赚钱行业成破净重灾区！股民热议在坑里找“错杀”，A股见底了？

　　私募排排网莫静

　　破净股，对投资者来说，也许并不陌生。一般而言，对于上市公司每股价格低于每股净资产价格时，则称为破净股。在实际情况下，虽然破净股多集中于传统行业领域，但对于破净股数量的增减，却从某种程度上成为投资者们判断市场顶底的参考指标。

　　近期A股破净股数量也正在快速增加，从破净股数量占股票总数的比例来看，目前均已接近历史峰值。2005年沪指998点时A股破净率在13%左右，2008年1664点时破净率为11%左右，今年1月份2440点时，破净率也达到12%。从股市破净率的数据变化情况分析，似乎呈现出一个比较明显的特征，即当股票市场的破净率达到10%以上的水平时，市场基本上已经接近市场调整底部的区域，并在不久的时间内启动一轮反弹行情。

　　目前，A股约有381家破净股上市公司，且已经超过10%的破净率水平，这在A股市场的历史中，是比较罕见的数据表现。A股的破净率或预示着又一重要底部即将来临？私募排排网对此展开调查，根据调查结果显示，有71.43%的私募认为破净率增加并不意味重要底部来临，目前A股的生态和投资逻辑都发生了变化，只通过过往的经验和指标去判断顶底并不科学；另外28.57%的私募则认为近期市场新股常见破发，目前已经十分逼近市场底部，整体估值而言也处于历史相对低位水平。

　　是否预示市场底部来临？

　　近日A股再次陷入调整，破净股数量也正在快速增加。今年4月8日沪深股市处于年内高位时，A股破净股数量则只有98只，仅仅7个多月的时间，破净股数量净增近300只。回忆起过去几轮A股牛熊拐点的市场数据表现，都似乎与破净股尤其是破净率指标的变化有着一定程度的联系性。

　　那么，这是否预示着市场已经处于底部反弹阶段？对此肥尾基金负责人方锐表示，破净率达到10%并不必然预示着市场已经到了底部，以近几年A股的演化情况来看，这也可以解释为是一种市场分化的加剧，单纯的看这个指标是无法预示底部到来与否。

　　绎博投资介绍，破净率增加并不意味重要底部来临。投资者应当看到，随着中国劳动力红利消失和人口总量见顶，例如基建地产煤炭钢铁等传统人口周期强相关行业，乃至家具家电建材银行等行业，纷纷走向生命周期的末期，这些行业破产清算公司会逐渐增多，净资产是生命周期末期最重要的估值指标。依据行业属性和公司资产质量，市场会给予一定的动态净资产预期折扣来交易。因此是否是重要底部，市场需要考虑行业属性和净资产质量达成共识，并不意味着底部来临。

　　高溪资产合伙人陈继豪表示，目前破净的家数接近400家，这在历史上也是很少见到，说明目前的市场对公司的估值产生了严重的分歧，破净重灾区就是银行股，新上市的浙商银行首日一度破发，并直接跌破净资产。这给了市场参与申购新股的资金很大的困惑，打新都有被套的风险。但这是不是预示着市场的底部呢？我们看长远，现在一定是底部区域。毕竟市场的整体估值仅就上证来说才13倍，已经是历史上非常低的水平。这样的估值还在破发，可见市场弱到何种地步，行情就是在人们绝望的时候诞生，破净一定是短时的一种现象。

　　羽翰资产基金经理李新江则认为，破净率是判断股市底部的指标之一，具有很大的参考意义，目前整体上通过破净率判断A股市场确实处于相对底部区域。但是破净率不是一个决定性的指标，目前A股的生态已经发生了很大的变化，参与者的投资逻辑也随之变化，整体上通过过往的经验和指标去判断顶底已经意义不大。未来在供给侧改革的背景下，强者恒强，弱者恒弱的局面还将会持续延续。

　　地产与银行，为何成为破净“重灾区”？

　　破净股创出新高后有所回落，但数量整体仍处高位。据统计，目前沪深两市破净个股占正常交易A股数量近一成。从行业来看，房地产行业个股最多；从破净比例来看，银行破净比例最高。作为A股最赚钱的行业，银行股是破净的高发地。今年以来，已经有近七成银行股出现破净，在这种情况下，今年有不少上市银行陆续推出了稳定股价措施。根据数据，截至11月25日收盘，A股34只银行股中，有23只处于破净状态，比例达到近七成。

