多还达不到有强大商业竞争力的地步，甚至还只是在研发中没有上市。包括软件，中国也很落后，有很大的差距。但是反过来，美国企业也是有弱点的，而且在世界第二大经济体面前，能够找到的弱点更多，今天本文聊的苹果，高通，美光，特斯拉都是有弱点的，美国可以用国家对企业的方式对中兴进行不对称打击，中国同样可以用国家对企业的不对称方式对美系企业进行打击。

　　此前，欧盟委员会9月3日宣布，终止中国进口【太阳能(000591)、股吧】板的5年限制令。商务部研究院国际市场研究所副所长白明表示，欧盟终止中国光伏限制令在平常来说是一个孤立案件，但在贸易战背景下，此时加强中欧之间的合作意义更加重大。对全球的贸易影响也会成为一个新的变化因素。所以，整个贸易战格局的演变，还有很多变数，无需过于悲观。

　　综合分析：

　　综上所述，即使2000亿输美商品加征25%的关税落地，对中国经济的影响并不是致命的，此其一；同时，贸易战一定是双输，中国也有很多还击的措施，所以无需过于担心和恐慌，此其二；既然是双输结局，那必然是经过多回合的较量之后寻找最佳平衡点，此其三；在贸易战中，市场连续经过几次考验之后，其实也是有思想准备的，会相对理智，在面对时间节点的时候做出应激反应也是正常现象。

　　同时，即使贸易战出现最差的结果，大盘受到冲击而跌破2700点的重要支撑后，如果再次探底，那么探底之后，重大的利空也基本都落地。而还有很多利好是没有完全发酵的：

　　1、下半年为稳经济和应对贸易战的影响，预计会陆续开始在投资、刺激消费方面有密集的政策出台；

　　2、MSCI是长期的海外资金流入过程，A股当前的估值优势明显，随着沪伦通、富时指数等一系列的措施也在运作中，最终有望继续增加海外资金的流入；

　　3、资管新规也是长期、渐进的影响，会持续产生市场资金流入；

　　4、当前对房地产的严格调控也是有利于股市的，因为中国相对来说投资渠道狭窄，当前锁定在房地产市场的资金随着房地产调控的不断推动，仍有望逐步进入市场。

　　何况，中国的经济基本面和上市公司披露的半年报和三季度预报，都对市场有良好的支撑，这才是支撑股市的根本因素。

　　不管短期市场受何影响，最终决定股票长期走势的因素仍然是企业自身的经营，随着市场探底，很多个股都迎来了极佳的配置时期。

　　当然，因为事件的不确定性，对于处在底部区域的市场会有冲击效应。所以，对于短线来说，风控仍然必须放在首位，这也是我近期反复提示的，等待市场最终企稳再来发掘好的机会！

　　(以上内容仅供参考，不构成具体投资建议。市场有风险，投资需谨慎。)

　　大决策？投资顾问：倪仁勇(执业编号A1140618050001)