重回牛市！私募仓位已超80% 对于A股趋势 有这个重要判断

　　私募基金理性看待市场震荡回调

　　科技消费医药成未来配置主方向

　　中国基金报记者任子青

　　4月份以来，A股市场快速上涨，上证指数从2700点快速上攻至3400点，并在7月13日盘中达到3458.79点，创下近两年新高。不过，此后A股市场便开始呈现震荡走势，部分前期涨幅较大的股票出现了比较明显的回调。

　　对于市场出现调整，多家受访私募表示，主要是受中美关系、估值修复、市场结构存在平衡的需求等因素影响，同时认为阶段性回调已经完成大部分，未来市场会继续延续结构性特征，将重点布局科技、消费及医药板块。

　　阶段性回调已完成大半

　　后市以结构性行情为主

　　对于近期市场出现回调的原因，清和泉资本认为，市场短期存在调整再出发的需求，一是市场经过连续的大幅上涨，整体估值明显修复；二是当前虽然政策并未转向，但货币和信用进入相对平稳的阶段；三是市场结构存在平衡的需求，这主要受到疫情的改善和经济复苏的影响。

　　泰旸资产首席研究官王丛认为，近期市场回调的原因主要有：部分成长股板块累计涨幅较大，较高的估值需要时间消化；中美摩擦事件频繁，外部不稳定因素对部分投资者情绪产生了干扰；部分上市公司大小非加速减持，科创板第一批上市公司限售股解禁。

　　相聚资本研究总监余晓畅指出，市场近期调整主要源于两方面，一是中美之间的摩擦再次激化，导致市场整体风险偏好有所回落；二是随着经济复苏的确认，后续整体流动性相较于上半年的宽松会有所收紧。这两方面的因素对于高估值的创业板的影响都更为显着，所以创业板相比于主板的表现也更弱一些。

　　大江洪流指出，当前市场呈现出明显的结构性特征，A股平均市盈率不高。从行业看，银行、煤炭、基建和水泥平均市盈率均在10倍以下，计算机软件、互联网技术行业平均市盈率整体高于100倍，市场高度分化。

　　与此同时，正心谷也指出，今年部分医药科技和消费类资产呈现了结构性牛市。创业板中新兴行业今年涨幅较大，部分优质个股跨越牛熊成长为优质的上市公司，最近估值有所回调，是比较正常的，因此市场仍处于较为良性的环境中。基于货币政策不会超预期持续宽松，疫情导致的宏观经济需要修复，未来市场的机会主要集中在结构性行情，而非全面行情，这对机构投资者是有利的。

　　九霄投资董事长刘巧记表示，近期市场回调一方面是7月份的金融数据低于预期，流动性边际收紧，同时，中美之间摩擦不断令市场变得更加谨慎；另一方面，市场结构分化很严重，部分成长性板块在前期流动性宽松支持下估值接近历史高点，当前流动性边际收紧，资金自然会出现风格上的再平衡。预计后市是更加深度的结构性行情，低估值板块更会获得市场青睐，对于成长性板块，则需要进一步精选个股。

　　“A股市场越早出现回调，就越健康。尤其是科技类企业占比较高的创业板和科创版，靠基本面消化目前的估值都需要很长时间周期，如果再继续上涨的话，透支企业成长空间势必会积累泡沫破灭的风险。”格雷资产表示，后续行情还会呈现出结构化走势。A股方面，政策利好不会减弱，科技兴国是中长期国策，同时流动性较为充裕。港股方面，性价比依旧是优势明显，高科技企业质地优良，后续更确定的机会大概率来自港股方面。

　　聚鸣投资表示，整个市场在3月见底后，4月开始到现在一直在涨，预计会调整到合理位置后停止，阶段性回调已经完成大部分。

　　星石投资首席研究官方磊表示，受外部不确定性增加、国内经济金融数据不及预期等多重因素影响，市场短期波动有所加大，部分前期涨幅较大的股票出现了比较明显的调整。展望后市，常规性的货币政策工具并没有明显收紧，预计宏观流动性仍将维持合理充裕的状态，叠加国内产业转型升级、行业集中度提升以及宏观经济修复等中长期趋势，后续结构性行情仍然值得期待。

　　科技消费医药成配置主方向

　　周期股看好水泥概念

　　具体到行业板块，方磊指出，会均衡配置周期、消费、科技板块，重点周期和可选消费等。对于具体的投资方向，星石投资会比较既受益于经济修复，又具有较好的成长性的有色金属、大众消费、快递与航空、高端装备等细分领域。

　　格雷资产表示，重点科技、消费和医药板块。在中国经济结构分化周期中，行业的机会已经不能带来确定性的收益了。在投资时会通过商业模式选择投资标的，深入理解公司是格雷的投资风格，也是坚守的理念。

