全球私募股权收购交易创五年来额度新高

　　2018年全球私募股权基金市场投资额再度攀升。贝恩公司发布的《2019全球私募股权市场报告》(以下简称《报告》)显示，过去五年内已披露的收购交易额达到2.5万亿美元，创下历史新高。

　　“2014年至2018年是全球私募股权行业最好的时期之一。无论从募集的资金额还是从投资金额来看，都达到过历史高位，退出交易数量创下新高，回报率十分可观。”贝恩公司全球合伙人、亚太区私募股权基金业务主席杨奕琦表示，“私募股权公司仍在不断推进这股上升势头，但也伴随着风险。长期激烈的竞争正在推动交易倍数突破历史最高水平，决策受到对经济下行的担忧的影响。这些风险对买方的尽职调查提出了更高的要求，买方需要兼顾目标公司的商业和运营情况，并慎重考虑交易结构。”

　　《报告》显示，当前有限合伙人的投资热情依然高涨，新的资本持续涌入市场。对普通合伙人而言，手握的资金突破历史新高，令他们在面对具有不确定性的投资时更有底气，却也因此付出了更高的价格，所期望的价值未必能在交易后实现。《报告》指出，高效的普通合伙人会及时调整策略和方法，准确识别目标公司，开展严谨的尽职调查，并同时做好最坏的打算。

　　尽管2018年私募基金表现强劲，但基金管理人仍然面临同样的挑战：在资产竞争激烈、收购价格倍数居高不下的情况下，要让手上的资金有效运作，私募公司需要更好的方法。为此，贝恩公司总结了行业内领先企业的一些做法。

　　一是平台型收购。通过对上百笔平台型收购交易进行跟投或为其提供咨询服务，贝恩公司发现许多投资机构低估了成功需要的条件。虽然每笔交易都不同，但是最有效的平台型收购战略通常具备四个共同特征：一是行业的颠覆性风险较低，公司的自由现金流稳定，足以支撑稳定的收购节奏；二是行业中有足够多具有吸引力的目标公司可被收购；三是公司有完善的基础设施，例如稳健的IT系统、强大的资产负债表、可复制的财务和运营模式等；四是收购对象接近核心业务，通过汇聚一系列高度相关的公司，实现规模效应。

　　二是收购整合。私募基金逐渐转向大型收购交易，以解决“僧多粥少”的问题，即待投资金多、目标公司少。与此同时，这一方法也带来了重大的挑战：如何将两个或更多的复杂组织合并起来，整合成一个规模更大、具有战略和运营意义的组织，并从中实现价值。贝恩公司的调查显示，虽然具备实质影响力的大型收购交易的价值显而易见，但成功率不一，且与买方的经验密切相关。成功者经常进行大型收购交易，并把这些交易变成可复制模式，而落后者较少进行大型收购，通常是在战略上孤注一掷。

　　三是邻近战略。选择性地扩张到合适的邻近领域能够令企业受益。相反，将时间、资本和人才投入到过于偏离核心的战略上，可能会迅速影响业绩。贝恩公司介绍说，领先企业会考虑距离核心业务一步之遥的邻近业务，而不是两步甚至更远的业务。这些业务与私募收购公司的专业领域更接近，且有望为普通合伙人创造更高的利润，为有限合伙人带来更高的净回报率。贝恩公司发现，收购投资者越来越多地为成长型股权、长期持有战略和行业基金募集资金。