富国大通：美股下挫A股未跟跌 短期见底热点板块成功轮换

　　富国大通投研中心认为：上周市场走出了反弹的预期，市场中的热点板块成功切换。A股的走势并未因为美股的暴跌出现跟跌，说明短期市场已经处于阶段性底部区域。本周市场依然会呈现震荡的走势，个别板块将会有持续的赚钱效应。

　　证券市场要闻点评

　　　　1、政治黑天鹅事件扰动全球金融市场神经线

　　巴西联邦最高法院法官埃德松·法欣18日正式接受巴西联邦总检察院的请求，开始对总统特梅尔展开调查。这意味着特梅尔正式成为巴西反腐机构的调查对象，也无疑给巴西政坛再度投下一枚重磅炸弹。由于巴西总统特梅尔深陷贿赂丑闻，巴西联合政府内部数位成员要求总统特梅尔辞职，巴西雷亚尔期货大跌6%后停止交易；巴西股指期货开盘重挫10%；巴西股指ETF跌18%，跌去巴西股市近乎五分之一的市值；巴西2021年到期的欧洲债券创纪录最大跌幅。巴西财政部也宣布取消当天的国债招标计划。

　　富国大通认为今年海外多国面临大选，可能会引发黑天鹅事件，但很意外近期发生的两个国家首脑的政治门事件，从巴西资本市场的反应看黑天鹅事件短期的杀伤力十分强。近期美国通俄门事件也使美股市场出现了重挫。进入17年以来，从金融市场的动荡开始蔓延到各国内部政治事件频出，我们认为这对全球经济复苏将会出现拖累，而如果今年欧洲各国大选不出意外那么欧盟的经济复苏客气，看好欧元的表现。

　　2、PPP操作不规范引关注 将迎来政策规范期

　　资料显示，通过三年时间的发展，目前PPP领域已经发展成为投资项目上万个、投资数额达十万亿的一个市场。值得注意的是，在PPP模式深入推进、项目加速落地的同时，部分项目操作不规范的问题开始引起市场关注。

　　事实上，财政部在部署今年PPP工作时，已经提出“努力在推动PPP规范运作上实现突破”。具体举措包括：一是在项目规范方面，要着力改变“假PPP”不断出现的状况，削弱PPP作为地方政府“新融资工具”的冲动，强化示范项目引导作用，做“真PPP”；二是在管理规范方面，要结合现有经验和实践需求，对三年来制定出台的操作指南、合同指南、物有所值等一系列制度进行评估完善，以制度规范促项目规范：三是在绩效考核规范方面，按照“激励相容、提质增效”的目标，探索制定明确细化的分行业项目验收绩效指标体系，覆盖PPP项目全生命周期，确保全程有监督、有考核、有验收。

　　富国大通PPP的推出主要为了引入长期民营资本，通过长期规范运营，政府拿出收费权参与共同经营。一般情况下建设周期短则一两年长则两三年，经营期限也会三到五年甚至更长的时间才会将民营资本资金投入回收。而从实际操作上看有不少PPP项目时间期限非常短，政府出兜底，形成了变种的地方政府融资，违背了PPP项目的设计初衷，并提升了更大的金融风险。

　　3、证监会全面禁止通道业务 针对的是整个资管行业

　　5月19日，证监会新闻发言人张晓军表示，去年12月，新沃基金管理的相关特定客户资管计划，受持有信用债券违约和高杠杆操作两项因素叠加，出现了大额质押回购到期无法偿付的情况。截至目前，相关回购已经解除，杠杆已消化，风险因素得到化解，证监会对新沃基金进行了现场核查，核查发现，上述产品风控缺失是造成风险时间的根本原因。

　　富国大通认为监管今年以来多次强调资管业务的本质是资产管理，强调的是专业管理能力，所以资管业务全行业将回归主动管理成为了必然，管理人通过专业性进行投资，而投资者也要买者自负，打破刚兑潜规则。

　　4、国海证券(000750,股吧)罚单落地 资管、债券、经纪停赛一年

　　据证监会介绍，由于国海证券发生的债券风险事件对债券市场造成严重不良影响，为查找事件原因，证监会对公司的债券交易业务、资产管理业务，以及与之相关的内部控制、合规管理、风险管理等事项，进行了全面的现场检查。检查发现，国海证券存在内部管理混乱、合规风控失效、违规事项多发等问题。

　　据公司收到《限制业务活动、责令增加内部合规检查次数事先告知书》显示，一是内部管理混乱，资产管理业务部门管理松散，员工激励约束机制失衡，人事管理混乱；二是合规风控失效，合规审查流于表面，隔离墙制度形同虚设，风险监控未有效覆盖；三是资产管理业务运作违规，业务人员代签名、代盖私章现象严重，资产管理部门协助投行部门销售债券，资产管理产品和提供投资顾问服务的信托产品存在异常交易，产品发生重大变更未及时告知客户，投资主办人与实际管理人不符；四是张杨等员工违规假冒公司名义对外开展债券代持交易；五是深南大道营业部副总经理姚芳违规为客户与他人之间提供融资中介服务；六是对清溢光电等IPO保荐项目的核查不充分。

　　为严肃法纪，加强监管，进一步规范证券基金经营机构经营行为，证监会表示，在行政监督管理措施正式下发之日起一年内，暂不受理债券承销业务有关文件，暂停资产管理产品备案，暂停新开证券账户；责令增加内部合规检查次数，在一年内对公司开展全面内部合规检查，并每季度向证监会提交检查和整改报告。

　　富国大通认为作为资本市场中最重要的券商开展业务理应勤勉尽责，做好资本市场的开拓者而不是风险发源地。本次国海证券被处罚事件将会对券商股整体影响偏大，在目前股市持续低迷的市场中券商近一两年的业绩恐怕难有起色，若在合规经营中再被禁止开展业务那么将会对造成严重影响。

　　市场回顾和展望

　　　　1、市场分析

　　周上证指数上涨0.23%，中小板指下跌1.45%，创业板指涨1.49%。上周市场走出了反弹的预期，从盘面上看主板缩量反弹，中小创放量反弹，反弹的力度略差。从盘面上看热点进行了短暂的切换，在市场整体走弱的背景下“雄安”概念在持续走强后也出现了下跌的迹象，涉及到雄安概念的个股大股东纷纷减持，短期“雄安”板块已经很难起到持续领涨的作用，但我们看到上周的市场出现了热点的切换，在油气改革预期强烈和可燃冰成功开采的主题不断催化之下市场的资金追捧油气改革概念股形成了局部的赚钱效应，金融板走势平稳也起到了市场反弹的作用。

　　对本周市场的表现我们认为可能会出现震荡走势，大幅下跌的概率较小。首先，我们看到特朗普通俄门事件造成美股大跌，但对于A股的走势影响较小，A股在前期外围市场一片上涨的背景下连续出现下跌走势，所以A股的走势并未因为美股的暴跌出现跟跌的走势，说明短期市场已经处于阶段性底部区域；其次，市场中的热点板块成功的切换，而创业板上周放量后短期也可看多。但我们担心的是国海证券被处罚事件将会影响券商板块的走势，很有可能在券商板块出现走低的情况下指数很难出现凌厉的上攻走势，另外从技术面看整体都在年线以下短期很难扭转局面，所以本周市场依然会呈现震荡的走势，个别板块将会有持续的赚钱效应。

　　2、热点概念