私募机构坚守高仓位 重阳景林凯丰仍看好后市

　　证券时报记者许孝如沈宁

　　本周，上证指数跌破2800点关口，创下阶段性新低，投资者悲观情绪再起。

　　作为机构投资者以及市场的风向标之一，私募基金经理的操作策略和持仓水平，备受行业关注。证券时报记者调查发现，大部分中大型私募基金均保持较高仓位，有多家百亿私募仓位都在八成以上，部分私募甚至接近满仓。

　　对于后市，接受采访的私募普遍乐观，认为当前A股向上的空间比向下大。

　　部分私募接近满仓

　　在私募行业，仓位水平的高低往往更能代表他们对当下市场的真实看法。

　　虽然近期市场回调，外围干扰因素增加、人民币破“7”、多国或地区集体降息，全球经济面临下行风险，但记者调查却发现，多家大型私募均选择坚守高仓位，部分私募甚至满仓。

　　上善若水资产董事长侯安扬介绍该公司持仓时表示，当前整体仓位较高，几乎为满仓状态。

　　“除非股市极端高估值，我们都会采用高仓位做法。因为我们是通过研究企业商业模式来选择股票，只要公司是真正的好公司，配以合理的价格，就不畏惧市场的下跌。”侯安扬说，“虽然目前市场上风险偏好较低，但现在估值也低。而且当前的估值也有所反映悲观的预期，如果选择空仓可能有踏空风险。”

　　清河泉资本相关负责人也表示，目前他们处于中高仓位水平，在他们看来，外围扰动的影响在递减，接下来的策略是持仓不动。“目前外围不确定性强、经济有压力，整体政策也会偏宽松，而减税降费等政策会对冲一部分经济下行的压力。”

　　“目前仓位仍然很重，几乎没大的变动。有些定制产品、盈利较大的产品还带一些两融的融资买入杠杆。”私享基金总经理陈建德说。

　　中阅资本总经理孙建波则表示，他们一直有一个理念：相对低位高仓位、相对高位低仓位，现在肯定是相对低位，所以选择高仓位。

　　展博投资总裁冯婷婷认为，短期内，预计经济整体仍是一个寻底的过程，实体经济还将在复杂的经济背景下经受更多考验。鉴于这样的宏观背景，展博投资对近期A股市场持谨慎乐观态度，保持中等水平的仓位。

　　此外，据记者了解，景林、重阳等百亿私募也保持较高仓位。而在此前，私募排排网的调研数据也显示，目前股票型私募平均仓位达71.92%，处于近两年高位水平。

　　私募仍看好后市

　　在当前的市场格局下，私募如何看待下半年市场呢？记者了解到，凯丰投资、景林资产、清河泉资产等多家知名私募仍看好后市。

　　凯丰投资首席经济学家高滨表示，从基本面来说，A股盈利增速三季度见底概率高，即使美国真的对3000亿美元中国商品加征10%关税，相当大部分会被人民币汇率对冲以及被美国贸易商吸收，其影响有限。货币层面，全球降息给中国货币宽松打开了空间。所以，A股向上的空间比向下的风险大。

　　景林资产向记者表示，他们的策略整体没有大变化，依然坚持其深度价值策略。

　　“很多人担忧贸易摩擦，担忧产业转移。但需要注意，这个世界在经济层面全球化已经到了不可分割的地步，全球产业链协作花了几十年建立起来，不会被轻易摧毁。从今年以来的一系列政策可以看出，无论是外商投资法还是减税方案，中国可以腾挪的空间足够大，潜力足够深。”景林资产相关负责人称。

　　展望后市，景林资产认为，宏观和国际政治层面依然难以预测，但可以明确看到全球流动性重回宽松，无风险利率显着走低，拥有经营确定性的公司会获得明显的估值溢价。

　　不少投资者担忧人民币贬值对A股的影响，重阳投资则认为，人民币贬值并不代表A股市场必然下跌。一个反例是，2016年人民币汇率总体下跌，但沪深300等A股市场主要股指是上涨的。在贸易战压力下，汇率弹性的扩大有助于发挥自动稳定器功能，改善企业盈利，对股市的中期影响是正面的。

　　侯安扬称，他们下半年的策略依然是通过精选个股，拥抱中国最核心的优质企业，靠超额收益度过市场的下跌。选择这样操作的原因是系统性风险有无以及呈现方式很难预知，但估值低是肉眼可见的。

　　陈建德也表示，目前上证50总体市盈率仅9倍，长期大幅低于此估值水平的可能性不大。很多低估的标的，如银行、地产等部分优质标的，普遍估值在5到8倍市盈率，且净资产收益率（ROE）、年利润增速都在15%左右甚至更高，以三年周期来看，即使估值不重估，大概率也可赚资产增长的钱。

　　“在海外长期投资者眼中，中国最优质的资产是能提供长期高ROE的资产，以及治理结构良好能持续稳定分红的资产。这些资产集中于消费、家电及其它轻资产行业中。随着全球降息潮，长期利率预期的走低将伴随着【中国重工(601989)、股吧】(601989)业化的结束和经济结构转型升级。投资的挤出效应不再那么大以后，消费和轻资产行业将崛起，利率环境将不断友好，使得高派息的公司吸引越来越多的关注。”冯婷婷表示。