销售显着回暖，六大私募最新研判：可以更乐观了

　　随着股市的反弹，私募发行销售市场有所回暖。私募大佬管华雨的新产品最近在渠道热销，首募规模已经超过50亿元；前不久董承非“奔私”后首秀也大卖45亿，还有Two Sigma、桥水等外资的产品在渠道低调发行，也受追捧。市场人士分析，基金经理过往表现好、市场认可度高，叠加行情回升、投资者情绪逆转等，或是近期销售起来的原因。目前私募销售市场最困难的时刻已经过去，7月还有勤辰资产崔莹等明星私募将新发，对下半年市场比较期待。

　　明星私募爆款背后什么原因？

　　市场认可度高叠加权益市场回暖

　　6月中下旬，上海合远私募基金掌门人管华雨，自主创业后的首批新产品在多个渠道发售，首日募集规模超20亿元；到了第二周，直销加上渠道代销累计销售额超过50亿元，成为今年冷清的销售市场中少见的爆款。

　　对此，中植基金首席产品研究员陈啸林分析，主要是两方面原因的共振，一是其自身的“吸金”效应，作为前彤源投资和公募交银施罗德基金的明星基金经理，从业以来的业绩可圈可点，尤其是在私募阶段一度壮大成为百亿梯队管理人中的佼佼者；二是市场回暖的原因，5、6月份A股市场整体反弹力度较大，创业板从低位回升涨幅一度达到30%。尤其是在6月下旬以来，两市成交量持续维持在万亿以上，投资者入市情绪边际逐步改善，公私募行业募集情况也得到一定回暖。

　　格上旗下金樟投资研究员谢诗琦认为，因为基金经理成熟的投资体系、历史优异的公私募投资业绩，积累了很好的口碑和市场认可度；同时合远基金是老团队新平台的搭建背景，老团队的配置不仅包括投研团队，也覆盖了市场团队、合规、风控等方面；另外，在5、6月市场反弹的背景下，投资者情绪也有明显回暖。综合来看导致了其热销的状态。

　　金斧子投研中心表示，今年前几个月A股急风骤雨式暴跌，私募发行规模迅速缩水，进入冰点期。如今，A股迅速反弹，投资者情绪逆转，更多的增量资金进入私募发行市场，“目前我们认为私募基金销售最困难的时刻已经过去。管华雨新产品之所以成为爆款，和他过往的私募投资表现、市场反弹以及良好的渠道合作能力方面有着重大关系。另一方面他看好的先进制造和科技创新等方向，恰好契合了当前市场上涨行情，因而新发产品更容易得到投资者青睐。”

　　除此以外，5月初睿郡资产董承非首发募资达到45亿元。还有外资桥水、Two Sigma等，产品在渠道限量发行，受到投资者追捧。

　　深圳红筹投资坦言，好资产永远是稀缺的。在“房住不炒”和“净值化、去刚兑”大背景下，二级市场优秀的管理人将会成为越来越稀缺的资产。

　　念空科技认为，爆款是行情和管理人本身共振的结果，这市场一直不乏爆款，“但是资管行业是马拉松长跑，唯有做好自己的策略，不断精进，才能在市场中长期胜出。”

　　睿亿投资研究总监熊林称，随着私募数量的不断增加，对于投资者来说，面临着选择困难，而在这种情形下，明星基金经理带来的光环效应，在这样的市场环境会比较明显，未来私募间竞争加剧，将会是从投研、市场和风控等多维度的综合竞争，行业内的马太效应会加强。

　　人马座基金董事长马晓琳表示，一般投资经理初始阶段管理规模较小，但如果多年业绩优秀则在某个年度会出现规模数量级的跃升。私募市场投资者对投资经理的要求颇高，相信近期爆款产品的投资经理有比较长时间的优秀业绩积累，从而获得了相当数量投资者的信任。

　　据了解，接下来还会有多位明星基金经理新发产品。谢诗琦表示，目前知道的正圆投资开始控制规模了，部分产品7月起暂停追加，赎回不受影响。发行计划来看，新锐私募勤辰资产会在下半年发行产品，同时合远基金7月将在银行等渠道继续募集。

