股汇携手上扬 新兴市场会否“翻身”

　　新兴市场资产2018年一败涂地后，2019年新年伊始，土耳其里拉等新兴市场货币以及新兴市场国家股市便迎来不同程度的上涨。

　　业内人士表示，鲍威尔的讲话让市场预期美联储加息可能会放缓，美元升值预期减弱，新兴市场本币被动贬值压力下降，促使新兴市场风险资产回暖。此外，美股经历前期大幅下跌后出现修复，也使得市场风险情绪回落。

　　这是否意味着新兴市场就此将迎来“翻身”？

　　新兴市场资产价格回暖

　　作为全球风险资产的重要“风向标”——美联储相关的一举一动对金融市场来说都可能会掀起不小的波澜。

　　在上周美联储主席鲍威尔讲话结束后，新兴市场资产价格便荡起了“涟漪”。鲍威尔在美国经济学会年会上表示，当前的美联储正在倾听市场的担忧，并强调政策灵活性，对加息“有耐心”。

　　此消息不仅推动美股走强，也给新兴市场国家资产价格带来了显着提振。Wind最新数据显示，1月7日，MSCI新兴市场指数收报977.96点，较1月3日收盘价949.57点累计涨近3%。

　　不仅如此，不少新兴市场国家货币也出现大幅回升。Wind数据显示，截至记者发稿，1月4日美元兑土耳其里拉中间价为5.46，随后便出现滑落，1月8日该数据为5.36，累计跌近2%，此前该国货币曾因严重的宏观经济和债务危机在2018年成为全球跌得最惨的资产之一；印度卢比方面，1月7日美元兑卢比为69.4814，较1月3日的70.3627累计跌逾1%；韩元方面，1月7日，美元兑韩元为1118.6，较1月3日的1127.7累计下滑近1%。

　　“新兴市场主体风险资产出现走强迹象，反映市场边际正在改善。”北京拙朴投资研究员原欣亮向记者表示。

　　格林大华期货宏观研究员赵晓霞认为，近期新兴市场主体风险资产走强，一方面因鲍威尔的讲话让市场预期美联储加息可能放缓，美元升值预期减弱，新兴市场本币被动贬值压力相应地下降；另一方面，中国全面降准对新兴市场回暖也形成一定影响。中国作为新兴市场代表性国家，其风险偏好抬升有利于新兴市场整体回暖。

　　“新兴市场风险资产走强主要是受到国际贸易紧张局势暂缓以及美股大跌后的空头平仓推动。”【紫金矿业(601899)、股吧】财务公司外汇运营高级经理黎伟杰表示。

　　浙商期货宏观金融主管沈文卓认为，近期多个新兴市场股市走强在于美股在大幅下跌后出现修复性行情，使得市场风险情绪回落。

　　本币升值预期是核心

　　“新兴市场风险资产走强的动因主要是受本币反弹预期带动对风险资产的乐观预期。”赵晓霞表示，美联储主席近日的“鸽派”发言，使得美元升值预期减弱，有利于提振新兴市场货币走势。

　　通常而言，一个国家汇率与股市等风险资产呈正相关关系。此外，美元升值过程一般对应着主要新兴市场货币贬值过程，同理，当美元升值预期减弱时，新兴市场货币就存在反弹预期。“近期，新兴市场本币升值预期利好新兴市场股市、汇市，这也是它们走强的主因。”赵晓霞表示。

　　赵晓霞进一步表示：“新兴市场在2018年下跌的主因是美元走强。因此，目前只要新兴市场经济不继续恶化、美联储加息步伐暂缓就会带动新兴市场资产走强。”

　　除此之外，黎伟杰认为，美股大跌之后风险情绪转好、原油价格快速反弹、全球主要债券收益率下行均是新兴市场上行的主要驱动力。“元旦之后，伴随这三大因素的同时出现，加之美联储相关人士的言论，给市场注入了强心剂。此外，从基本面来看，新兴市场，例如中国股市，其估值已处历史较低水平亦使得其涨多跌少。”

　　原欣亮表示，在当前全球整体流动性趋紧的背景下，中国政府的托底政策也对新兴市场形成支撑。同时，新兴市场股票自2018年年初以来急剧下跌，目前的市场估值水平也极富吸引力。

　　“新兴市场风险资产走强的驱动因素是外部风险情绪回落。”沈文卓表示，美股作为全球股市龙头，一旦美股出现调整，将经由风险情绪传导至全球权益市场。2018年美股出现大幅调整，对全球权益市场产生较大的负面影响，全球股市都出现调整。近期美股出现修复也使得市场风险情绪修复。

　　整体来看，黎伟杰认为，目前决定新兴市场风险资产的关键仍在于美联储的加息态度以及美国股市表现，但这主导的是市场短期走势，长期来看，新兴市场的表现仍由其本身基本面情况决定。

　　后市反弹持续性几何

　　展望后市，赵晓霞认为，新兴市场反弹行情能否持续主要取决于两点：其一，美联储接下来加息步伐是否会停住或加息幅度不及市场预期；二是新兴市场复苏情况。如果这两个条件都能满足，新兴市场则可能继续走强。

　　原欣亮表示，除了全球经济环境的宏观层面影响外，新兴市场会否持续向好还要看行业和公司基本面预期修复和企业盈利改善情况。随着基本面筑底，估值修复将带来新兴市场股市反弹。

　　黎伟杰则认为，目前新兴市场的回暖来源于市场悲观情绪缓解，并非经济基本面改变。因此，新兴市场仍难言乐观。

　　具体来看，黎伟杰表示，首先，从美联储表态来看，若经济数据依旧强劲，其加息与缩表不会停止；若经济数据疲软，美联储亦会等到糟糕的经济数据出现后再采取行动。因此，美联储并不会给市场所预期的宽松政策，市场最终也会发现美联储的行动仅仅停留在“嘴上”。其次，从金融市场表现来看，恐慌指数VIX依旧维持20点的高位水平，市场紧绷的弦并未放松。最后，在1月3日早间，土耳其里拉等新兴货币兑美元曾瞬间贬值超2%，种种迹象表明目前的回暖只是“中场休息”，而非基本面反转。

　　沈文卓也认为，近期新兴市场出现回暖并不意味着就此将迎来“翻身”。2019年，欧美及全球其他地区经济增长仍存放缓预期，或将限制风险资产价格反弹的持续性，价格或将继续承压。