前海开源基金杨德龙：抓住白龙马股适当提高仓位 迎接四季度行情

　　杨德龙表示，现在市场已经从之前的泥沙俱下地下跌，逐步地转向震荡回升，而前期被错杀的一些消费白马股无疑就是资金加仓的对象。因为这些消费股长期的盈利增长非常稳定，具备长期的投资价值。对于节后的行情，红10月的可能性还是很大的。

　　现在已经到了一个可以积极做多优质股票的时候，仓位可以适当的提高，这样才能够在四季度的行情里面赚到收益，或者是减少之前的亏损，从而在全年有一个比较好的投资回报。在这个时候也是一个需要信心的时候，市场底部信心比黄金更重要。

　　本周A股市场整体上是震荡反弹的走势。本周重要的两个事件，一个是美联储加息25个基点，这次加息和之前市场预期的一样，因此对于市场并没有造成太大的影响。

　　美联储加息是基于美国经济增长强劲以及就业数据比较良好。根据美联储主席鲍威尔的表态，在年底还有再加息的可能，明年也有可能再加息。但是这一次加息声明里面删除了“宽松”两个字，这也让大家感觉到美国的紧缩周期也接近尾声，美联储加息从2015年算起，到现在已经加了八次，基本上加息周期差不多接近尾声，到明年再加三次应该就差不多了。根据中国央行的表态，这一次和预期一样不会跟随加息，因为毕竟中美的情况不太一样。

　　第二个是重要的事件就是A股在5月份被正式纳入MSCI之后，现在又正式被纳入另外一个重要的国际指数—富时罗素国际指数，“入摩”之后又“入富”，这充分说明了外资对于A股的认可。

　　过去三年，我三次到美国参加巴菲特股东大会，和一些海外的机构投资者交流，他们对A股的投资主要是考察三个方面：

　　第一个，就是看A股上市公司的质量。

　　第二个，就是看上市公司的估值。

　　第三个，就是看资金的进出是否方便。

　　现在经过前期的大幅下跌之后，A股很多优质股票的估值已经跌到了历史的低位，具备了投资吸引力。而从中长期来看，中国经济增长仍然是全球主要经济体里面增长最好的，所以这些外资愿意在这个时候流入到A股。

　　关于流动性方面，在沪港通、深港通开通之前，外资只能通过QFII来投资A股，而QFII资金进出受到比较大的限制。现在开通了沪港通、深港通之后，特别是今年把沪港通、深港通的日成交额上限提高了四倍，应该说这是外资进出A股非常方便的一个通道，这也直接推动了A股纳入了MSCI和富时罗素。对于外资来说，以前投资于A股是可以配也可以不配，并且以往外资投资于中国股票，90%是配在港股，只有10%配置在A股，以后外资会更多的配置在A股上。

　　今年虽然A股下跌比较多，但是外资一直在逆向加仓，其实逆向加仓是很多成熟的投资者的一个重要的思路，也就是人弃我取、人追我弃的思路。在国内投资者还在不断地割肉离场的时候，其实外资都在悄然的抄底。

　　现在“金九”的行情来基本上落空了，但是银十的行情可能会有所期待。我在之前讲过，三季度A股的任务是完成探底，筑底，第四季度将会迎来反弹的机会。一般到四季度一些机构投资者，包括基金为了提升净值的表现，也会加仓重仓股。

　　同时由于今年以来A股基本上没什么吃饭行情，除了1月份大盘涨了一波之外，剩下几个月份都表现很差，到年底应该会有一波吃饭行情，这波行情的发动，除了外资机构资金之外，很多普通投资者的加仓也会给市场带来增量资金。

　　所谓否极泰来，越是在市场信心低迷的时候，市场越是到了拐点的时候，前段时间市场的信心非常低迷，很多投资者担心大盘会不会跌破2638点，甚至有人担心会不会跌破了2000点。正是这种过度担忧导致市场的成交量跌到了冰点，沪指的成交量一度跌破了900亿，只有800多亿。

　　现在市场已经从之前的泥沙俱下地下跌，逐步地转向震荡回升，而前期被错杀的一些消费白马股无疑就是资金加仓的对象。因为这些消费股长期的盈利增长非常稳定，具备长期的投资价值。

　　但是由于很多投资者在市场下跌过程中担心还会继续下跌，所以进行了减仓。卖出去之后，等到市场回升，资金自然就会加回来。最近像白酒、医药、食品饮料等消费板块快速回升。茅台是白马股的代表，茅台的价格从最高800跌到过600，然后这段时间又回升到700多，已经是离前期的新高都不远了。可以说真正好的股票是经得起市场波动的。

　　在过去三年我提出来的概念就是积极关注白龙马股，也就是白马加龙头股，现在已经被越来越多的投资者所接受，行业的龙头，在未来盈利能力会超过行业平均的水平。

　　我国经济现在已经从高速增长逐步地降为中速增长，在这个过程之中，行业龙头股的盈利能力肯定是超过行业平均值的。也就是说整个行业的利润会向头部集中。其实这个现象在过去几年已经体现的比较明显，比方说煤炭行业，中小型的煤炭公司基本上很难生存，而行业的龙头煤炭公司盈利增长超过百分之百以上。其他的行业也都是如此。这种现象在经济学上叫做赢者通吃，也就是行业的前三名往往会占据行业大多数的市场份额。

　　现在我国很多行业实际上都已经形成了寡头垄断，前三名的寡头占据了整个行业大部分的收入和利润，再去投资于这个行业已经很难进去了，行业前三名会联手把你挤出来。所以对于大资本来说，与其去投资到实业里面做企业和这些龙头公司竞争，不如直接在二级市场买入这些龙头公司的股票，做他们的股东。

　　对于传统的行业是这样，新兴行业也是这样，新兴行业的赢者通吃表现得更明显。在传统行业一般一个行业可以有三到五个寡头，可以养活三到五个大公司，但是在新兴行业往往是一家独大，往往都是只有一个赢家。

　　比如说像共享单车，大家对这种商业模式普遍都有质疑。去年在马路上有各种颜色的共享单车，各种品牌的共享单车，但是现在大家发现只有两种了，一种是小黄车，一种是摩拜，我相信用不了两年，最后只会剩下一种颜色。

　　因为细分行业只能养活一家龙头公司，所以我们在投资于中小创的时候，也是要抓住行业龙头去投，而不能去平均使用力量，或者去投资一些看起来价格便宜，但是将来没有发展前景的非行业龙头。盈利向行业龙头集中是未来的一个大的趋势，这个趋势必须把握好，否则，即使股市来了一波上涨，大家可能还是赚不到钱。

　　对于节后的行情，红10月的可能性还是很大的。根据历史统计，国庆节之后市场上涨的概率超过了80%，所以在节前还是可以持有一些优质的股票来过节的，不必担心节后还会大跌。事实上A股在大跌之后，估值上已经很有吸引力，锁定了下跌的空间。

　　现在已经到了一个可以积极做多优质股票的时候，仓位可以适当的提高，这样才能够在四季度的行情里面赚到收益，或者是减少之前的亏损，从而在全年有一个比较好的投资回报。在这个时候也是一个需要信心的时候，市场底部信心比黄金更重要。