大类资产“危机保护器”！CTA策略亮了，私募紧急暂停大额申购

　　全球“黑天鹅”事件频发。

　　自2020年开市以来，全球市场波动都在加剧，日内暴涨暴跌的现象更是频繁出现在各个市场，震荡的市场常常带动投资者的恐慌情绪。每当人们对于突如其来的下跌感到恐惧的时候，便到了CTA策略挺身而出的时候。

　　CTA全称是Commodity TradingAdvisor，即商品交易顾问，是通过给客户提供期货期权方面的交易建议或者直接通过受管理的期货账户参与实际交易来获得收益的机构或个人。

　　受疫情全球扩散、蝗虫灾害、原油价格战等黑天鹅事件层出不穷影响，商品波动率明显加大，CTA策略表现基于商品市场波动率增强而收益走强趋势显着。

　　事实上，正是在市场暴跌的时候，反倒是CTA策略具有赚钱效应的时候，常常能够在危机中抓住一些机会。由于CTA策略基金在高波动环境中往往表现亮眼，因而在业内也被视作是大类资产的“危机保护器”。

　　如3月9日当天，能源化工板块大幅下探，原油、燃油分别下跌6%和8%，甲醇、沥青、橡胶等化工品种跌幅均超5%，为CTA产品带来了较好的机会，不少CTA产品表现亮眼，当日实现2%-5%收益率的CTA策略产品就不在少数。

　　私募紧急暂停大额申购

　　值得关注的是，在极端市场行情下，商品多头损失惨重，而部分空单较多的CTA策略盈利颇丰。对此，已有做空获利的私募宣布紧急暂停大额申购。

　　国内各策略基金的业绩表现

　　3月9日盘中，念空科技发布公告称，由于周末突发原油价格战导致原油价格暴跌，化工板块大面积跌停，考虑到化工板块流动性问题，为保护产品现存投资者利益，当天暂停超过产品规模10%的申购业务。

　　新经济e线从私募排排网了解，念空科技的产品上周五设了3月9日的临时开放，当天就有客户续约本周一申购。不过，周末外盘原油下跌近40%，内盘期货有跌停限制，在念空科技上周五收盘大部分化工品种为空头持仓的情况下，由于流动性问题，无法追开空单，如果让新客户进来无法加仓，只能摊薄老客户收益。在突发情况下，为了保障现有客户利益，念空科技才紧急取消了大额申购。

　　念空科技还称，从去年开始境内外宏观经济就存在巨大的不确定性，当时就认为，这种不确定性会为CTA策略带来可观收入。随着年后一系列事件性因素逐渐发酵，给商品和股指期货CTA策略都带来了较好的盈利机会，预计这种情况还会持续相当长一段时间。2020年可能将成为CTA策略的大年。

　　对此，格上研究中心分析指出，CTA策略之所以能够在当下的市场环境抓住机会，这得益于其独特的投资方法和投资标的。CTA策略偏好波动较大的市场，因为高波动能够带来更加丰厚的收益空间，如果市场波动小，正确的信号或许只能带来1%以内的收益，但如果对应更高的波动，正确的信号就有可能带来5%甚至更高的收益空间。

　　而在恐慌的市场，CTA策略就更容易赚到因恐慌抛售带来的动量效应的钱。此外，CTA策略投资的标的主要是商品期货，而商品期货与股票市场本身相关性比较低，所以CTA策略常常能够有效地平滑组合的波动，降低极端事件的影响。

　　新经济e线注意到，CTA 基金进入国内始于2010年，初期主要以私募基金形式存在。2012年5月，上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所颁布了关于特殊单位客户开户的相关规定和要求。根据中国期货保证金监控中心制定的《特殊单位客户统一开户业务操作指引（暂行）》，期货公司可以为证券公司、基金公司等机构，向交易所申请交易编码，使得国内基金专户产品可正式参与商品期货交易。

　　2015年8月6日，国投瑞银发行了白银主题基金，这是国内首只商品期货基金。次年2月2日，广发证券(000776,股吧)旗下全资子公司广发资产管理有限公司发行成立了券商资管第一只大宗商品集合资管计划，通过主动管理形式投资于国内CTA基金。

　　另据朝阳永续统计数据显示，截至2020年1月，剔除未在基金业协会备案的产品后，共有1856只尚在存续期的管理期货产品。从发行方式来看，私募证券基金发行数量占比最多，高达74.67%，其次为期货资管，占比为19.29%，公募专户、信托和券商资管发行占剩下的6.03%。

　　大类资产“危机保护器”

　　新经济e线获悉，传统意义上的CTA基金的投资品种仅限于商品期货，但随着近年来全球期货市场的发展，CTA基金逐渐将其投资领域扩展到包括商品、股指、债券、货币、外汇等几乎所有期货品种。而CTA 与其他资产或者策略种类的相关性较低，所以在大类资产配置和交易策略方面有着重要的作用。

　　CTA策略分解

　　千象资产表示，近期商品市场的波动明显加大。年初至今CTA的表现优于其它量化策略，CTA策略除了自身策略属性对品种的收益捕获，也能在其他共振板块中获得趋势性机会，能够平衡配置，具有不可或缺的价值。其次，CTA策略持仓分散，能够较好的锁定市场上全品种板块的波动性行情，多空双向交易，再次印证在危机时刻给投资者提供保护甚至盈利。

　　客户的资产配置中，“国际性”资产和与中国股票资产零相关（甚至负相关性）资产占比比较小，CTA产品是中国投资人在境内可以选择的为数不多的“国际性”投资工具，这也是众多机构、高净值客户配置CTA的原因所在。

　　盛冠达资产认为，当前的高波动率市场环境将持续，疫情对各国经济的影响程度、各国宏观调控政策的变动、中东地区关于原油产量的争端等一系列不确定性的事件都将推动资本市场价格的波动，看好CTA策略后续表现。

　　冲和资产透露，短期来看，波动率攀升带来机会，但中长期较难评估，冲和资产判断不少品种，如棕榈油、橡胶等近一两年正在开启大级别牛熊转换的过程，这种过程一般比较漫长，期间行情可能会出现反复，该阶段产品净值也会有起伏，从长周期来看，熬过这个阶段后CTA产品将会迎来较丰厚的获利机会。

　　会世资产也称，CTA策略的盈利能力与波动率相关性非常高，全球性事件的影响不会短期消失，故未来一段时间仍然看好此类策略的表现。对于CTA这一类资产来说，投资者进行择时非常难，大部分对冲基金都是将其作为资产配置的一部分。放到一个长周期来看，其波动性安全性均十分优越。尤其当资产泡沫比较严重或者外部事件冲击较多的时候，CTA会表现非常好。

　　珺容投资则建议投资者加大CTA策略的配置，以对冲股票资产配置的不确定性风险。众所周知，CTA是交易波动性的，跟股票市场可以形成比较好的对冲和互补。

　　格上研究中心强调，无论在组合配置或是个人资产规划中，CTA策略都适合扮演“组合波动平滑剂”的角色。CTA资产能够降低组合受到单一资产影响，并增加组合的夏普比，是资产配置的必选品之一。“越是动荡的市场，越能凸显出资产配置的价值，均衡的资产配置能够加强组合的防御能力，在市场至暗时刻，守住底线。”

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