固收私募管理规模超4000亿，投资胜率高达90%，为何5月收益罕见告负还被资金抛弃？

　　固收私募规模与数量创历史新低，投资“稳稳的幸福”还能继续吗？

　　如果说3月份的股市下跌让股民大失所望，5月以来的债券市场震荡则让基民重复了同样的感受。更有投资者表示，每天一睁眼，自己的债基就在亏钱。

　　本轮债券牛市自2018年初启动，至今已经持续了近2年半时间，行至当前，债市的多空分歧加大。有观点认为本轮债券牛市已经结束，建议投资者有序撤退。也有观点认为，本轮债券市场牛市大概率还未终结，中短端利率仍然有下行空间，未来一旦经济出现明显企稳，长端利率或将迎来明显的反弹。并且在经历前期债市的调整之后，近期债券基金的发行与认购也是十分火爆，更有债券基金复制了之前权益类基金一日售罄的火爆。

　　5月私募固收产品平均收益告负，规模与数量创近四年新低

　　虽然2020年A股市场波动加剧，大盘艰难反攻也迟迟难攻3000点，但是私募基金发行潮却是汹涌而至。在今年的前4月，就有6620只私募基金产品完成备案登记，4月份私募管理规模更是较3月增加880.54亿元，私募管理规模突破新高，达14.34万亿元。

　　行情火热，市场也不乏爆款基金，固收类私募产品却骤然降温。从固定收益类私募产品的发行统计来看，根据私募排排网不完全统计，今年前4月固收策略私募产品发行量仅为100只，是近四年来新低。根据私募排排网不完全统计，2016年前4月-2019前4月，固收策略私募产品近4年的发行数量分别为270只、224只、202只、189只，而2020年前4月固收策略的产品发行仅有100只，不仅在数量上环比跌去50%，相较2016年的高峰时期更是跌去62.96%。

　　从固收策略私募产品的发行规模来看，2020年1月固定收益私募基金146.09亿元，去年同期为152.23亿元，相差不大。而2020年2月-4月，固收策略私募产品的发行规模分别仅为51.0亿元、25.01亿元、30亿元，而2019年2月-4月的发行规模分别为77.61亿元、251.84亿、190.7亿元，固收私募在规模上的跌幅分别是-34.18%、-90.07%、-84.27%。

　　基金产品的发行数量、募资规模往往与基金收益是水涨船高的关系，在市场行情一片向好之际，不少资金会追涨买入；而在收益低迷的时候，不仅基金持有人会物色新的投资目标，增量资金往往也难有大幅流入。今年以来固定收益策略的发行“遇冷”，也与整个债券市场的行情低迷有关，一方面，新冠肺炎疫情的爆发让债券市场收益率出现了比较大的调整；另一方面，今年以来可转债市场经历了上涨-大跌-反弹-回调的波动，可转债市场整体估值依旧较高。

　　私募排排网组合大师数据显示，在近期有净值更新的510只固定收益类私募基金5月份的平均收益为-1.93%，有171只基金净值在5月出现下跌，亏损的固收私募产品占比33.53%，更有5只固收策略产品最近一个月的亏损超过10%，最大亏损达到38.04%。

　　固定收益策略也被称为债券型基金，顾名思义是投资于债券的基金，它通过集中众多投资者的资金，对债券进行组合投资，寻求较为稳定的收益，该策略要求不少于80%的资产投资于债券，固定收益或类固定收益资产。根据投资范围的不同，私募排排网又将私募债券基金划分为纯债策略、强债策略和固定收益复合策略，根据私募排排网不完全统计，以上三个子策略在5月份的平均收益分别为0.44%、-0.63%和0.56%。其中强债策略无论是平均收益还是正收益占比，均在三个子策略中垫底。

　　强债策略与纯债策略的区别在于，除了80%以上的资产投资于普通债券外，强债策略剩余的主要资产将用于可转债，权益类，债券衍生品，ABS等其他有定期利息收入的品种以增强基金收益。强债基金的弱势表现或与转债市场下挫有关，自5月11日以来，中证转债指数就处于持续下挫的状态，直到5月27日才出现回升，而资金热炒现象降温，深交所设熔断机制，以及部分个券面临强赎风险均是可转债持续回调的原因。但由于前期转债调整幅度比权益市场更大，随着利率的再度下行，转债的偏债属性更加增强，加之权益市场反弹机会更大，转债可能会比之前存在更大投资机会。