　　私募销售市场有所回暖

　　但想要恢复尚待时日

　　“私募销售市场近期的确是在不断回暖中。比如4月在行情冰点时期，我司同一家大型券商合作发行的产品，总募集规模不到1亿，而实际上这家券商在过往年份单产品的募集量均是几亿起步。5月以来，股市从低位开始反弹，投资者情绪开始逐步回升，我司同三方代销机构近期新合作发行一只指增产品，市场反应热烈，200个席位短时间内已基本售空，显示出投资者的信心正在恢复。”思勰投资告诉记者，后期随着股市的进一步企稳，相信整个市场大环境会有明显改善，投资者的情绪也将更积极乐观。

　　陈啸林表示，从销售端来看，目前投资者情绪在逐步恢复，尤其是股票多头的产品，多数投资者认为当前是股票资产中长期的配置机会。主要原因既包括近期市场的好转，赚钱效应在慢慢修复，还包括国内稳增长政策的落地，宏观经济数据的好转以及疫情有效控制等方面。另外，也有较多投资者选择中波动的产品进行布局，如量化多策略以及配置均衡型的FOF产品。“尽管从6月私募产品备案数量来看，还没有出现明显的放大现象，但一般销售回暖相对于市场行情有一定的滞后性，可能会在下半年数据当中体现出来。”

　　谢诗琦也分析，6月从格上渠道来看私募基金的销售量小幅回暖，一方面是市场反弹，情绪回暖，交易量回到万亿水平以上；另一方面是有新的重磅基金发行。“整体来看我们认为下半年的基金销售情况会好于上半年。目前投资者情绪处于底位回暖的状态，对后市仍还是偏谨慎的，但是今年最悲观的时候已经过去了。”

　　东方马拉松投资投资经理王攀峰称，目前从情绪上看已有回暖迹象，个别爆款再现，但从整体销售情况看可能还有一定的滞后性。不过市场总体认可是相对低点，值得在权益方面加大配置和布局。

　　但也有市场人士认为销售市场恢复尚待时日。深圳红筹投资表示，从渠道互动了解，市场氛围有好转，但投资人新增申购热情依然不高。主要原因还是今年来没有赚钱效应，有些去年三四季度高位入场的投资人，目前账面亏损还不低。

　　念空科技坦言，私募销售近期有回暖迹象，但是依然比较艰难。“很多客户对经济不乐观，他们很多是做实体产业的，生意难做他们自己非常有体会，觉得市场没那么快起来。很多人对股市还处于观望态度。”

　　马晓琳表示，私募市场的销售情况始终与股票指数的表现具有强相关性，近期伴随主要股指大幅上涨，可以明显感受到投资者对于产品的热情在迅速提升，但私募市场的绝对销售额肯定达不到上轮高点，例如2021年初的水平。

　　熊林称，从渠道反馈的信息来看，投资者心态最悲观的时间点已经过去，对于市场的关注度和参与度明显增强，销售整体情绪有所回暖，但私募销量还没有大的改观。一方面部分超高净值客户近期自我投资收益不错，因此想等市场回调再参与产品；另一方面，过去一年部分客户持有产品有所亏损，客户投资情绪修复还需要时间。

　　机构看好未来前景，金斧子投研中心表示，最近私募销售市场仍然面临困难，主要是A股今年第一季度的糟糕表现重挫了权益类基金持有者的积极性。目前市场正在大幅反弹，投资者情绪慢慢修复，但仍然还未达到去年底的水平。“一方面，宏观面向好；另一方面，市场处于信心恢复、估值修复的过程中，包括资金面，外资的大笔加仓都释放出熊转牛信号。从长期投资的角度来看，对于主观多头策略、指数增强策略等品种而言，现在应当是投资者比较合适的交易窗口。”

　　朝阳永续基金研究院研究总监、向日葵投资FOF研究总监尹田园称，投资人资产配置从类固收类向权益类转移的进程尚未完成，对优质的权益类产品仍有较大需求。“从往期数据来看，股市反弹通常能拉动权益类产品的销售。但是，只是单品规模上看，相交前两年市场火热时期有所回落。”

　　上半年私募销售情况相对低迷

　　量化CTA策略受热捧

　　记者任子青

　　今年上半年，受市场大幅波动以及疫情等原因，投资者情绪相对悲观，私募的整体销售情况相对低迷，产品发行市场一度降至“冰点”，但在此情况下仍不乏一些爆款产品问世。受访人士表示，今年私募发行市场的明星效应依然显着。分策略来看，今年量化CTA策略更受欢迎。在未来销售计划方面，有不少私募表示将积极布局，并在渠道、投教等方面持续发力。

