晨会精华:历轮中美股市错位的异同剖析!A股能否成为全球资本市场的避风港?

    来源: 东方财富网 作者:佚名

    摘要: 回顾周三A股行情,早盘沪深两市全线高开,赛道股爆发,刺激创业板走强,不过权重股低迷,沪指整体走出下行趋势;午后题材股纷纷走低,三大股指迎来连续跳水,尾盘进一步加速下挫,整体走出脉冲式下冲格局。

      回顾周三A股行情,早盘沪深两市全线高开,赛道股爆发,刺激创业板走强,不过权重股低迷,沪指整体走出下行趋势;午后题材股纷纷走低,三大股指迎来连续跳水,尾盘进一步加速下挫,整体走出脉冲式下冲格局。

      正如东莞证券所述,周三指数震荡下行,沪指跌幅较大,市场赚钱效应减退,北向资金连续3 日净流出,但短期属于正常调整,有助于过去2个月的获利盘和上方套牢盘的抛压释放,随着稳增长政策持续发力,有望带动市场持续活跃,预计大盘震荡调整之后将延续震荡反弹格局,关注板块轮动和量能变化,操作上建议中线布局为主,关注金融、食品饮料、电气设备、钢铁、煤炭等行业。

      从技术面来看,东吴证券认为,上证指数在半年线位置多日受阻后调整,短期趋势暂未改变,但考虑到已跌破10日均线,短期调整时间或将拉长,可留意20天均线位置,大概率在此会有较强支撑。热点上除了近期强势的新能源赛道股回调仍可关注外,资源类股、抗通胀概念都可适当留意。

      就后市而言,国盛证券指出,目前所有指数都受到半年线压制回落,市场逐步演绎从反弹变反转的行情,但行情反转仍需耐性等待市场节奏转变。A股或将出现高低切换,且市场重心逐步上移的过程。后市仍需关注高景气赛道股的延续性,若赛道股持续回调,则需谨慎市场风险。操作上,目前大盘已经全面转强,建议中线关注资产质量较好的公司,尤其是新能源、光伏、半导体、军工等高景气龙头。

      中原证券称,前期监管层密集出台的利好政策效应正在逐步显现,5月份以来的经济数据显示经济企稳回升的信号明显。外盘波动加大,人民币资产以及A股市场成为较好的避风港。未来股指总体预计将继续震荡向上,同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。建议投资者短线关注汽车、新能源、医药以及电网设备等行业的投资机会,中线继续关注低估值蓝筹股的投资机会。

      不过,山西证券坚持认为,短期内A 股大概率将以震荡调整为主,中长期看有收获结构性行情的基础。短期来看,向上动力不足,中美利差的收窄甚至倒挂可能不利于分母端,进而使A 股承压,美股在后续过程中的承压下行、美国经济数据恶化、非美央行开启紧缩或会使市场风险偏好走低,进而进一步加剧A 股下行压力。

      中长期看,经济复苏与企业盈利改善将为A股的反转行情提供“源头活水”,一方面,我国经济当前处于底部,并已出现边际改善的信号,而美国经济仍处于是否能够实现“软着陆”存疑的下行阶段,由此,中资资产的吸引力未来有望逐步走升;另一方面,伴随着疫情冲击退坡,企业盈利改善这个分子端的变化将转向利好A 股。建议重点关注和布局盈利能力强、具有较优防御能力及估值修复空间的大盘价值股和行业龙头,同时,随着疫情消退,关注食品、粮农等基础民生领域。

      值得关注的是,历轮中美股市错位有何异同?长江证券表示,经济货币周期错位是中美股市错位的根本原因复盘历史来看,中美股市错位的根本原因是经济周期和货币政策的错位,而本轮“中涨美跌”或与2000年9月至2001年6月最为相似。

      1)货币政策均为“中松美紧”:2000年-2001年中国政策利率低位运行,而当前中国货币政策同样放松以促进经济复苏。而2000年-2001年美联储前期为了控制经济过热而超预期加息,这与当前美联储2022 年6 月大幅加息75BP 的情形十分相似。

      2)经济周期错位:2000年-2001年中国经济开启亚洲金融危机后的复苏进程,当前中国经济同样处于疫情冲击后的复苏期;1990年代美国互联网发展迅速,但随着2000年互联网泡沫破裂,美国经济处于过热期转向下行期的过程。尽管美国当前经济尚未从过热期进入下行期,但已有放缓迹象。

      3)当前美国通胀居高不下或是两轮错位的主要差异:随着经济的复苏,2000年-2001年和当前中国CPI同比增速均由较低区间恢复至温和水平。受益于1990年代美联储灵活的货币政策,即使在经济过热、原油价格冲高的情况下,美国CPI同比增速仍保持在4%以下的适中区间。而当前美国CPI 同比增速尚未见到下行拐点,通胀居高不下是当前和2000-2001 年宏观环境的最大差异。

      4) 原油价格同样高企:2000-2001年随着亚洲金融危机后经济的复苏,原油需求增加叠加1999年OPEC 宣布原油减产,原油价格创下当时近10年新高。而当前受俄乌冲突影响,原油价格同样上升至较高区间。

      宏观方面,太平洋证券指出,上半年宏观环境的主要线索有三条,一是国内经济下行压力加大;二是稳增长政策加码;三是美国通胀高企及随之而来的美联储加息预期攀升。三条线索归根结底是一个核心逻辑:中国和美国经济及政策周期的反向。中国经济下行、终端通胀疲软,冲击盈利;美国经济强劲、通胀上行、货币收紧,冲击估值;同时受到美国政策收紧的制约,中国政策也难以完全自由。

      展望下半年,该机构认为,中美周期将发生反转:即中国经济触底回升,虽然天花板可能不高但边际向好的方向较为确定;而美国经济下行甚至衰退的压力加大。此所谓“彼消此长”。

      在操作策略上,太平洋证券还提到,下半年资产交易逻辑可能分为三阶段。第一阶段是以疫后经济复苏为主线。虽然目前市场上对经济长期前景的分歧较大,但是短期内经济触底回升的趋势是较为确定的。

      第二阶段是以政策宽松为主线。我们预计年内经济在短期的复苏之后可能动力减弱。届时叠加美联储加息预期筑顶等因素,市场交易逻辑可能转向于政策宽松。

      第三阶段是以海外经济压力为主线。我们预计四季度之后海外经济压力会更加明显,衰退的概率也会逐步增加,海外市场可能开始对大衰退进行定价,其相关波动也会传导至国内市场。我们预计国内股市环境相对友好。10年期美债收益率继续上升的空间不大,中债利率低位震荡。美元指数接近顶部,人民币预计三季度反转。三季度将会是配置黄金的较好时段。

      东兴证券表示,“稳增长”政策发力、疫后复苏下,市场有望迎来结构性机会。综合考量盈利预期及盈利预期边际变动与估值水平,延两大方向进行行业配置:一、政策发力强化,盈利预期仍在边际改善的“稳增长”板块:关注重要基建承建商大基建央企、“老基建”重点发力的市政工程(管材)、固废处理、水利水电、“新基建”中景气向好、估值合理的光伏、风电、光模块。

      二、景气度反转、低估值的金融:A股市场持续回暖、市场筹资提速下受益的券商,受益于信贷扩张、利率下行空间有限,“量增价稳”的银行以及政策不断放宽、成交面积有所回暖的地产。

    关键词:

    下行,复苏

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