PE/VC遭遇募资难 科创板助力引导基金

　　袁子懿

　　[VC/PE募资情况依旧不容乐观。2018年4月27日资管新规出台后，打破了刚性兑付，使得银行资金难以参与到引导基金当中，引导基金的募资也成为难题。科创板对于引导基金来说无疑是一个正向积极的通道。]

　　“募资难”似乎成为2018年一级市场的代名词，即便在2019年这个形势还在继续。根据清科私募通统计，VC/PE募资情况依旧不容乐观，今年2月共有77只基金募集，同比和环比降幅均在60%左右，其中，55只基金披露募资金额共计301.91亿元，同比下降24.8%，环比大降52.2%。

　　在展恒理财主办的第二届引导基金发展论坛上，“募资”再一次成为高频词，与此同时，科创板也成为了热议话题之一。

　　一位券商投行业务负责人在会上表示，科创板丰富了引导基金的退出路径，“以前通过IPO的退出应该说从盈利要求的角度还是比较高的，而现在允许前期研发投入比较大、没有盈利的科技型生物医药类企业上市，我们觉得有利于退出。”

　　目前，科创板的加速运行使不少机构人士看到了希望。

　　PE/VC募资到底有多难？

　　2018年4月27日资管新规出台后，打破了刚性兑付，使得银行资金难以参与到引导基金当中，引导基金的募资也成为难题。

　　在谈到募资难的直观感受时，展恒董事长闫振杰表示，从前和现在有个比较明显的对比：公司作为一家从事财富管理多年的机构，最早从给客户配置各类股权基金开始，和各类GP（普通合伙人，GeneralPartner，泛指股权投资基金的管理机构或自然人）打交道，而过去三四年的时间里却几乎见不到GP的身影。

　　“那时候，因为GP都有非常强的募资通道，即政府引导基金，基本不用去找第三方。去年开始，GP陆陆续续找回来了，因为引导基金的钱出不来，特别是资管新规以后银行的钱出不来，这是去年市场最大的变化。整个市场受资管新规的影响非常大。”他称。

　　此外，北京高精尖产业基金董事总经理孙志刚则做了一个初步统计，在已投基金当中，大概有四分之一以上的基金在二期、三期出资的时候原有出资出现问题。

　　“上周我们和另外一个在产业领域非常有名的机构一起对接的时候，它们前期100多亿的基金在资管新规以前很快就募集到了，后期10亿资金比前期募的时间还要长，机构还要多。大家能够切实地感受到资管新规以后带来的募资难度的加大。”孙志刚称。

　　科创板将助力引导基金

　　民生证券研报显示，政府引导基金分为产业基金、创业基金、PPP基金和其他。截至2017年8月中旬，产业基金在政府引导基金中数量和规模最多，分别为629只、3.39万亿元，占比37.69%和40.41%。PPP基金数量较小但规模较大，数量和规模分别占为6.95%和25.37%，平均目标规模为212.94亿元，在各类型政府引导基金中平均目标规模最高。创业基金数量较多但规模较小，数量和规模占比分别为20.19%和6.99%，这主要由于创业基金大都为VC等，投资时期大都在前期。

　　截至目前，已有72家企业的科创板上市申请获上交所受理，其中35家企业已进入问询阶段。从已申报的企业中能看到不少引导基金的身影，以新光光电为例，该企业有政府引导基金国科瑞华参与战略投资。

　　一位券商投行部门人士在讲到科创板和引导基金的协同效应时，首先提到了2015年财政部印发的《政府投资基金暂行管理办法》，其中框定了投资的四大方向，核心在于鼓励科技创新、技术研发，与推出科创板的理念高度一致。

　　她认为，过去创业板和政府引导基金也有比较明显的协同效应，以往政府引导基金解决了产业投资中的部分市场失灵问题，但是由于退出机制不畅通，很难大规模地吸引社会资本进入。

　　“科创板的推出，对于前期投入时间长、投入成本大的产业将提供一个比较好的退出渠道，我们觉得这有利于政府引导基金的发展。”

　　除了通过IPO退出外，该投行人士还提出了另外一种思路。她认为，对于个别无法独立作为IPO主体退出的企业，也可以通过被科创板的企业并购的方式来退出，这也对引导基金的发展起到了实质的促进作用。

　　国家政策方面对引导基金也提供了诸多支持，“大家可以看到2017年11月有一个针对国有股权减持新规推出，之前IPO公开发行股份国资持股的10%都要划转社保。目前划转对象变为中央和地方企业集团已完成改制公司的股份，划转企业集团的股权。这对我们也是一个实质的利好。”她表示。

　　业界审慎看待科创板

　　科创板对于引导基金来说无疑是一个正向积极的通道。会议现场的各引导基金机构也纷纷表示，希望退出通道能够进一步打通。与此同时，各家机构也表示出了各自对于科创板的审慎态度。

　　北京海淀引导基金首席运营官唐磊则表示，科创板刚刚推出之时，鉴于海淀区的高精尖企业、独角兽企业比较多，引导基金也做过一些推荐。

　　但是一些知名独角兽科技企业首批并没有报送科创板。“这些企业给的反馈是，真正的独角兽企业可能出于未来有倒挂、退出、资本的考虑等方面问题，它们并没有报，这也很出乎我们的意料，这在海淀区特别明显，我们推荐了一些人工智能、AI、芯片等项目，目前也有部分企业没有报送。”唐磊称。

　　他认为，目前针对这个现象需要做一个反思，“要多去了解企业的创始者以及企业背后的股东尤其是资方的想法。我觉得对于企业来说，选择适合自己的发展路径是最好的。”