3400点关口私募人阵脚未乱：择时派进场做多，价值派不动如山，量化派紧盯“贴水率”

　　财联社（北京，记者 陈俊岭）讯 在失守3400点三周后，8月4日，上证指数在银行、保险板块的带动下再次向上发起冲锋，盘中最高触及3391.07点，距离3400点仅一步之遥。

　　再临3400点关口，一向追求“绝对收益”的私募经理们仓位有何变化？不同类型的私募，他们当下的投资策略如何？财联社记者调查发现，尽管各类私募策略虽有分歧，但多数“阵脚未乱”。

　　择时派：“调整结束，进场做多”

　　8月4日一早，在连续高调看空一个月后，擅长“做波段”的私募管理人敦安资产执行董事徐晓峰在公众号刊文，旗帜鲜明地称“调整结束，进场开搞，转多！”。

　　“任何事，都要回头去看，才能看得清晰。A股在7月3日后，进入了四周横盘震荡整理，目前调整结束，面临向上突破。”徐晓峰称，技术层面已经发出明显的积极信号。

　　在私募圈，徐晓峰属于“择时派”的典型代表。在他的投资哲学中，入场与否，更多的不是看相关公司的估值如何，而是首先要看市场的点位，尤其是上证指数的点位。

　　2020年以来，他已经有过三次“逃顶”和三次“进场”，目前来看，他前五次“逃顶”或“进场”的时点都相对较好——在疫情恐慌中大胆入场捡货，又在市场亢奋时及时离场。

　　在徐晓峰看来，该休息的时候就休息，该出击的时候就出击，高风险时休息，低风险时出击。8月4日，这一天就是一个很好的“进场点”，无论指数还是板块和个股，为期一个月的调整都结束了。

　　作为浸泡市场多年的私募管理人，徐晓峰自称是“风险厌恶型”，他认为目前市场的风险已经相对较低，可以大胆出击，而重点出击的方向是券商、消费和科技。

　　价值派：“只看戏，不动如山”

　　在站在3400点关口，一直奉行“价值投资”的私募合伙人陈立峰仍坚持“不动如山”。以企业为基础，以估值为核心进行股票投资，是他一直以来不变的投资原则。

　　这两天，市场大幅波动，成长股高位调整。财联社记者与陈立峰求证近期是否有“调仓”操作？但得到的反馈是“只看戏，不动如山”。他的理由是，持有的股票都是经过深入调研，并且在一个超长赛道上，并不惧怕市场的短期波动。

　　“看短期变化就如雾里看花，看不清楚真容，企业的变化并没有市场反应的那么剧烈，市场的方向是不可预测的，市场波动的幅度更是不可预测！”陈立峰称，做投资要心有定数，不畏浮云遮望眼。

　　在陈立峰看来，无论涨停与否，都没有必要过于激动，保持淡定的心态。今天的涨停对于长远来说，没有什么意义，只有在增长盈利的情况之下增加总市值，才是有意义的，也才是他们追求的目标。

　　“医药类个股持续优异的表现，基本上把上周的回落全部收回，并且还有持续上行的趋势，这对于长期持有医药类个股的投资者来说是一种对于坚持的奖赏，如果经常的跳来跳去，那么恐怕将无法长期在这个领域坚持相当的时间，也将错失这样的机会。”他说。

　　不同于“择时派”时刻警惕大盘的风吹草动，“价值派”代表的陈立峰坦言，他并不太关注市场点位的变化，相比而言，他更愿意将更多的注意力放在公司本身。

　　今年以来，尽管受疫情原因，无法深入上市公司实地调研，但他仍通过各种线上的方向，参与了多家上市公司的线上见面会，同时也对重点关注的上市公司年报、季报做了深入的研究和分析。

　　在他看来，股票市场里最大的敌人是自己，不是其它的参与者，也更不是市场制度，不赚钱只是因为我们自己的功夫不到位，自己对企业和行业的理解和分析不到位，对于投资理念的理解不够深刻。

　　量化派：盯紧“贴水率”博套利

　　8月4日傍晚，在资本市场结束了一天多空厮杀后，来自浙江宁波的幻方量化投资管理人每周撰写的《幻方量化产品周报》也与投资人如约而至。

　　“经历前一周的剧烈震荡，市场在上周企稳反弹，周度收复前期跌幅，回到阶段性中枢区域，显示出较强的韧性。小市值板块较大市值板块表现更为强劲，以创业板指数为代表的宽基指数再度冲击前期高点。”幻方量化分析称。

　　不过，相比盘面上的信号，他们更看重两个指标是：估值和贴水率。

　　在幻方量化管理人看来，指数经历了前期短时间的快速上涨后，动态PE值出现了较大的增长，代表大盘股的上证50、沪深300指数的PE涨幅更为明显。从估值来看，中证500指数依然比过去50%的时候便宜，性价比相对较高。

　　贴水率与对冲产品收益息息相关。上周中证500上涨4.71%，对应股指期货主力合约上涨4.47%，基差小幅走阔。贴水率情况对于对冲成本的影响较大——贴水率越高，对冲成本越高，减记对冲产品收益；贴水率为负，则为对冲产品带来正收益。

　　在接受媒体采访时，幻方量化的CEO陆政哲认为，由于投资者结构的因素，A股是量化投资的“沃土”，超额收益远超海外成熟市场。投资者行为模式可通过人工智能模型进行捕捉，通过强大的算力，成熟的网络模型，构建他们在策略开发和交易执行上的竞争优势。

　　这家成立于2016年2月的私募机构，“量化投资”是他们参与市场的主要策略，共备案114只产品，其中有30只在2020年备案，而在刚刚过去的7月份，就有13只新产品备案。

　　相比公募基金只能做多，私募的投资“百宝箱”里拥有更多的工具，既可以做多空策略，也可以做对冲套利，而随着近期市场的巨幅波动，量化投资私募也在近期重获市场的关注。

　　据财联社记者统计，7月在中基协备案的2044只私募证券产品中，名称带有“量化”字眼的产品就高达133只。除外，带有“多策略”、“中性”和“套利”字眼分别有49只、30只和17只。