海外的“瓶”如何装中国的“酒” 中国本土私募离ESG投资有多远

　　 ESG投资离中国本土私募有多远？

　　A股纳入MSCI明晟指数之后，ESG投资理念开始走入中国资产管理市场，但步伐缓慢，或只偏重某一特定维度。该理念的实践已在一小部分公募基金和险资机构开展，但声势仍较微弱。

　　ESG投资亦可称为社会责任投资，指在投资决策过程中除了考虑财务回报以外，要充分考虑环境(Environmental)、社会(Social)与治理(Governance)三大因素的一种投资范式和理念。

　　调研了多家头部证券类私募发现，ESG理念仍未有效融入管理人的选股体系当中。中国ESG投资刚刚起步

　　查阅资料发现，ESG投资发展历史与宗教信仰、伦理因素联系紧密。早在1960年代，就已出现伦理投资的理念，比如拒绝烟酒业、武器制造、博彩等行业公司。

　　之后的二十年间，性别与种族权力、环保等因素纳入，社会责任投资逐渐成型；20世纪90年代，社会责任投资理念更趋完善，陆续出现了ESG相关的股票指数。

　　全球责任投资联盟(GSIA)数据显示，截至2016年，全球责任投资规模22.9万亿美元。

　　ESG投资进入中国市场的动因，与A股纳入MSCI指数有密切关系。

　　MSCI更表态对所有被纳入其指数的成分股进行ESG评测。据悉，2018年11月，MSCI官方表示，已完成对400多家A股上市公司的ESG评级，2019年还会推出针对中国市场的ESG领导者指数。

　　【国泰君安(601211)、股吧】报告指出，ESG投资在海外具有一些大市值、高盈利、长动量以及低波动的格特征。2007年至2016年MSCI新兴市场ESG指数的年化收益率为3.6%，夏普比率为0.16，相较于其基准指数MSCI新兴市场指数的年化收益0.4%以及夏普比率0.02，均有显着提升。

　　这种背景下，中国监管层加大了对ESG理念的传播和引导。比如，2018年下半年，证监会发布《上市公司治理准则》，基金业协会发布《上市公司ESG评价体系研究报告》等。

　　多家中国本土买方机构主动宣传ESG理念，比如嘉实基金、汇添富基金和兴全基金等公募机构，国寿资产签署联合国支持的负责任投资原则(UNPRI)等等。

　　缺乏基础数据，无法定量

　　连线了多家知名证券类私募，包括百亿规模多头私募、管理规模居前的基本面量化私募。摸底发现，仅有个别私募将ESG中的公司治理因素纳入投研体系，总体上私募研究体系并无明确的ESG评价权重。

　　值得注意的是，导致上述现象并非因ESG理念的普及度问题，更多是基础数据的缺失、披露体系以及管理人“信仰”因素。

　　以ESG中环境信息的披露为例(请阅上图)，中国的披露力度要逊于发达市场，更多是自愿披露。据银河证券的研究，中国公司披露内容包括消耗资源总量、排污种类、数量、浓度、去向等。对比发现，美国市场从法律层面要求强制披露，内容更偏环境负债、监控成本等财务指标。

　　多家头部量化私募回应，仍未听说本土私募将ESG因子纳入选股模型，主要原因就是基础数据偏少，难以量化处理。

　　百亿私募已开始参考ESG

　　五家百亿级多头私募对表示，虽然没有完全将ESG评价纳入选股体系，但特别将ESG中“公司治理”因素纳入筛选标准。

　　“对于公司治理会更看重，毕竟现在市场后续存量博弈对于公司管理层还是有考验，大家拼的不只是核心业务了！”北京一位百亿私募研究部人士对说道。

　　但对于公司治理的定量难度较高。北京另一家百亿私募人士透露，“选股里面肯定会考量公司治理层面，但是没办法完全定量，更多是定性，并依靠研究员的个人实地调研才能得出。”

　　上海一家百亿私募人士透露，会搜集一些上市公司治理和社会性层面的资料，交给研究员进行判断。

　　但从另一个层面观察，由于私募管理人追求绝对收益，与追求相对收益的公募基金并不相同。此外，私募本身不公开持仓明细，所以无法真正接受ESG评价标准的“约束”。

　　值得注意的是，ESG投资理念在海外火热，一定程度上和海外市场的信仰与伦理等价值观因素相关，还无法完全复制于中国市场。因此，管理本土资金的私募管理人，更多只以追求超额收益为终极目标。

　　另有业内人士表示，真正纳入ESG标准的中国本土私募，基本都是管理海外资金的管理人，或多或少有资金方要求的社会责任和价值观“限制”。