和信投顾:因素扰动中的周波动

　　本周市场由于节日因素仅有4个交易日，而从周内总体情况来看，相关政策因素扰动导致的周波动较为明显。周一市场受降准、1099只中国A股正式纳入标普新兴市场全球基准指数(S&P EmergingBMI) 等利多因素影响大幅度高开收阳，周二震荡，周三受QFII、RQDII取消额度限制，出现冲高回落收阴；周四市场受外部关税延缓利多因素再震荡收阳。从周内市场品种关注度来看，周三以贵州茅台为主的酒业股出现放量回落较为明显，好在周四有所回升，但从市场整体量能来看，震荡小阳却体现为减量特征，因此从市场本身来看，因素扰动仍然难改多空分歧加重的轨迹运行特征。

　　周K线轨迹方面，三大指数均体现为五连阳之势，但从力度来看，却体现为减弱态势。而周K线技术指标均已触及高位纯化，因此量能将是维持强弱关键。

　　图1：周内部分相关因素的体现情况 注：依据公开市场信息整理 和信研究

　　周内主力资金净值变化为，周内4个交易日中，仅周一有少量净流入，而其它3个交易日均呈现放量净流出，显示市场拉动指标股推升或部分题材股表现过程中，其它品种的对冲减持较为明显。

　　从本周五个交易日行业指数及品种表现来看，证券、计算机应用、保险及其它、计算机设备、光学光电子等部分行业品种表现较好，而养殖业、国防军工、饮料制造、农产品加工等处于后位。

　　下周有利因素或仍将可能体现相关政策或因素影响，内外部因素变化较为关键；从不利因素来看，三大指数经过反弹，目前均已进入到接近年初密集区下边且三大指数的短期技术指标过高，加之宏观经济下行压力及外围市场的不确定性风险影响，实际上参与市场仍应保持谨慎的策略。

　　和信研究观察，此次股票市场反弹与政策面密切相关，连续利多政策的推动是主因，而如果在市场面来看，其大多数时间波澜不惊或走势沉闷，下跌时间大于上涨。如果从目前利多因素影响来看，有效应减弱迹象。研究认为，A股内在因素是关键，其关键因素之一或仍然在于源头累积的风险所致。比如新股发行后上市很短时间内，就形成百倍甚至更高的总体估值风险，而在累积到解禁后，不少品种面临回落形成估值回落冲击等，由于部分基金、券商等的投资收益不少来自于新股溢价或通道便利，因此其在完成高估值累积后，解禁或回落风险将不断体现。比如下图显示科创板目前的总体估值情况。

　　图2：9月10日科创板股票价格对应PE与PB情况 注：信息来源于上海证券交易所行情数据 和信研究

　　研究认为，管理层表示大力发展直接融资，而目前新股发行与上市体制显示：建立在高估值风险上的投资，面临的二级市场品种风险累积也非常之大。如果对比世界股票市场新股IPO发行与上市来看，其破发、表现共存，而大多并不会出现中国A股这样的情况。如果体现市场经济模式的发行，其源头风险相对较小，但A股目前的新股模式实际除少部分公司外，总体累积了较大的市场估值风险。

　　市场层面观察，由于内外部因素不时体现多空转换影响，因此波动中的低吸高抛策略对短线投资者较为可取，但对于中长线投资者仍应保持谨慎策略为宜，除非市场连续出现量能大的改观或持续。如果市场量能不出现大面积的萎缩，则结构性品种机会仍将体现，相反，则可能出现回落走势。

　　投资行业策略上，我们建议关注非银金融、医药、电子、计算机等行业。

　　回避板块方面如绩差股、问题股及股价、中期业绩明显体现连续下降与估值背离较多的品种仍应防范风险；同时，对于股价炒高且业绩增速有限的品种，不参与或减少参与。

　　目前逆周期对冲政策与市场博弈较为明显，从下周市场总体来看，观察量能变化及结构性品种机会与风险应对较为关键，而保持灵活的节奏应对更为重要。

　　【特别声明】本报告由河南和信证券投资顾问股份有限公司制作。公司具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格资质，本报告为市场分析报告，报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。投资有风险，入市须谨慎。本报告中的信息、意见等均仅供参考之用，不构成所述佐证。