　　余晓畅表示，相聚资本的整体持仓比较均衡，消费、医药和泛科技一直是持仓的重点方向，将从中找到更多中长期的成长性投资机会，并在此方向中不断地优化个股选择。

　　王丛指出，泰旸资产一直专注于医疗保健、大消费、科技互联网三大行业，通过深度研究行业空间、商业模式、公司治理、核心竞争力和财务数据来筛选公司，并利用市场调整的机遇，以相对合理的价格建仓及加仓。

　　刘巧记表示，九霄投资重点配置了消费、医疗服务、互联网平台、云计算等行业。

　　聚鸣投资表示，目前主要配置医药生物、电子、建筑材料等。新能源汽车、消费电子苹果产业链、军工、疫苗这些板块可能会维持较高的热度，未来会继续发挥阿尔法机会的挖掘能力，同时在底部低估值，尤其是制造业板块中寻找投资机会。

　　“我们基本在三类资产中去做投资，即长期护城河宽的高ROE资产、一些形成寡头的传统行业里的资产、科技创新行业里高研发投入的隐形高ROE资产。同时，维持长期稳健增长的医药和消费行业的配置，并逐步调整组合，降低估值明显透支的部分科技股配置，增加下半年基本面改善的低估值股票，以保证净值稳健增长。值得一提的是，我们对于周期股的配置一般会选择经历充分竞争后的龙头企业，如机械、水泥等竞争格局较为稳定的领域。”清和泉资本表示。

　　正心谷表示，长期只投资于真正代表中国未来的优质企业，做深度的产业研究者和赋能者。在看十年的维度上，主要还是新医药、新消费和新科技等领域具有长期的投资价值。对于周期行业，目前仅持有行业结构优秀、盈利能力突出的部分水泥股。

　　股票类私募前7个月平均收益达28.6%

　　私募平均仓位超80%

　　重回2015年牛市水平

　　中国基金报记者房佩燕

　　今年以来，虽然外部环境扰动引发市场情绪不稳定，但赚钱效应持续扩散。数据显示，前7个月股票类私募平均斩获28.6%的收益。

　　与此同时，私募持续加仓。华润信托近期发布的数据显示，私募最新仓位已达81.81%，创2015年3月以来的新高。对此，不少私募认为，目前市场仍存在大量机会，各种限制因素还不具备转向的基础，仍会保持高仓位运作。

　　据格上理财统计，7月私募行业平均收益为10.43%，九大策略均获得正收益。其中，股票策略强势领跑，全月以11.75%的平均收益蝉联榜首，至此，股票策略私募今年平均收益达28.6%，位居首位；宏观对冲策略位居第二，7月平均收益11.69%，今年以来收益28.59%。

　　程序化期货策略在波动行情中仍然持续领先。组合基金、量化复合策略、阿尔法策略和主观期货前7个月的涨幅均超过10%。表现靠后的策略为套利策略以及债券策略。

　　据华润信托统计，截至7月末，阳光私募股票多头指数（CREFI）成份基金平均股票仓位为81.81%，较6月末上升了1.82个百分点，同比提高11.81个百分点，创2015年3月以来的新高。

　　其中，高仓运作的私募高于历史平均值，股票持仓超过五成的成份基金比例为94.35%，较上月末上升3.37个百分点；仓位超80%的占比也大幅上升，达到64.52%。

　　不少私募表示，目前仓位的确较高，并且暂未决定减仓。

　　格雷资产告诉记者，目前仓位九成，在这个位置暂时不做增减。在其看来，目前投资组合中的公司未来成长空间很大，还远远没有完成企业生命周期，所以不做调仓。

　　九霄投资董事长刘巧记告诉记者，目前他们大部分产品仓位在七八成，其中港股占比略多。“因疫情、国际形势等多重宏观不确定性因素影响，我们愈发需要寻找拥有更好安全边际的投资品种，港股、A股或美股都有这样的品种，我们在这些不同的股票市场进行仓位的灵活动态调整。”

　　清和泉资本表示，中长期保持中高仓位运作模式，非极端行情不做较大的仓位择时。“总的来说，A股市场大概率会逐步震荡上行的态势，一方面，基本面在逐步改善；另一方面，流动性边际上不会更加宽松，但会维持，因此，全面性的估值扩张很难出现，投资机会仍然表现为结构性。”

　　正心谷表示，在正常情况下一直都是高仓位运作，当前不存在市场下行的系统性风险，例如，政策对资本市场的支持、货币政策相对宽松、经济超预期恢复等都没有变，因此，目前没有大规模减仓。

　　聚鸣投资也表示，操作上继续保持高仓位，现在仍然是处于牛市状态，各种限制因素还不具备转向的基础。不过，个别核心板块估值较高，此外，疫情以及中美关系等都是需要的风险因素。

