华尔街新尝试：像ETF一样收费，像公募一样交易

　　ETF一直以低廉的价格、被动跟踪指数为交易方向，和主动型的公募基金基本处于对立的两面。但是最近华尔街又开始推出一种混合式ETF。

　　这种新型基金不再每天公布净值，而是和公募基金一样每个季度披露一次持仓，但是收费和ETF一样便宜，同时享受ETF的税收优惠，第一只混合式ETF将于年底上市。Legg Mason、摩根大通等资管大佬也计划推出这种新型ETF。

　　不太透明、主动交易的股票型ETF的出现，代表了传统资产管理公司在过去十年中为应对行业的巨大变化而做出的最新尝试。现在客户蜂拥购买指数型被动管理的产品，对管理费用高昂的主动型基金逐渐失去信心。近10年来被动型ETF基金的管理份额逐年增长，到2018年已经开始接近并超越主动型基金规模。

　　没有什么产品能比ETF更好地体现这种转变，ETF可以像股票一样交易，但比公募基金更便宜、更透明、更具税收优势。据纳斯达克统计的数据，目前在美国上市的ETF超过2200家，ETF约占美国股市每日交易量的20%。

　　这种转型早在10年前就已经有苗头了，ETF先驱加里·加斯蒂诺（GaryGastineau）和托德·布罗姆斯（ToddBroms）于2005年首次申请监管机构批准成立混合基金，按ETF价格交易，同时获得ETF的税收优惠。富达投资也于2007年首次向美国证券会提交了一份关于这一ETF的机密文件，目前仍未披露细节。

　　第一个获得SEC批准的不用每天披露头寸的ETF是Precidian公司产品，这家公司位于美国新泽西洲，由四位自身金融工程师管理，Legg Mason于2016年收购了Precidian少数股权。

　　Precidian于2009年向美国证券交易委员会提交了一份关于主动交易股票ETF的保密申请草案。在今年早些时候监管机构批准之前，该公司最终对其计划进行了7次修订。SEC的许多问题涉及新ETF将如何交易，以及其价格是否能够密切跟踪其持有的股票价格。

　　Precidian首席执行官丹尼尔?麦卡贝（DanielMcCabe）表示：“我们认为，这种新型ETF的出现是对主动型基金经理的一个重大转变，使他们能够在更公平的环境中和被动ETF竞争”。

　　不太透明的股票ETF的一个优点是，它可以让管理者自由地选股，同时避免出现老鼠仓。Capital Group、Legg Mason和JPMorgan都同意赞同Precidian提出的交易模式。

　　然而，新产品也有问题，首先是新的ETF将如何交易，以及它们是否会模仿现有公募基金已经使用的策略。一些金融顾问需要确信，新产品将使他们的客户受益，而不仅仅是帮助选股经理摆脱困境。

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