新锐量化私募周末发声：抄底还早！老牌百亿私募隔空喊话：A股牛市远未结束！

　　财联社（北京，记者 陈俊岭）时节交替，斗转星移。从大年初七的“雨水”，到正月二十二的“惊蛰”，仅仅一个节气的间隔，A股就发生了翻天覆地的变化——抱团股崩了，小盘股春天来了？

　　从“门庭若市”到“门前冷落”，需要经历多长时间？答案是：12个交易日！从“一酱功成万股哭”到“茅台(600519)鲸落万物生”的舆论语境的变迁，也折射出节后市场风格演变的脉络。

　　春节开市不久，当基金抱团股初现分崩离析时，某知名量化私募机构接到国社紧急约稿，字里行间写满对“一九抱团”行情的愤愤。一周后，A股情节斗转，这家私募的对外观点也发生了微妙的变化。

　　当新发基金的节奏赶不上股价上涨的步伐，当基金重仓股与非重仓股的“剪刀差”无限放大，价值投资的天平也开始走向失衡、裂变与重构，私募管理人也开始重新审视市场的变化、调整各自的投资策略。

　　量化派：目前抄底还早！

　　“有一个月没更新市场观点了，市场的画风竟然完全变了……”3月7日傍晚，时隔一个月，上海一村投资再次在官方公众号“一村投资私享会”亮明自己的观点：抄底还早！

　　年初的时候，市场上多数量化策略都看到了流动性有边际收紧的预期，但真正看空的机构并不多。毕竟这一代基民实在是太厉害了，喊着“iKun永相随”的基金经理后援会都诞生了。

　　其实，今年市场并没怎么跌，跌的不过是投资者贪婪的预期。

　　年初以来沪深300还是涨了1%，跌的较多的是创业板指数的3.18%，红利指数涨幅最大有3.73%。今年总体是：低估值的涨了，高估值的跌了！

　　展望后市，一村投资预计，市场还将处于下跌和结构性再平衡的状态，而且，这个进度会随着时间的推移加快节奏。

　　据一村投资观察，长期PMM指标依然没有回头也没有见底的迹象，而短期PMM指标近期有所反弹，这主要受益于抱团股联盟瓦解，小市值低估值个股终于获得喘息的机会，今年的涨幅榜里不少是ST股。

　　展望后市，一村投资认为，市场再获得意外宽松的可能性很低，反而受到流动性收紧，巨大的波动可能是今年市场的必选项。总体而言，今年再指望指数像2020年那样上一个台阶估计是没希望了，但部分低估值的指数和个股我们认为还是很有机会。

　　未来投资何去何从？在一村投资看来，这种行情还会持续一段时间，能力强的投资者可以继续挖掘个股，对于大多数投资者来说，中证500指数基金和增强型基金将会是不错的选择。

　　乐观派：A股牛市远未结束！

　　从PMI、CPI数据到货币政策信号，从中央经济工作会议到政府工作报告，老牌百亿私募——星石投资是少有紧盯政策信号，并能及时发出独家解读和投资策略的私募机构之一。

　　3月5日，2021年《政府工作报告》公布。当天傍晚，星石投资就推出一篇“火速梳理两会两大信号”的文章。他们认为，从投资角度，报告给出两个积极信号。

　　一是更关注高质量发展。创新成为全本最高频词，此外提升制造业企业研发费用加计扣除比例至100%、GDP目标采用“底线式”等，为高质量发展留下空间，加大动力。

　　二是财政政策超预期。测算下来，3.2%的财政赤字率下，各分项可能还高于去年疫情特殊安排，再次体现政策“不急转弯”，经济复苏势头有望持续，投资上，重点关注受益于此的可选消费和周期等。

　　“从本次报告来看，宏观政策略超预期，尤其是财政政策力度较大，对经济的呵护意图明显,将有效化解此前对经济的担忧，经济复苏的势头将进一步保持。”星石投资称。

　　2021年，中国经济基本面仍然比较坚韧，货币政策也不存在大幅收紧的基础，股牛市并未结束。随着疫情的恢复，海内外需求共振，重点关注前期疫情中受损、但将受益于经济复苏的可选消费和周期等。

