星石投资：“同股不同权”投资破冰 科创板设计或“紧相随”

　　——点评同股不同权架构公司纳入港股通股票范围

　　事件：2018.12.9沪深港三大交易所齐发公告称，已就不同投票权架构公司纳入港股通股票范围达成共识，预计2019年年中生效实施。

　　点评：

　　这意味着两地互联互通实现重大进展，内地投资者可以通过沪深港通购买不同投票权架构公司标的。科创型企业对“同股不同权”需求热切，科创板或将参考制度设计，制度优化将为符合经济发展方向的新经济服务。今年以来，多项改革措施致力于净化和完善市场，促进A股市场与成熟市场接轨，资本市场以改革促开放，以开放促成熟，将加速“A股”去伪存真。

　　1.两地互联互通实现重大进展

　　所谓同股不同权，就是同样的股票份额，但拥有不一样的表决权。今年5月，港交所正式实施包含不同投票权架构的上市新政，掀起不同投票权架构公司赴港上市潮。

　　但是由于目前内地法律并不支持这一机制，而内地投资者也期待港股中的这类企业能纳入港股通标的，以便于投资。7月监管考虑到两地市场发展水平和监管实践不同，暂时未予以纳入，并开始着手商定具体的方案和细则。12月9日，根据公告，沪深港三所已达成共识，在完善必要程序后，预计规则将于2019年年中生效实施，届时内地投资者可以通过沪深港通购买不同投票权架构公司标的。

　　2.科创板或将参考进行制度构建

　　“双重股权架构”被科创企业普遍采用，因为科创型企业在上市前经过多次融资，为了避免股权被过度稀释造成创始团队丧失公司话语权的困局。但由于内地法律不支持“同股不同权”企业上市，很多优质科技企业无奈出走海外。

　　为了留下优质企业，本次沪港深通的制度突破后，科创板制度构建中或将也会考虑放开“同股同权”，以优化资本市场资源配置，降低融资成本，提高融资效率，留住好企业。

　　3.以改革促开放、以开放促成熟，加速“A股”去伪存真

　　今年以来资本市场制度上的一系列改革均致力于净化和完善市场。比如减少窗口指导、停复牌新政、高转送新政，还有中金所近期第三次调低股指期货保证金、手续费、放宽日内交易限额，最引人注目的无疑是创设科创板，并试点注册制。

　　制度环境也在日臻完善，不断促进A股市场与成熟市场接轨，不断吸引外资入场。例如继MSCI、富时罗素之后，近期标普道琼斯宣布要将A股纳入其有新兴市场分类的全球基准指数，随着A股全球价值开启，未来将会有更多外资参与。

　　伴随着制度不断优化、投资者结构不断成熟，A股生态变迁是必然趋势，未来关于投资和投机的老话题，必然是上帝归上帝，凯撒归凯撒。