陈志文：每日实战消息必读（12.10）

　　每日实战消息必读(12.10)

　　重点消息：

　　1.昨日，深交所、上交所、港交所联合发布通知，为进一步优化互联互通机制，推动内地与香港资本市场协同发展，沪深港交易所已就不同投票权架构公司纳入港股通股票具体方案达成共识。下一步，三所将抓紧制定相关规则，在完成必要程序后向市场公布，预计规则将于2019年年中生效实施。

　　2.受上周五美股大跌影响，亚太股市今日表现低迷，日本日经225指数低开1.7%，报21319.47点；日本东证指数低开1.5%，报1596.96点；韩国首尔综指低开1.3%；澳洲ASX 200指数跌幅扩大至1.8%

　　3.上周，“4+7”药品集中采购预中选结果出炉引发医药板块大跌，A股医药板块短短两日内市值蒸发超过2300亿元。在基金经理眼中，带量采购带来的一系列影响才刚刚显现。部分专业掌管医药基金的基金经理早已在受到冲击之前离场，降低了仿制药相关标的配置比例，避开黑天鹅的袭击。还有基金经理直言，未来医药股的投资范围将从现在的300多只缩窄到近50只，只会聚焦于头部医药公司。

　　4.2018年12月9日，中国外交部副部长乐玉成紧急召见美国驻华大使布兰斯塔德，就美方无理要求加方拘押在加拿大温哥华转机的华为公司负责人提出严正交涉和强烈抗议

　　5.统计局：中国11月CPI同比升2.2%，预期2.4%，前值2.5%。中国11月PPI同比升2.7%，预期2.7%，前值3.3%。华泰宏观李超团队点评称，预计今年四季度到2019年，PPI同比增速的中枢可能延续回落。受PPI中枢下行的制约，工业企业盈利增速短期难以看到回升拐点。

　　6.统计局：中国11月CPI同比升2.2%，预期2.4%，前值2.5%。中国11月PPI同比升2.7%，预期2.7%，前值3.3%。华泰宏观李超团队点评称，预计今年四季度到2019年，PPI同比增速的中枢可能延续回落。受PPI中枢下行的制约，工业企业盈利增速短期难以看到回升拐点。

　　个股研报：

　　1.佩蒂股份(300673)

　　事件：

　　公司与渤海华美于12月5号签署了框架协议，双方拟联合发起宠物产业并购基金，对国内外优质宠物行业目标企业进行投资，获取目标企业股权、与目标企业成立合资公司或其他有助于公司在宠物行业发展的投资机会。

　　拟议基金拟定总规模10亿元，公司认缴金额不低于30%，其中首期规模30%。

　　点评：

　　立足主业，产能布局奠定未来高成长。公司是国内宠物咬胶龙头，畜皮和植物咬胶两大品类新产品推出不断，提升原有客户份额及持续开拓新客户，较强的创新能力是公司业绩高成长的生命力。越南和新西兰等布局，为公司新产品及新客户拓展提供较好的产能支持，在有效降低成本的同时可以抵御贸易战等风险，我们认为随着产能利用率的提升公司未来业绩高增长无虞。

　　国内宠物行业兴起，延拓可期。随着国内宠物产业进入爆发阶段，公司携手渤海华美，拟发起10亿产业投资基金，积极把握宠物产业未来发展机会，扩大国内外产业布局。我们认为公司将以宠物食品为出发点，充分利用品牌和资本优势，横纵向拓展产品品类和延长产业链，未来有望打造宠物经济生态圈。

　　重申推荐逻辑：

　　海外映射：中国宠物经济正处于爆发前夕。2015年全球宠物市场规模首次突破1,000亿美元，当前主要的宠物经济大国为美国、欧洲和日本。由于宠物经济起步较早，这些地区已经相继步入稳定增长阶段，CAGR不到10%。回顾发达国家宠物经济的发展历史，我们发现：1)当人均GDP达到8,000美元，宠物产业就会进入高速发展阶段(资料来源：中国农业大学动物医学院)；2)宠物产业的发展与该国老龄化水平呈较强的正相关关系。由此看中国所处的阶段：1)人均GDP达到53,980元；2)人口老龄化率超过10%并将持续提升。我们判断，中国很有可能正站在宠物经济爆发前夜。

　　好行业、大空间、真成长：产业爆发前夜，探究成长来源。2015年我国宠物行业市场规模约978亿元，同比增长36%。而当前我国宠物市场仍处于保有量低、相关产品及服务渗透率低、客单价低的状态。在这轮产业爆发的过程中，这三大主要驱动力有望共同增长，从而拉动行业的整体快速增长。根据我们的行业模型预测，2020年中国宠物行业有望达到3,500亿元，CAGR近29%。同时，我们统计到行业自2015年开始资本布局速度明显加快，融资数量和融资金额屡创新高，又有多家公司挂牌新三板或登录A股市场。行业正式开启，助力产业进一步规范化运营并加速整合。

　　佩蒂股份：首家宠物食品行业上市公司，宠物健康食品专业生产商。公司是专业从事营养保健型、功能型宠物休闲食品研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品有畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、可食用鸟食及小动物玩具、烘焙饼干等。2017年实现营业收入6.3亿元，在宠物零食咬胶生产企业中处于领先地位。基于现状展望未来：