　　这两个最赚钱的行业，为何成为当前破净股的“重灾区”？对此绎博投资表示，A股市场中，银行是杠杆倍数（总资产/净资产）最高的行业，地产是第二高的行业，这意味着银行地产行业经营风险大，投资者会给予更高的动态净资产预期折扣，因此银行破净率最高，地产次之。

　　高溪资产合伙人陈继豪认为，从破净个股来看房地产最多，银行破净率最高，恰恰这两个行业的相关性也最高，可以看到前几天刚公布的400多家房企破产，已经说明房地产面临的严峻形势。而经济增速的维持，财政收入的很大一块是靠地产业，现在整个地产业处于去库存的阶段，两极分化会很严重。银行的破净率一年多来一直没有什么起色，这也是市场对经济前景悲观的一种预期，银行的真实状况，财务数据很多东西投资者看不清楚，导致上给予的坏账计提强烈，这就是估值一直上不去的重要原因。

　　羽翰资产基金经理李新江介绍，房地产行业强周期的属性决定了个股的走向，在房住不炒的大基调下，各大城市都出台了限购限贷打压房地产的政策，那么对于市场释放的信号就是房地产行业未来是没有好的预期的，所以资本市场不会给房地产行业太高的估值。银行破净比例高的原因有两点，第一是全球都在降息的大环境下，中国的央行也会随之降息，那么银行的息差收入下降，第二在经济下行周期下，银行的坏账率将会不断攀升，市场对于银行股的业绩能否持续还是存在疑虑。

　　肥尾基金负责人方锐表示，主要原因是因为市场对房地产和银行这两个行业的前景预期相对较低，房地产行业杠杆比较高，投资者会担心突然之间爆掉很多房企，而对于银行股，不少投资者会担心经济下行有坏账，这其实在某种程度上反映了市场的一种担忧。

　　投资者是否可以掘金破净股？

　　股市低迷时破净股数量逐渐增多，市场向底部靠拢，牛市来临时破净股也率先被消灭。值得注意的是，在破净股中，不乏一些业绩连续增长的公司股票，投资者应该如何在黄金坑里找“错杀”？

　　对此羽翰资产基金经理李新江表示，在破净股中寻找错杀的标的一定要小心谨慎，因为市场不看好，所以估值才会偏低，但有的时候物极则反，一些优质的上市公司如果出现了历史性的底部也是可以建仓的，牛市来临的时候相信会有不错的收益。

　　绎博投资表示，如果投资者一定要投资这些夕阳产业（谈不上黄金坑）的话，应该首先优选资产质量好的公司，其次关注产品和品牌竞争力强，市场议价能力强，公司治理良好的公司，能够在存量竞争市场中持续盈利，通过净资产相对较快的增加来消化估值风险增加安全边际。

　　对于掘金破净股，私募排排网基金经理夏风光表示，从某种意义上来说，破净代表了估值下降，确实是一个好事情，但并不是所有公司破净了就一定具备价值，里面有金子也有垃圾，我们还是应该区别对待，不能以是否破净作为衡量是否具备投资价值的唯一标准。对于上市公司的价值评估，资产盈利能力就很重要，所以PB必须和ROE、ROA等盈利指标结合使用。破净公司增多和龙头公司受捧是近年市场分化的表象，但不代表破净公司有更大的价值。在外资不断进入，和国内头部机构逐步壮大的背景下，注重业绩回报、现金流、行业稳定性等偏好成为主流。所以可以看到一方面是龙头公司估值持续抬升，另一方面是破净股也不断增多。

　　夏风光还指出，在破净股中，有部分传统的大蓝筹，但是主要集中在周期行业中，这类公司是传统重资产行业，即使放到景气周期，PB指标的峰值也显着低于轻资产行业。另外有部分行业，市场对其成长性预期不高，也导致PB指标一直处于低位。社保等长期投资者选股最看重资本回报率，往往逆周期配置、长线持有。低PB或者破净公司中ROE回报较好、行业竞争力较强的上市公司，是有可能成为社保的配置方向的。