　　管理规模超4000亿，固收产品后市大有可为

　　在私募基金八大策略中，投资于二级市场的股票策略是主流，其次就是固定收益策略，这从私募产品数量与存量规模上均能得以印证。

　　从不同策略私募基金产品数量来看，成立满4个月，且有业绩记录的16165只私募基金产品中，股票策略产品9470只，固定收益策略私募基金产品2509只，占比达到15.52%，其余策略产品数量占比均不足10%，占比最低的事件驱动策略更是占比不足1%。

　　根据私募排排网不完全统计，截至4月底，在私募基金八大策略中，股票策略、固定收益、复合策略存量规模均在千亿元以上，其中股票策略以6137.70亿元居于首位，固定收益则以4017.20亿元紧随其后，复合策略也有1317.68亿元。存量规模中最低的是宏观策略，管理规模不足百亿，仅为88.61亿元。

　　截至4月底，在41家百亿中，除了包括高毅资产、景林资产、淡水泉等在内的以股票策略为核心策略的27家百亿私募外，核心策略为固定收益的百亿私募也达到6家，包括佑瑞持投资、合晟资产、明毅博厚、千为投资、乐瑞资产、等。

　　债券基金数量与规模的规模在私募八大策略、乃至百亿私募中，均位于第二的前排位置，这与债券基金的定位有关。根据证监会的分类，基金资产80％以上投资于债券的为债券基金，简称“债基”。债券型基金的投资风险比股票基金小，虽然整体收益也比股票策略低。但是投资债券型基金的长期收益会远高于银行储蓄与理财，也通常作为抵御通货膨胀的工具。

　　债券基金也往往定位为“稳稳的幸福”，这是因为在收益尚可的同时还兼备了低回撤特点。从私募私募排排网组合大师得知，即便在A股跌幅居于全球的2018年，固定收益的平均收益也有1.75%，是仅有的三个正收益策略之一，也仅次于管理期货，而同期股票策略基金则大跌16.75%。即使将统计周期拉长至10年，债券基金也仅在2011年出现过亏损，其余年份均全部录得正收益。从月度表现来看，固定收益策略也是保持了较高的胜率。

　　从八大策略近五年的表现来看，仅有管理期货、相对价值与固定收益保持了连续五年正收益，由于投资标的主要还是债券，固定收益的回撤在此三大策略中也是优势明显。自指数成立以来，历史上固定收益的最大回撤仅有5.19%，相对价值的最大回撤为6.76%，管理期货策略的最大回撤6.21%，股票策略历史上最大回撤则高达37.46%。

　　尤其在债市调整之后，为新发债基的建仓也提供了不错的配置时机，不少基金公司认为当下为建仓债券基金的良机，更是密集推出新产品，还有债券基金因为认购太火热而一日售罄，也有债券基金启动末日比例配售。

　　对于债券基金认购火爆，谦颐资产投资总监黄达在接受私募排排网时表示，在全球经济形势不明朗的前提下，债券类资产相比权益类资产抗风险能力更强，目前更受投资者欢迎。

　　历经调整后的债市后市投资价值如何？海楚资产投资经理刘颉认为目前债券市场利率处于历史相对低位，继续下行空间有限，货币政策最宽松的时期已然过去，各项经济金融数据也显示国内经济正逐步好转。判断债市在接下来一段时间内没有太大的机会，需要做好防守。

　　穗景资产投资总监郝自充认为虽然股市反弹带动可转债有一定反弹，但可转债仍然处于压缩估值的过程中。可转债作为风险收益比极佳的投资品种，每一次的整体调整都是布局和调仓的良好时机，目前随着可转债估值的大幅压缩，优秀个券的吸引力已经明显增加。

　　对于可转债的收益，思为投资认为，未来可转债市场是可以做大的，当前的新股发行量越来越大，很多机构也开始参与进来，这将会成为一个很好的融资渠道。