八大机构论市：中央经济工作会议助推四大主线

　　本周沪指上涨1.63%，下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

　　兴证策略：跨年行情 经济工作会议助推四大主线

　　跨年行情已经展开。11月10日市场大幅波动之际，我们率先判断“跨年行情即将启动”、“珍惜岁末年初这段做多窗口”，并底部推荐以地产、基建为代表的低估值板块。此后跨年行情徐徐开启。11月19日央行货币政策报告后，我们进一步提示“将是一波大小共振的指数行情”，并建议“关注券商这个行情演绎的载体”。12月月报我们再次强调，宽货币、且宽信用预期升温下，继续看好大小共振、指数级别跨年行情。当前，跨年行情已经展开，且逐步成为市场共识。

　　中信证券：增量资金接力 蓝筹行情延续

　　中央稳增长的政策定调和未来的政策合力将推动经济恢复超预期，密集的政策落地和数据披露将明显提振市场信心，宽裕的市场流动性支持增量资金接力，机构资金主导的跨年蓝筹行情预计将延续数月。首先，中央经济工作会议的政策定调明确稳增长，以应对经济运行的“三重压力”叠加；结构政策将再平衡，更注重短期压力与中期目标协调；同时，政策更强调执行，未来的政策合力料将推动经济恢复超预期。其次，逐步披露的经济数据整体显示四季度经济增长韧性较强，同时，政策缓解地产焦虑，货币政策密集落地，后续信用修复将持续数个季度，市场风险偏好将持续提升。最后，宏观流动性依然宽裕，市场流动性极其充裕，人民币资产相对吸引力依然很强，北向资金将维持持续净流入的态势，国内机构和跨年理财资金再配置将形成增量资金接力，并带动存量资金调仓，市场对低位蓝筹的共识将进一步强化。市场结构上的高低切换仍将继续，配置上依然建议坚定围绕“三个低位”布局，把握持续数月的跨年蓝筹行情。

　　华西策略：政策“稳” 跨年行情延续

　　“稳”是中央经济工作会议的关键词。在全球疫情肆虐和国内经济面临多重压力的背景下，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前，熨平“二十大”之前的经济波动，保持经济运行在合理区间。在当前企业盈利的真空期，“流动性宽松+稳增长政策发力”成为A股演绎“跨年行情”的驱动力。后续逆周期、跨周期政策发力托底经济，同时市场风险偏好有望抬升。维持我们一直以来的看好A股观点，A股结构性行情延续。单就12月份来讲，A股有望延续跨年行情，板块/个股上不追高不杀跌。具体到行业配置上，有三条投资主线。

　　中金策略：A股市场交易主线转向“稳增长”

　　本周市场最为核心的变化便是对于政策稳增长的预期的强化，而市场表现也继续围绕这一主线演进。中央经济工作会议延续了前期政治局会议的精神，强调继续做好“六稳”、“六保”工作，明年经济工作要稳字当头、稳中求进。向前看，我们认为仍需继续关注全球经济周期“反转”及疫情新变化，中国资本市场目前相较全球处于较为有利的环境，“稳增长”预期加强下，关注未来政策逆周期调节进展。风格方面，随着可能的社融信贷投放落地、财政规划部署，我们认为“稳增长”主线仍将继续延续。年初至今相对强势的部分制造成长风格可能会暂时相对落后，市场风格可能暂时呈现“大强小弱”的格局。

　　广发策略：盈利“真空期” 市场仍可为

　　市场仍可为，建议高低区均衡配置。本次中央经济工作会议总量定调与政治局会议(见12.6《稳字当头》)基本一致。当前至22年初，A股处于盈利“真空期”加稳增长预期确认，市场仍处可为阶段。微观结构行至较为健康的区间，行业配置建议高低区均衡配置：(1)降准之下流动性+基本面边际改善的券商；(2)双碳宽信用+新基建稳增长下，供需共振的新能源(风电、光伏-电站/组件、新能源汽车-零部件)及供需缺口的军工；(3)景气预期与基金配置双触底，PPI-CPI传导下预期受益的白电、食品加工。金配置双双触底+提价线索(食品加工)。

　　国君策略：千帆过 万木春

　　国君策略于11月初提出“跨年行情”，从近一个月与一周维度来看，沪指分别上涨4.98%和1.63%，沪深两市连续36日万亿成交，向上生长的趋势仍在延续。展望后市，经济不确定性降低，由此引导的风险评价下行、风险偏好抬升将成为核心驱动：一方面， 2021年经济工作会议指出，当前经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，稳增长成为经济工作的首要目标。随着财政政策支出加强、节奏前置，货币政策稳中偏宽，叠加结构性产业政策内生发力，经济下行悲观预期有望缓解。另一方面，强调“正确认识”能耗双控与碳中和、资本积极作用与野蛮生长等一系列重要问题，从政策纠偏的视角有效降低了市场担忧的不确定性。基于以上，我们认为伴随核心矛盾逐步清晰，盈利下行预期渐次修复，分母端发力助推跨年行情更上一层楼。

　　国盛策略：先立后破 贝塔行情

　　今年以来，价值蓝筹为主的上证50/沪深300，都跟随信用收缩出现了较为明显的调整。涨跌同源，若M1-PPI剪刀差确认拐点后继续修复，权重指数的上行空间也有望打开。我们认为，中期信用条件走宽，叠加近期内外资金共振，价值股有望引领贝塔行情跨年，总体看，大金融短期胜率更高，消费中期持续性更强。先立后破，内外共振，稳增长引领贝塔行情跨年。(一)稳增长方向既定且初见成效，年底信用条件有望真正意义上企稳，中期继续看好价值修复，推荐食品饮料、消费者服务、优质银行、电力运维；(二)新老基建发力方向，首推：建筑/建材、风光储、特高压；(三)上游成本反转的汽车零部件、小家电，以及独立主线军工。

　　粤开策略：“翘尾行情”如约而至 关注盈利驱动的估值切换

　　展望后市，A股市场仍有望在政策+流动性+经济数据边际改善的多重预期之下迎来“翘尾行情”，临近年底，A股将面临估值切换，我们从这个角度梳理：从总量上来说，2022年A股经济周期向下(基钦短周期与朱格拉中周期均处于后半段)，盈利或将承压，一方面受制于经济总量下行压力渐显，另一方面，基于去年同期高基数效应的影响。在此背景下，我们认为近期有两个投资方向：一是业绩预期改善带来的机会；二是继续追逐高景气确定性。