　　年内发行市场相对冷淡

　　量化CTA策略更受欢迎

　　回顾今年私募市场的整体发行情况，中植基金首席产品研究员陈啸林表示，今年私募发行的明星效应依然显着。年初源乐晟曾晓洁单周募集超过50亿，2月盘京庄涛募集33亿元，5月初睿郡董承非私募首募45亿，近期的合远基金管华雨募集超过50亿。除了这些个人IP，外资私募也频现身影，桥水(中国)投资、腾胜投资(two sigma)都有不俗的募集量。下半年的私募市场硝烟未起，市场关注度较高的勤辰投资将会在7月开启首次募集，五位中生代合伙人参与组建，首发产品来自前华安逆向基金经理崔莹先生。

　　分策略来看，今年量化CTA策略更受欢迎。陈啸林指出，整体来看，今年量化私募的产品销售情况优于主观策略，尤其是在前4个月的弱势行情中，量化CTA策略成为十分难得的具有持续赚钱效应的策略之一，同时也因CTA策略与股票资产低相关的特点,走出独立行情。不过近期随着美联储频繁加息，大宗商品价格出现大幅反转，CTA策略产品纷纷出现一定幅度的调整。

　　格上旗下金樟投资研究员谢诗琦也表示，今年量化私募产品CTA策略产品比较受欢迎，尤其是5月之前，在股债双杀的熊市背景下，程序化期货策略成为今年以来唯一正收益的策略，所以一定程度上也是受到了客户的关注。

　　朝阳永续基金研究院研究总监尹田园指出，在6月CTA产品回撤前，量化CTA的受欢迎程度要高于量化股票类策略。量化股票类策略自去年下半年以来，表现较为低迷，而此期间量化CTA则表现亮眼。

　　不过，金斧子投研中心坦言，尽管近一个月基金发行出现向好苗头，但是目前私募产品备案规模处于历史较低水平，股票多头认购热度仍然欠佳。由于今年股市大幅探底，投资者对主观多头有些抗拒，目前基本面量化策略慢慢得到部分投资者的青睐。

　　陈啸林表示，由于受到权益市场波动明显放大的影响，近期投资者对于纯股票策略私募产品尚有一定的回避情绪，更青睐于一些净值波动性较低、业绩相对稳健的策略类型，比如量化多策略、股债混合策略和以资产配置为主导的宏观策略和组合基金等。

　　除此之外，也有部分私募开始控制规模。谢诗琦透露，“正圆投资开始控制自己的规模了，有产品7月起暂停追加，赎回不受影响。

　　私募积极布局下半年销售

　　将在渠道、投教方面持续发力

　　年初以来，受市场情绪等因素的影响，部分私募的发行计划受影响。念空科技坦言，今年春节以后，产品发行情况一路走低，客户情绪比较悲观，产品募集迅速降温。近2个月以来，伴随市场反弹，客户情绪有所修复，产品发行情况有所改善，但是依然比较难募集。

　　“今年上半年由于市场和疫情原因，公司新产品发行方面被动延迟，也基本浪费了上半年的时间。”睿亿投资研究总监熊林说道。

　　据记者了解，有不少私募将在下半年加强渠道持营，并发行新产品。东方马拉松投资投资经理王攀峰表示，在下半年，将会与包括券商、信托、三方等多家代销机构展开新的合作，并加强已有合作机构的持续营销工作。另一方面，依托香港9号牌照优势，与香港的机构以及家族客户、超高净客户的定制化产品服务方面加大合作力度。

　　熊林表示，近期正在积极和渠道沟通产品开放期进行持续营销，同时也在上线已预备的产品，预计7月和8月两个代销渠道各上一支新产品，积极布局下半年销售。

　　“我们新产品发行节奏上一直不快，今年上半年新增申购主要在机构订制客户及老产品持续销售，没有代销新发。下半年预计会有2-3只新产品发行。”深圳红筹投资表示。

　　另外，思勰投资介绍称，其经营理念是在合适的时间推合适的产品给合适的客户，同时会将各产品线控制在一个合适的规模，核心目的在于希望能够为客户创造长期收益。客观上，今年的销售情况受到了募资冰点的一些影响，但近期指数增强策略的产品发行正在稳步推进中，而对于CTA策略认为当前位置偏高，尚需等待更合适的发行时点，暂时不对外募集资金。

