券商晨会精华：把握中报季，A/H溢价收敛和“反内卷”投资机遇

　　8月13日市场昨日震荡走高，沪指录得7连阳，三大指数均再创年内新高。沪深两市全天成交额1.88万亿，较上个交易日放量545亿。板块方面，半导体、港口、CPO、新疆等板块涨幅居前，PEEK材料、稀土永磁、军工、锂矿等板块跌幅居前。截至昨日收盘，沪指涨0.5%，深成指涨0.53%，创业板指涨1.24%。

　　在今天的券商晨会上，华泰证券表示，维持联储9月首次降息、年内2次降息的判断；中信建投指出，国产机器人百花齐放，继续看好板块整体行情；中信证券提出，把握中报季，A/H溢价收敛和“反内卷”投资机遇。

　　华泰证券：维持联储9月首次降息、年内2次降息的判断

　　华泰证券表示，美国7月通胀数据显示关税对通胀的传导较为温和，对联储降息的制约下降，维持联储9月首次降息、年内2次降息的判断。根据Cavallo等(2025)研究显示，关税宣布后10-15周(3-4个月)商品价格上涨达到最大，关税的传导较为迅速，但是由于企业感知的需求偏弱，企业仅将50-60%关税压力传导给消费者，避免了通胀的更大幅度上行。往前看，由于8月美国对外关税有一定程度上升，预计关税仍可能继续温和推高核心通胀，但企业需求偏弱以及就业市场走弱对通胀的上行幅度构成制约，而需求放缓以及驱逐非法移民加速意味着三季度就业市场仍面临压力，因此维持9月首次降息、年内降息2次的判断。

　　中信建投：国产机器人百花齐放 继续看好板块整体行情

　　中信建投认为，近期各地发布机器人相关产业支持政策，给予一定产业补贴或消费补贴。世界机器人大会依旧保持空前的热度，国产机器人百花齐放。产业链相关的灵巧手、关节模组零部件、传感器等环节均有多种方案齐头并进，有望加速具身智能机器人迭代。具身智能产业链相关的进步正不断被看到，后续仍有世界人形机器人运动会、智元机器人合作伙伴大会、Optimus三代机发布、国产机器人招投标等潜在催化值得关注。继续看好板块整体行情，推荐产业趋势更优、放量更快的传感器、灵巧手、垂类应用端、国产供应链条等环节。

　　中信证券：把握中报季，A/H溢价收敛和“反内卷”投资机遇

　　中信证券认为，8月中下旬港股中报将密集披露，虽预计25H1的盈利增速同比放缓，但商贸零售、教育、多元金融和游戏的盈利增速预期继续上行。7月底以来，A/H溢价略有扩张，但未来A/H溢价的变化或从单纯的以H股折价率出发的投资现象，逐渐转向结合企业基本面、筹码结构和H股折价率历史分位等多维的投资策略。随着此轮“反内卷”措施的持续推进，港股维度，中信证券认为部分产能过剩，价格和利润承压的资源品和服务业会相对受益。年初至8月8日，南向资金已净流入超9000亿港元，且近期ETF净申购规模大幅抬升，表明散户的参与度显着提高。

　　展望8月份，中报业绩期将是港股行情是否延续的重要节点，结合政策方面“反内卷”的广泛影响与快速落地，预计短期市场可能由前期的流动性驱动转往业绩驱动与政策验证的共振阶段。随着市场焦点从“预期”转往“兑现”，业绩超预期、指引上修的个股有望继续受益；“反内卷”政策的边际变化也将成为对应行业定价的核心变量。