曾因净值回撤道歉，知名私募老总再发看多檄文：A股就像15年前的北京房价，底部空间越来越小

　　财联社（北京，记者 陈俊岭）从“该到贪婪的时候了”到“最悲观时刻已经过去”；从“别人恐惧，我谨慎贪婪”再到“底部的空间越来越小！”——这是一位私募老总过去仨月的系列看多“檄文”。

　　“坚持长期价值投资的我们，对未来更加充满信心，别人恐惧我贪婪，新的机会其实正在悄悄出现。”10月8日，曾因“净值回撤”而道歉的私募老总再度高调发声，“底部的空间越来越小”。

　　三个月前，针对互联网反垄断等超预期政策风险，并因此给投资者的净值带来一些“回撤”，格雷资产总经理张可兴对投资人“表示抱歉”，他当时认为，“该到贪婪的时候了！”

　　这一次，他打了一个比喻——目前股市相当于北京15年前的房价，今年经历了“小小的波动”。站在一个3-5年，甚至5-10年的周期维度看，任何一次小的调整，都是一个相对非常好的一个底部的区域。

　　作为深度价值投资的信仰者和执行者，面对多年难遇的投资机会，这家私募定然不会轻易放过，尽管产品此前已经回撤很大，尽管今年市场上很多人对于价值投资充满热嘲和蔑视……

　　A股就像15年前的北京房价？

　　由于历史经验的暂时失效、结构分化的行情以及政策的不确定，对市场的影响超出了预期，核心资产的龙头股出现了较大回调。很多人抱怨价值投资在中国市场的“失灵”。

　　不同的是，同样是坚持长期价值投资的格雷资产，对未来更加充满信心，并坚信“新的机会正在悄悄出现”。张可兴称，这种自信不是盲目的，他从宏观方面、行业政策、企业状况三方面阐述。

　　首先，在“房住不炒”的背景下，房地产投资慢慢在减少，这么多资金未来去哪里？只有一个通道，就是资本市场。可以预见，在我们国家大力扶持和鼓励下，资本市场发展是指日可待的。

　　其次，外资大概率会继续对中国资产进行增持，这个是非常确定的。张可兴认为，外资未来在中国的投资占比，至少可以达到跟日本比例旗鼓相当的水平，这对A股未来的发展起到很强大的支撑。

　　再次，就是注册制。这么多优秀的企业能够在早期上市，更加有利于投资人在很小的时候就可以去投资它，就可以获得5倍、10倍，甚至上百倍的投资回报。

　　“可以做一个比喻，目前的股市相当于北京15年以前的房价，未来的涨幅会非常不错。有了这样一个格局观，我们就能够站在一个3-5年，甚至是5-10年的周期维度来看，任何一次小的调整，都是一个相对非常好的一个底部的区域。”张可兴称。

　　“果断抓住机会，与时间做朋友！”

　　互联网行业从去年开始受到监管部门“反垄断”的影响，到7月份的“滴滴app下架”事件，让市场的投资者大为恐慌，甚至很多投资者开始“谈网色变”。

　　不过，这对于行业的健康发展是一件好事，合规发展将帮助优质的企业更加优质，优质的企业在未来将会获得更大的市场空间。而互联网行业也不会像教育行业一样，存在被“团灭”的风险。

　　在张可兴看来，监管政策并不会影响互联网企业的长期发展，反而会有利于营造更为健康的市场竞争环境，促进互联网企业主动改善创新能力、提升品牌的全球影响力，行业长期趋势仍然向上。

　　再看消费行业，主要是白酒受到监管的调整比较多，特别是酱香型白酒。由于前几年市场上酱香型白酒受到热捧，许多行业外的资本开始肆无忌惮的进入，无序的扩张加大了行业的潜在风险。

　　因此，监管部门的规范引导对于整个行业的长期健康发展是非常有必要的，虽然短期带来了“阵痛”，但是长期来看，这不仅保证了酱酒产品质量和价格体系稳定，也将加速行业的集中度。

　　而从估值方面看，龙头企业的估值较年初下降很多，多数企业的估值处在合理区间，少数企业处于上市以来的最低位置。市盈率目前已处在合理位置，甚至有些处于历史最低位置。

　　“作为价值投资者，应当积极寻找机会，果断抓住机会，与时间做朋友。”张可兴判断，未来1-2年大概率处于经典戴维斯双击的阶段，也是投资收益最丰厚的时间。

　　“机会很快就会到来，未来依旧美好！”

　　往者不可谏，来者犹可追。基于以上分析，张可兴坚信，四季度大概率将成为价值回归的开始。

　　首先，从宏观的视角看，四季度仍然没有流动性收紧的迹象。从宏观的制造业数据、消费数据、就业数据等来分析，目前并不是收紧的时候，并且很多研究机构甚至推测，年底可能还会有宽松的政策出台。

　　“当然我们不去押注这些宏观的、难以预测的政策，但是通过数据来看，我们认为，大概率四季度不会有流动性收紧的状况。”他称。

　　从行业来看，虽然之前的政策变化带来了市场的恐慌和波动，但是随着行业政策趋于稳定，市场上投资者逐渐看清真实情况，这种恐慌和波动也就逐渐完全释放出来，后续政策的影响大概率会趋于平稳。

　　从企业来看，互联网行业和消费行业等核心资产今年已经有比较大幅度的回调，从目前的股价走势看，有些企业的股价开始有筑底的迹象，龙头企业大概率会在四季度完成筑底，并且有些企业会开始出现反转。

　　港股今年的表现让很多投资者很失望，但新的机会其实已经开始出现。很多在港交所上市的内地企业处于被低估阶段，这种低估将随着疫情的常态化、可控化而变得越来越小，价格最终会向价值回归。

　　面对来自外界的种种非议和压力，但张可兴依然相信，底部的空间越来越小，曾经股价跌下去好公司，未来还会带来惊喜，并坚信机会很快就会到来，未来依旧美好。

　　“目前互联网行业的公司占有较大的仓位，消费行业在白酒、食品饮料等细分领域都有涉及，但是总体的仓位占比不大，原因是消费行业短期内受到疫情反复的影响较大，我们会谨慎的布局。”张可兴透露。

　　除此之外，受到恒大债务危机的影响，市场短期“错杀”了几个优质物业公司，由于几个优质公司的估值也很低，所以对于这样的机会，格雷资产也不会放过，择机少量布局。