　　人马座基金董事长马晓琳向记者说道，“由于人马座私募基金是4月末刚刚获得基金业协会登记资格的新兵，我们在5月份发行了2只产品，当时市场处于底部，整个市场销售氛围比较淡，但由于我们的初始产品主要是直销，所以销售情况符合预期。近期市场回暖，投资者认购积极性环比较大提升，我们也在筹备新产品发行的前期准备工作。”

　　不过，自4月27日以来，A股市场开始反弹，投资者情绪也有所回温。熊林称，最近一段时间的赚钱效应使得投资者情绪有明显的好转，而私募的投资者本来都是高净值客户，对市场也有一定的自我判断。结合睿亿投资产品来看，老客户有少量追加，前期沟通的客户交流频率也有所增强，销售落地节奏推进顺利。

　　念空科技透露，从产品募集情况来看，当前投资者情绪有回暖，但是多数还在观望，主要是对未来经济不确定性比较顾虑，担心指数短期涨太多有回调压力。目前来看，产品赎回量不大，主要原因是我们没有在去年最疯狂的8、9月份大量募集资金，客户高位站岗的问题不严重。另外在市场快速下跌恐慌情绪弥漫的时候多次和客户沟通策略盈亏的逻辑，引导客户长期投资。

　　深圳红筹投资表示，老客户(存续三年以上)资金占比较高，长期投资体验较好，保持月度、季度报告常规沟通即可。近年开始接受外部零售代销资金，这部分客户因为互动时间还较短，叠加近半年暂无赚钱效应，通过渠道或直接沟通交流的工作会相对多一些，重点在于当下布局及后续投资计划的交流。

　　思勰投资也表示，近期投资者的情绪有所回暖，开始关注指增策略。在投教工作方面，思勰作为一家旨在为客户创造长期价值的管理人，会根据市场情况逆向推荐投资机会，并主动把握发行节奏，比如阶段性的暂停募集某些过热策略或主推某些长期价值显现的策略。

　　据了解，睿亿投资一直以来秉承“快乐投资、健康投资”理念。熊林称，希望客户投资我们的产品既能获取不错的收益也能有健康的投资理念，所以我们和渠道以及投资者交流比较多，主要通过线下客户沙龙、特定投资者市场交流、线上路演、公众号发文等方式进行市场培育。

　　六大私募最新研判：还是可以乐观一些

　　看好消费、科技和稳增长

　　记者江右

　　从4月底以来，A股市场上演了非常强劲的反弹，上证指数底部起来最多涨超19%，科创50指数涨超20%，创业板更是涨超20%。经历强劲回升之后，大盘近日有所震荡。

　　后市是继续延续普涨走势，还是反弹就此结束，私募如何操作，在此市场震荡分歧之际，记者采访了六家私募。多家受访私募表示，目前仍然保持中高仓位，市场整体或者部分公司估值仍然不高，市场还是具有吸引力、积极可为，后市看好消费、科技、稳增长等板块。

　　上涨之后市场整体估值仍然并不高

　　虽然股票市场已经反弹不少，但多家受访私募认为目前从估值来看估值并不贵，市场最悲观情绪也已经过去，市场还是很有吸引力，有不少的机会。睿亿投资研究总监熊林表示，比较看好当前的市场机会，并认为是比较好的布局建仓时点。

　　在熊林看来，国内疫情形势已经明显好转，经济也在走向复苏，虽然疫情可能会有零星的暴露，但在国内常态化核酸以及新冠药等各类配套举措下，国内有望实现疫情控制与经济平稳运行的平衡；其次是海外通胀和加息压力最快的阶段正逐步过去，俄乌冲突规模也逐步趋于平淡。市场在反弹之后，但整体估值水平并未出现泡沫，高景气度行业龙头公司的估值水平相对合理，未来仍有望赚到行业和公司增长带来的收益。

　　思勰投资表示，5月份指数开始企稳并持续反弹，显示下方支撑较强，在前期大幅下跌之后，即使明显反弹，但从中长期来看，仍处于比较有吸引力的位置。随着疫情负面影响减弱以及国内稳增长措施发力，A股市场的长线投资机会可期，当前是比较好的布局时点。

　　在经历了上半年的大幅波动之后，念空科技认为等待中报后加仓的机会，不太可能出现。念空科技表示，今年4月底，估值水平处于历史比较低的分位数。国家的政策底在3、4月份已经反复确认，大盘再大幅下挫的可能性很低。而且目前很多人都预计到中报数据不好，很多主动管理型私募基金仓位并不高，都在等待加仓机会，但是大概率一致预期的东西是不太可能出现的。