　　1)短期：外销持续强劲，保持稳定增长。目前公司业务仍以ODM为主，短期来看增长一方面来源于在现有客户中份额的持续提升。以公司第一大客户SpectrumBrands为例，Spectrum的宠物用品业务在2016年收入达到55.1亿元，而佩蒂出口到Spectrum的商品额仅为2.04亿元，占比为3.7%；以美国宠物服务行业龙头PetSmart为例，2015年PetSmart宠物行业收入约为410亿人民币，其中，销售宠物用品约占80%，而采购自佩蒂股份的商品额仅为1,214万元。另一方面增长来源于继续拓展新客户。从公司客户情况来看，2015年PetSmart进入公司前五大客户，2016年PETATHOMELTD进入前五大。随着公司海外业务竞争优势的不断提升，再加上上市后背书的增强，有望进一步拓展海外市场，新增客户渠道。

　　2)中期：加强自主品牌建设，内销接力增长。目前公司拥有自主品牌PEIDI、Meatyway、禾仕嘉、贝家、爱康。上市前公司将重心主要放在海外市场，并以ODM业务为主，因此内销业务鲜有贡献，2016年实现2,012万元，同比增长95%。如今公司成功上市，又赶上中国宠物经济高速发展的黄金时期，公司将投入更多精力在内销市场的开拓以及自主品牌的建设上。我们认为，外来品牌的宠物食品与国内龙头生产的宠物食品在品质上没有太大差别，国外品牌目前的优势主要来自于长期培养的品牌认知。国内品牌在销售渠道、原材料、人力等方面都具备明显的优势，为国产品牌的发展奠定了坚实的基础。因此，从中期发展上我们认为公司作为本土首家宠物食品上市公司，有望在行业快速发展的过程中，获得较高的市场份额，并提升品牌知名度。

　　3)长期：沿产业链布局，打造宠物经济生态圈。公司自成立以来，一直深耕宠物食品行业。宠物食品作为宠物的生存需求，是最先爆发的宠物产业，随着宠物行业的发展，宠物医疗和宠物服务的重要性将会逐渐凸显。中国的宠物行业结构相对美国，尚处于早期阶段。参考美国最大的综合性宠物服务商Petsmart的发展路径，我们认为，公司有望以宠物食品商为发展起点，充分利用品牌和资本优势，横向拓展产品品类，纵向延长产业链，打造宠物经济生态圈。公司作为国内首家上市宠物食品企业，有望先一步开启产业链整合，形成集群化竞争优势，增强盈利能力，受益行业转型。

　　盈利预测与投资评级：我们认为公司产品竞争力逐步增强，产品结构不断调整，而随着产能的逐步投放，销售也快速增长。与此同时，综合考虑到公司前期公告限制性股票激励授予后可能产生的费用，我们预计2018-2020年净利润分别为1.49亿元、2.10亿元、2.96亿元，同比增长40.1%、41.0%、40.7%，EPS分别为1.22/1.72/2.42元/股，对应PE为36/25/18X。公司作为A股首家宠物食品行业上市公司，具备一定的稀缺性，在行业快速发展的预期下成长路径清晰，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：原材料价格波动带来毛利率的波动；内销市场的拓展带来费用率的提升；汇率波动；贸易战影响。

　　2.闻泰科技(600745)

　　投资要点：

　　首次覆盖，给予增持评级，目标价42.78元。 假设公司地产业务在2019年初顺利剥离，元器件涨价、汇兑等不利因素消除或缓解，我们预计18/19/20年公司(本部闻泰科技)营收为161.23亿元、225.72亿元、282.15亿元，对应eps 0.15、0.93、1.13元，给予2019年46倍PE，目标价42.78元。

　　收购后，闻泰获得安世半导体控制权。

　　本次收购分为两步：(1)参加拍卖得到安世33.66%股权，并支付第一笔账款；(2)收购相关境内基金和境外基金股权，取得安世集团80%左右股权，拥有控制权。

　　收购实现大陆ODM与半导体双龙头，具有稀缺性。闻泰是全球最大ODM厂商。2017年闻泰在手机ODM市场占有率第一。闻泰2018年Q3业绩强势回升，营收创下单季最高纪录。 另外公司积极布局笔电、物联网和5G等领域值得期待。 安世是半导体器件IDM龙头，其在分立、逻辑及功率器件全球排名分别为第一、第二、第二。安世拥有汽车级技术，

　　收购弥补了国内汽车级半导体IDM企业空白。

　　收购实现强强联合，“

　　业务/客户/技术” 实现上下游协同。(1)业务：有助于闻泰提升盈利能力，切入汽车电子；有助于安世了解终端市场；格力入局也打开家电领域；(2)客户：助力安世更加深入中国市场；同时为闻泰带来更多国际客户；(3)技术：安世60余年半导体经验和闻泰自身技术实现深度融合，完善公司芯片级和解决方案级业务。

　　风险提示：

　　收购带来财务成本压力、消费电子景气下滑、监管风险

　　以上分析和个股仅供参考，不代表买卖意见！