“实物分配股票”打开退出新路 私募创投活跃度将提升

　　私募股权创投行业再迎政策利好。近日，证监会启动私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点工作。

　　对此，多位业内人士表示，该试点机制将极大利好私募股权创投行业发展，一方面，在于缩短流动资金使用周期，提升资金使用效率；另一方面，可为投资者退出提供更多选择。

　　私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点，是指私募基金管理人与投资者约定，将私募股权创投基金持有的上市公司首次公开发行前的股份通过非交易过户方式向投资者(份额持有人)进行分配的一种安排。此外，私募股权创投基金可占用集中竞价交易减持额度或大宗交易减持额度进行股票分配，占用减持额度后，相应扣减该基金的总减持额度。

　　北京某私募基金高管表示，私募股权创投基金的盈利主要来源于管理费和跟投项目待上市后所产生的浮盈市值。长期以来，部分私募股权创投基金为了能够收取高额的管理费用，而锁定其他投资人所持股权周期，甚至想方设法延长锁定周期。但此次推行的实物分配股票试点机制或将打破这种困局。“它可以让投资人有更多的选择，尤其是在退出时，不再受到更多干预和限制。”

　　但需要注意的是，虽然监管层对于实物分配股票试点给予了很大空间，让投资人尽可能有更多选择，但也并非适用于任何投资人。

　　证监会表示，私募股权创投基金若是上市公司控股股东、实际控制人、第一大股东(含一致行动人)，持有上市公司股份尚未解除限售等相关情形的不得参与试点。与此同时，接受分配的投资者若是该上市公司的实际控制人等相关情形的，也不得向其分配股票。

　　监管层对支持私募股权创投基金的发展由来已久。例如，2009年推出的创业板就是为了解决一批相对领先且具有一定技术含量的装配制造企业的融资需求；而科创板的推出也为私募股权创投基金的退出拓宽了渠道。“此次实物分配股票试点的启动，将极大地提升私募基金的活跃度，为行业的进一步壮大发展提供有利条件。”

　　据了解，在2006年之前国内本土投资机构多以美元基金为主，直到修订版《合伙企业法》的颁布后，为私募股权的设立扫清了法律障碍，允许产业投资基金的发起人自主选择组织形式，包括按公司、信托和合伙形式设立与运作。多位私募人士表示，此次实物分配股票机制的推出，为投资机构打入一剂“强心针”，开启了“进退提速”的高效时代。

　　另有私募股权人士表示，对投资机构来说，向投资者实物分配股票将刺激私募基金的投资动力；同时，也将促进本土人民币投资机构的繁荣，各类投资机构活跃度会进一步提升。

　　中基协最新数据显示，今年前5个月，存续私募股权投资基金共计3.16万只，规模10.84万亿元，加上1.64万只存续创业投资基金的2.56万亿元，私募股权创投基金总规模达13.4万亿元。

　　多位私募基金人士表示，私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点工作的启动，将再度推动优化私募股权创投基金发展环境，从而进一步服务实体经济发展。可以预期，随着相关进退机制的全面改善，市场增量资金有望提升，资金使用效率有望提速。