坚持价值投资，中小私募负重突围

　　 　　高茄力：我们坚信，与投资者长期利益绑定的私募基金最终会胜出。

　　中美贸易争端、CDR的推出、A股纳入MSCI、火热的医药板块……这些热点问题令投资者时而对投资机遇趋之若鹜，时而又陷入恐慌。在恐惧与贪婪并存之下，到底是继续加仓，还是择机抛售手中的股票和基金，每个人心底都有自己的一番见解。在种种不确定因素之下，唯独走近专业人士，与之交流，方可在思想碰撞中找到一条适合自己的投资之路。

　　近日，记者有幸认识了上海理凡投资管理有限公司的三位合伙人，他们有着自己的创业梦想与坚持，尤其是投资总监高茄力，他拥有12年证券投资经验，对金融、医药、化工、消费品等行业有着较为深入的研究。在采访中，他用其专业管理人的投资理念，为投资者解读了今年以来的市场热点，希望投资者可以借鉴并及时捕捉市场中的投资机遇。

　　　　贸易战：

　　　　小概率事件也有大杀伤力

　　投资是概率和赔率的问题，当下最难预测的事件莫属贸易战，高茄力认为，贸易战的发生以及不断升级是小概率事件，中美两国贸易额巨大，最终两国还是会选择坐下来谈判。因为500亿美元或是1000亿美元占贸易额比例是非常小的，影响不会很大。但他同时强调，“虽然是小概率事件，但是市场上预期太过一致，这种小概率事件一旦发生，带来的杀伤力会非常大”。

　　建议：美股当前处于历史估值上限水平，如果有渠道，最佳的做法是用小的成本做空美股来对冲风险。因为美股处于历史估值高位，且资本市场厌恶不确定性，而特朗普事件是最大的不确定性，美国又是策源地，波动在所难免。如果没有做空美股的渠道，可以选择某些跟贸易不相关的企业，比如，国内消费品、医药等行业。

　　　　CDR：

　　　　寻找便捷套利机制谨慎投资

　　关于独角兽回归A股开通CDR的问题。高茄力认为，若CDR可以与海外发行的正股之间自由兑换，或者存在一种便捷的套利机制，这些CDR在交易所上市估值比较合理的话，还是非常值得投资者关注和研究的，毕竟这些回来的企业大多数是非常优秀的公司。但如果不存在套利机制，短期国内投资者热情太高，定价估值太高，就存在较大风险，投资需要非常谨慎。

　　MSCI：

　　　　不抓短期热点，重视资产质量

　　A股纳入MSCI的阶段性实施，对市场短期供求关系影响不会很大。但长期的外来资金会越来越多，是一个细水长流的过程。建议不要因短期情绪波动而去抓热点，最终买股还是要看资产本身的质量。回归逻辑，投资于高质量的公司。

　　　　新能源汽车：

　　　　上下游更具投资价值

　　新能源汽车的市场体量很大。目前，全球的汽车销量有将近1亿辆，中国是3000万辆的水平，而到去年新能源汽车的销量才70万辆的水平，增长空间非常大。

　　新能源行业分为上、中、下游，上游的矿、中游的制造、下游的产品都是投资者不可忽视的三个领域。目前，上游的矿竞争格局更好，被少数几家寡头垄断，更能获得超额收益；下游则要看是否能真正做出吸引消费者的产品，做出好的品牌。竞争最激烈的是中游，包括电池制造、电池零部件、电机，充电桩等。

　　建议：从长期的投资逻辑来讲，上游的矿和下游可以建立品牌效应的公司更有投资价值，尤其是矿，因为资源是稀缺的。上游相对集中，具有很强的议价权。下游直接面对消费者，拥有品牌效应。然而中游企业的议价权比较弱，上游涨价、下游压价，中游只能接受。

　　　　医药板块：

　　　　翻倍空间依然存在

　　医药板块近期比较热，从基本面上看，看好三到五年的趋势。理由有三：其一，中国人口老龄化加剧；其二，过去许多优秀的医药企业研发投入非常大，而2018年至2020年是收获的时期，会逐渐推出重磅药。这有利于业绩的改善和毛利率的提高，再加上推出重磅药的过程中还会不断有利好消息释放出来，会对估值构成支撑；其三，与其他板块相比，医药股在A股的市值已经不小，但放眼国际，依然有增长的空间。此外，国家整顿医药灰色领域，新政策支持创新药和高质量仿制药，行业有很大的增长空间。

　　近年来，许多优秀的企业已实现国际化战略布局，其好处在于，可以整合不同的市场优势。中国临床试验成本比较低，大概是在美国做临床试验成本的七分之一，但是美国的药品售价大概是中国的7到10倍。这些企业可以在中国做临床然后拿到美国去卖，利润空间非常大。从投资时点上来说，去年是买入医药股的好时机，虽然现在已经比较热了，但还可以跟踪优秀的企业。

　　创业不易：

　　　　短期痛苦，长期正确，必须坚持

　　成为一名优秀的投资者，需要具备很多特质，要独立思考，逆向思维，甚至需要对抗人性。这是高茄力做私募投资以来最深切的体会。他认为，一个人的生活原则与投资理念是一致的，价值投资让自己更多地去考虑长期的利益，而不去顾及短期的利益。

　　高茄力坦言，资管新规对私募行业影响较大。一方面，由于资管新规对合规和人员的要求，运营成本会增加；另一方面，投资者门槛提高，对私募来说募集资金更难。在监管规范的过程中，一方面是增加了私募前行的负重，但另一方面也淘汰了一批不合格的私募机构。

　　他分析道，“私募市场良莠不齐，新规保护了投资者的利益。之前市场存在的涨停敢死队，还有像徐翔这样操纵市场的行为，短期来看收益很高，吸引眼球，长期则会出现很多危害。我们坚信，与投资者长期利益绑定的私募基金最终会胜出，每个行业都需要一种坚持的精神，我们希望坚持去做一个短期痛苦但长期正确的事情。”