　　当然，也有私募表示上涨之后部分公司可能估值高于历史平均水平，但还有不少的机会。

　　人马座基金董事长马晓琳认为，部分公司的估值从之前的低于历史均值水平修复到高于历史均值水平，但还有很多公司的估值没有得到有效修复，所以我们判断未来一段时间市场整体上涨的斜率低于过去两个月，但优质滞涨标的的机会众多，例如受益于疫情褪去后的大众消费品、受益于大宗商品价格下降的中游制造业等，这些都考验投资经理的个股挖掘能力，对于这些投资机会现在是很好的布局时点。

　　东方马拉松投资公司投资经理王攀峰也表示，部分公司当前的估值并不贵，政策底已经出现，当前市场处于底部区域，一二季度可能是业绩底，随着上海疫情有效的管控，市场情绪最悲观的时候过去了。尽管已有一些反弹，但我们认为仍然存在一些结构性的建仓机会。王攀峰认为，上半年多重因素交织，市场极端悲观的情绪已经有充分的宣泄，现在可以更加乐观一些。

　　深圳红筹投资则认为慢牛在途，投资者应该加强对管理人的了解，淡化择时。深圳红筹投资表示，对于中长期资金而言，慢牛在途，市场情绪低迷或者温和的时候，都是好的布局时点。淡化择时，加强对管理人的深度了解和持续跟踪，适合自己的才是最好的。

　　中高仓位，看好消费、

　　科技和稳增长

　　对于当前的仓位，多家私募直言保持在相对偏高的仓位。王攀峰表示，公开产品的仓位在八成左右。我们一直在积极寻找估值合理、甚至低估的优秀企业，随着市场的反弹，对于估值过高的公司，我们也会基于计划进行适当的减持。

　　深圳红筹投资表示，今年2月底以来仓位基本维持在中高水平未变。到目前位置，持仓方向逻辑未变，多看少动，多等少追。虽然仓位在较高水平，但深圳红筹投资表示，前四个月的回撤相对不大，盈亏同源，5月以来反弹力度相对弱一些，但全年回撤控制整体还是处于行业较好水平。

　　熊林认为现在是积极可为的市场。熊林表示，目前，整体仓位保持在标配水平，随着市场的反弹，仓位上有所增加，并保持了相对积极进攻的状态；市场短期虽然有可能会有震荡修整的可能性，但出现系统性大跌的风险不大，因而是一个可以积极可为的市场，应该去积极挖掘结构性的机会。

　　有的新产品也快速建仓。马晓琳表示，新产品在5月发行成功后便迅速进行了建仓，伴随发现值得投资标的的增多，仓位也在提升，主要是出于对中国内需消费市场韧性很强的客观研究和判断。

　　马晓琳认为还有很多待挖掘的机会。马晓琳表示，目前时点，很难用进攻或控制风险的二选一方法进行下结论，因为一方面由于市场主要指数已完成较大级别上涨，另一方面很多有潜力的子行业仍未被市场充分发掘，所以如果前期收益比较高的话，目前控制风险为主，如果寻找到基本面和估值匹配的细分子行业，则需要大力配置。

　　对于下半年的板块，王攀峰认为短期市场表现难以判断，但不少上半年业绩受损的公司，下半年业绩可能会边际改善。在食品饮料、互联网新经济、化工、生物医药、家电、银行和生猪养殖等板块，看到了重大投资机会。

　　马晓琳也看好消费和中游制造。马晓琳表示，中国经济下半年将确定性复苏，经济数据将逐季变好，国内宏观环境比较优质，A股具有坚实经济支撑，但上涨斜率可能会低于过去两个月。主要看好受益于疫情褪去后的大众消费品、受益于大宗商品价格下降的中游制造业等。

　　科技和成长赛道仍然受到看好。深圳红筹投资表示，板块会有轮动。稳增长直接受益的新老基建板块，和专精特新成长科技类均会有机会。熊林表示，下半年将密切关注经济恢复和行业景气情况，在经济逐步恢复，高成长性行业景气度仍然持续的大背景下，下半年A股反弹仍具有一定的持续性。主要看好高景气度的成长股赛道以及受益于后疫情恢复的消费股。