　　对于具体投向，华润信托数据显示，私募持仓增幅最大的三个行业为资本货物、材料II、消费者服务II，分别增持1.66个百分点、1.48个百分点、0.63个百分点至9.99%、10.81%和2.1%。

　　相聚资本研究总监余晓畅告诉记者，他们整体的选择还是偏重中长期的选股，同时也考虑到经济复苏将代替流动性宽松成为下半年的核心宏观假设，所以，目前考虑适度增加对泛周期类资产的配置。

　　证券私募基金规模首次突破3万亿大关

　　积极发行新产品，密集调研上市公司

　　中国基金报记者吴君

　　7月A股市场涨势如虹，助推证券私募基金规模首次突破3万亿元大关，创出历史新高；同时，今年以来私募发行产品数量也破1万只。据了解，今年不少私募机构发行产品都享受了一段美好时光，规模增长迅速。近期，私募加快调研上市公司步伐，聚焦下半年业绩改善的公司。

　　7月证券私募规模猛增4416亿元

　　私募积极发行新产品

　　基金业协会数据显示，截至今年7月末，私募管理基金总规模为14.96万亿元，其中，私募证券投资基金的存续规模为3.09万亿元，首次突破3万亿，较6月末的2.65万亿元大幅增长4416.21亿元。

　　近期证券私募基金的备案和发行也掀起了高潮。协会数据显示，7月新备案的私募证券投资基金有2143只，比6月的1428只增长约50%；新备案规模为439.99亿元，比6月的332.43亿元增长约32%。

　　同时，据私募排排网组合大师统计，截至8月12日，今年以来证券私募基金发行数量已达到10110只，同比增长约23%。值得注意的是，百亿私募今年发行也达到高峰，截至8月12日，共发行了1209只新产品，同比增长约96%。

　　据中国基金报记者了解，不少私募机构今年发行产品受到投资者追捧，规模增长较快。清和泉资本表示，在重点合作的代销渠道持续新发，受益于净值上涨和产品发行，公司管理规模正稳步上行。

　　九霄投资董事长刘巧记说，今年发行了3只产品，资金方主要来源合作机构的种子基金、新老投资人的追加，“我们管理的基金规模同比增长50%以上，我们追求在风险可控下获取长期稳健的收益。”

　　上海某中型私募称，目前在准入银行白名单，市场行情较热，银行、三方、券商发行意愿较强。今年大部分绩优私募规模增长较快，投资者对业绩敏感度增强，绩优私募受到资金追捧。

　　有私募打算继续新发，也有私募要控制规模。格雷投资表示，“目前在与多家渠道积极组织发行，市场需求旺盛，尤其是优质管理人稀缺的情况没有任何缓解。下半年发行计划也不少于5只，规模增长目标是50亿”。正心谷则表示，今年二级新增规模超过50亿，目前还没有新的发行计划。聚鸣投资也称，会根据市场整体估值区间以及投资机会储备情况进行动态调整，倾向于在市场整体估值水平抬升后控制新发产品数量和规模。

　　7月调研224家上市公司

　　聚焦下半年业绩改善的公司

　　在积极新发产品的同时，私募也加紧调研上市公司，为投资做储备。私募排排网数据显示，7月私募机构共调研了224家上市公司，主要是机械、医药、电子、基础化工、计算机、电力设备及新能源、农林牧渔、食品饮料等行业。

　　相聚资本研究总监余晓畅称，此前更多采用线上会议和外部专家相结合的方式开展调研。最近开始积极实地调研，公司发展空间、竞争壁垒、未来成长性和近期业务开展等方面，不同公司需要了解或待确认问题不太一样，现场调研可以建立对于管理层更好的评估。

　　正心谷表示，从年初开始一直在做调研工作，包括企业家访谈和实地调研，主要调研企业家发展战略和思考、对行业认知洞察和心性的变化、管理企业的能力和方法，实地调研主要是深入到一线终端、供应链，研究产品的销售渠道、销售情况和客户满意度。

　　泰旸资产首席研究官王丛说，近期围绕中报进行调研，聚焦于下半年业绩出现改善的行业和公司，以及疫情带动商业模式出现根本性改变的公司。“在实地调研中，我们更管理层和公司员工的进取心和工作状态。”

　　在调研行业方面，刘巧记表示，主要调研方向是市场度较低、有预期差的医疗器械、零售药店、电商等生活服务平台，还有必需消费品、在线教育，实地调研主要订单执行与终端消费的恢复情况。

　　聚鸣投资表示，最近调研了体检行业，行业整体增速超过20%，庞大的体检数据拥有较强的变现能力，同时，依托客户群向上下游产业领域延伸加强平台价值。实地调研由研究员去各门店跟踪客户体验和口碑，验证经营上精细化管理的渗透。

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