解码私募圈 “嘉实派”：淡水泉泓澄发出最新信号

　　私募圈中，从嘉实基金走出的基金经理为数不少，他们普遍极为低调，更多隐身于投资江湖中。

　　2007年，赵军离开嘉实基金，创建淡水泉投资，开启了嘉实系“公奔私”浪潮。

　　2015年，五位嘉实的基金经理詹凌蔚、张弢、刘天君、马惠明和顾义河纷纷创立私募。

　　今年市场行情不断震荡下跌，不确定因素层出不穷，这六位基金经理如何实践自己的投资理念？背后有哪些共性？

　　“嘉实系”私募普遍跑赢市场

　　本篇文章选取的代表产品为六家私募年内业绩最佳产品。

　　截至10月31日，沪深300指数年内跌幅21.76%。除淡水泉外，其余五家私募代表产品明显跑赢沪深300指数。这五家私募中，泓澄投资、禾永投资、沣沛投资和泰旸资产的代表产品业绩，与各自旗下产品平均业绩差距不大。

　　发现，明显跑赢沪深300有两只产品，即詹凌蔚的观富巴斯尔和刘天君的泰旸创新成长1号。

　　2月初，A股开始大幅下跌，但上述两只产品净值逆势向上，观富巴斯尔的净值曲线比泰旸创新成长1号更加平稳。

　　顾义和的禾永精选1号年内只有一次明显回撤，修复能力最强。7月6日净值快速走低，7月13日创下29.25%的年内最大回撤，但7月20日立刻收复失地并跑赢沪深300将近6个点。

　　值得注意的是，六家“嘉实系”私募中，淡水泉和泓澄投资业绩相对“落后”。但这两家是百亿级管理规模机构，持仓和操作策略势必与泰旸投资、沣沛投资和禾永投资不同。

　　因此，不能只从收益数字进行对比。

　　值得注意的是，淡水泉和泓澄投资10月中旬后发出净值“上蹿”信号。

　　比如，9月28日-10月16日，淡水泉专项8期净值从0.87快速跌至0.78。高层频吹暖风后，最新净值已回到9月末水平；

　　9月28日-10月19日，泓澄投资基金净值1.70快速跌至1.53，之后一路回升至1.65。

　　“嘉实系”群体逆向布局

　　了解到，赵军是私募圈逆向投资的旗帜性人物，风格上以“左侧买入、长期高仓位”，市场动荡时产品净值经常出现极大回撤。第三方数据显示，淡水泉换手率仅有2倍/年。

　　7月份曾报道，淡水泉更多在低预期的资产中布局两类成长股，包括新兴成长股和周期成长股，这批个股在短期承受比较大的市场压力。

　　近期媒体报道称，淡水泉表态目前持仓集中于显着落后市场预期差，即弹性较大的资产。主要关注股价是否偏离企业内在价值，不急功近利看未来1年的盈利预期。

　　再如泰旸资产，年初以来，A股不确定性逐渐升级，该机构一直坚持逆向投资的布局。

　　比如：今年3月，该机构指出选股策略淡化风格，关注估值消化比较好的中小盘成长股，长线布局业绩复苏强劲的个股；6月，随着A股跌幅加深、流动性低迷，泰旸发布《无惧波动，坚持逆向》，强调在风险预算允许的前提下耐心持股，避免恐慌抛售减在低位带来的永久性损失，逆向布局优质股。

　　7月初，泰旸再次提出继续逆向布局优质成长股。8月份，再次提出“敢于逆势精选优质个股”，短期可以从“超跌反弹”和“景气改善”两个维度寻找翻转标的。

　　观富资产詹凌蔚对于投资思维方式归纳为四点：逆向思考、证伪态度、长期视角、产业视角。

　　实际上，逆向思维与产业视角紧密相连。换言之，逆向投资的前提是要看对产业发展，更要敢于面对市场情绪能够坚定执行。

　　第三方研究数据显示，截至今年3月底，观富资产基金产品换手率5倍/年，重仓股持有周期在一年以上。

　　好买网研究总监曾令华指出，沣沛投资的产品报告显示马惠明中观行业选择的底色，以季度和半年度为区间选择景气度向上的板块。第三方调研数据显示，沣沛投资股票换手率仅为8倍/年。泓澄投资也基于中观，通过宏观认识、产业变迁以及行业格局寻找配置线索。