　　对于近期指数巨震和抱团股大跌，星石投资认为，这与A股近期担忧相契合，由于通胀预期抬头，市场担心货币政策收紧，因此近期抱团股等高估值板块持续承压。

　　在星石投资看来，通胀上升的本质是经济复苏、企业盈利修复。股市究竟还有没有机会，在于企业盈利与无风险利率的“赛跑”。从这个逻辑思考，A股牛市远未结束。

　　价值派：“错杀股”提供买入时机

　　“当机会来临的时候，你准备好了吗？”三天前，当外盘出现强劲反弹，A股再次选择“跟涨不跟跌”杀估值时，格雷资产杜可君一篇文章，又让投资人嗅出了价值投资的味道。

　　机会，总是留给有准备的人。杜可君认为，这句话思辨性极强，如果所有人意见一致，那根本不可能是机会；这句话看起来像博弈，但是对价值投资者，也是有意义的。

　　价值投资大师芒格曾说过，他认识的富人，都是在熟悉的领域，当市场犯错时下重手才能获得丰厚的收益。放眼到当下，有点泥沙俱下的味道，对每个投资者来说，考验投资水平的时候来了。

　　从大环境来说，今年流动性会适度收紧，这基本是一致性预期，否则近期市场也不可能踩踏。杜可君并不认为会复制2018年的单边下跌行情——一是流动性是适度收紧；二是经济有修复预期；三是贸易摩擦的担忧不再。

　　预期今年会出现宽度震荡，业绩增长匹配不了高估值的资产，就会凶狠的杀一杀估值，这是风险。那么，机会在哪里呢？长期看，企业发展稳定且空间大依旧重点关注；短期看，没有泡沫的就尽快找机会进，估值比较高的就等一个大幅回调。

　　今年最考验投资人水平的，是对业绩的判断。以港股某互联网龙头为例，其业绩贡献仍在20%以上，如果出现超预期下跌，这就是机会。你了解，你熟悉，上天又给你错杀的机会，只是看你准备好了没有。

　　再以新能源汽车为例，未来市占率会不可逆转上升，行业刚进入加速周期，今年的高点只是短期估值过高留下的痕迹，时间会让业绩推动股价不断新高，目前30%甚至40%的下跌正是非常好的投资机会。

　　“股票市场已经越来越成熟，是属于理性机构投资者的乐园，是追涨杀跌、投机思维的坟场。”杜可君认为，很多好公司的下跌，已经具备了长期投资的价值，是非常好的买入时机。

　　中立派：抱团股“均值回归”

　　牛年春节后，股票市场一改节前猛烈上涨的态势，“抱团股”大幅调整，而以前乏人问津的低估值板块相对收益明显。投资者会疑问，“抱团股”后面还有机会么？如果这批抱团股不行了怎么办？

　　少数派投资张宁认为，当下各种声音都有，有的观点说货币超发看好“通胀主线”，有的观点说经济复苏利率上升配置方向应该大转向，也有的观点说坚持“核心资产”不动摇，听上去都有道理。

　　春节后十几个交易日，前期强势股大幅回调，而“银地保”等2020年弱势行业纷纷走强。前期被资金“冷落”的板块，慢慢恢复了“生机”，同样港股也有相似的情况。

　　对于市场关切的“抱团股”问题，张宁也很难给出一个明确结论，但可以借鉴一下美股的经验。国盛研究所近期对美股二十年来抱团股的研究，过去20年美股机构抱团不断加深，机构重仓股长期超配。

　　截至2020年，机构持股比例在80%以上的个股占33%，这一比例在 1999年仅为2%；持股比例位于50-80%之间的个股占比25%，这一比例在1999年仅为10%。

　　既然长期来看，“机构抱团”趋势越来越强，随着机构资金不断增加，总会有一批优秀的“标的”走出来，结构性机会经常会有，那么寻找高性价比的思路更加有意义。

　　A股相关统计数据显示，高估值主要体现在基金重仓股的相对估值，市盈率普遍处在历史90%分位数以上，近期市场的调整，实质上是基金重仓股的相对估值有所“均值回归”。

　　“近期风格有些变化，前期强势股票大幅回调会让很多投资者冷静下来思考这个问题。过高的估值也许不是问题，也许还会上涨，但是更好的机会往往在大多数人忽视的地方。”张宁称。