知名大佬纷纷入局，百亿私募爆款频出，更多热卖在路上

　　震荡市为何能诞生近百亿私募爆款？

　　私募正在积极谋底部布局

　　记者吴君

　　在低迷的市场环境下，近期私募圈诞生了罕见的近百亿级别的爆款，令人惊讶。合远私募基金管华雨的新产品，累计销售量达90亿元左右；而泉果基金王国斌的公募专户产品，更是大卖超130亿元。市场人士分析，市场有所回暖，管理人过往有业绩、有口碑，投资者的布局意愿等，是造就爆款的原因，优秀的基金经理依旧是市场稀缺资源，看好权益市场长远发展潜力。当前，看好市场底部的投资机遇，不少私募在逆势发行权益类产品谋布局。

　　震荡市为何能诞生近百亿私募爆款？

　　业绩、口碑、时机等是背后原因

　　近期，记者从渠道获悉，合远基金管华雨的新产品从今年6月下旬在渠道开卖以来，到7月底，包括公司直销和渠道代销，累计销售量达到90亿元左右。同时，泉果基金王国斌掌舵的公募专户产品，从7月25日起，到8月5日代销结束募集，据最新消息，其累计销售额破130亿元。

　　中植基金高级产品研究员胡飞表示，经历了近几个月的反弹，市场情绪正在走出最悲观的时刻，可以看到公募权益类基金的发行也有所回暖。另外管华雨与王国斌在市场都是经验丰富、深受市场认可的投资老将，在其过往与各渠道的合作中，积累了众多“粉丝”，所以他们此次首发都得到了较大关注，募集规模也较为理想。“在当前市场资金依然充裕、但好资产稀缺的环境下，市场顶流更易受到投资者的追捧。”

　　雪球副总裁夏凡分析，首先，从需求看，经过上半年深度调整，市场估值到了相对合理和有吸引力的区间，而短期反弹也使投资者的情绪有所企稳，对于一些具有长期投资意愿的投资者来说，这几只基金的首发提供了一个契机。其次，从供给看，泉果王国斌是资管行业的知名投资人，公司投研团队过去也创造过非常可观的基金回报；而管华雨也有很好的市场口碑与号召力。最后，从渠道整合看，泉果这次在产品募集上，渠道类型多元互补，既有长锁定期产品的传统核心渠道银行财富或私行条线，也有券商渠道、第三方财富机构，更有像雪球这样具有互联网禀赋的独立基金销售机构。“强人设、好口碑、讲逻辑的产品供给，是成为爆款的重要原因。”

　　格上财富旗下金樟投资研究员关晓敏认为，具有长期稳健的业绩是爆款产品的基础，管华雨从业经历超过20年，期间管理规模超过百亿，在策略、投资、研究、风控等各个方面都非常严谨，在业内具有很好的口碑。“这几类爆款产品，前期管理人都具有长期且稳健的收益，所以受到投资者追捧，当然我们也不能只关注业绩来选择产品，需要从管理人的公司、策略、投研、风控等多个方面去了解管理人和产品。”

　　私募排排网财富管理合伙人汪普秀表示，首先，市场在经历一轮大涨后，7月开始重回小幅回调震荡市，是基金经理好的建仓窗口期；其次，市场上的投资需求依旧旺盛；再者，离不开大佬的“光环”和渠道的助力。“随着近期各渠道销售开始回暖，明星基金经理的号召力依旧强劲，其个人影响力对私募产品的募资起到决定性影响。”

　　静瑞资本称，目前市场呈现两极化非常极致的状态，基本上市场的爆款产品都是资深大佬，无论过往的业绩还是行业知名度，都可以吸引很多客户以及销售渠道。此外也和募集时点有关，市场的回暖也至关重要。

　　深圳某绩优中型私募说，近几年大佬的流量效应还是很明显的，近期市场有所回暖，相较于三四月份，投资人信心层面有所回升，“同时代销机构也希望借此发力产品销售，以期靠近今年的销售目标；此外，市场并不缺资金，在房地产预冷及信托频频暴雷的情况下，权益市场的吸引力也在增加，这一部分新的资金更容易被明星产品引导进入市场。”

　　了解管理人、建立合理预期

　　看好权益市场长远发展潜力

　　在资管行业中，百亿级别的权益爆款基金备受关注，尤其是今年弱市行情下还能诞生爆款，更令人深思。

　　好买基金研究中心研究员徐冬冬认为，能够产生百亿级别的爆款销售产品，首先表明投资人的资金可能是比较宽裕的。在市场表现不好的情况下，投资人可能会更加青睐一些从业时间长、长期历史业绩优秀、能够真正穿越牛熊的基金经理。这样的基金经理过往大概率给投资人扎扎实实赚到过收益。

　　胡飞直言，爆款产品一直以来都是二级市场发行的常有现象，主要由于市场“顶流”型管理人较为稀缺，投资者更愿意投向这些长期业绩优异的管理人，但爆款产品一般会是发生在市场热度较高之时，并且往往对应着本身管理规模较大的头部管理人或是管理人规模的迅速扩张，投资者对此类爆款产品未来投资收益应有合理预期。今年以来的爆款产品发行时点相对处于市场较低位置，对于产品建仓可能会是更好的优势。

　　磐耀资产董事长辜若飞认为，一方面爆款基金的管理人往往具备长期的行业工作经验或资产管理经验，投资能力、策略、理念的有效性也经历了过去长周期的牛熊市场检验，被市场所认可且被大众所熟知；另一方面则是财富管理行业在过去几年中国金融机构的大力推动下，投资者教育水平有了很大提升，虽然目前市场还没有形成趋势性的投资机会，但是“逆向投资”的思维也逐步得到更多投资人的认可，这也是资产管理行业逐步成熟的重要体现。

　　钦沐资产副总经理刘恭懿表示，经历了2020年疫情之后的放水，市场的流动性较充裕，好的管理人永远是稀缺的，近三年权益产品的业绩分化严重，管理能力优秀的基金经理自带巨大粉丝和流量，有历史业绩做铺垫叠加优质渠道的推动，规模会上的非常迅速。“为什么在这样的市场情况环境下，还能诞生爆款，因为即使在2018年的单边市场中依然有优秀管理人能够取得正收益，说明投资人愿意相信基金经理的主动管理水平，愿意相信权益市场的长远发展潜力。”

　　汪普秀指出，诞生爆款的主要前提是市场不缺钱，投资需求依然旺盛；其次是基金经理及其团队的历史光环带来的强大市场号召力；市场环境的配合，大家普遍认为当前进入到一个上有顶下有底的回调震荡区间，适合新基金的建仓。“面对爆款，我们应该保持一个理性客观的态度，不宜狂热追捧也不必过于担忧。基金经理及团队的过往的业绩只能代表过去，重点还是要持续关注其接下来的投资策略及逻辑。”

　　朝阳永续基金研究院研究总监、向日葵投资FOF研究总监尹田园也称，投资人对优秀的偏股型产品有配置需求；从资产配置的角度看，权益型资产占总资产比重仍低，仍在提升的趋势中。“但是，投资人不能仅仅因名气进行投资，需考量自己是否对管理人有足够的认知，产品是否符合自身投资需求等。”

　　把握市场底部时机

　　私募积极谋新发布局

　　记者了解到，不少私募近期也在积极发力产品新发，比如静瑞资本掌门人余小波的新产品8月在渠道销售。静瑞资本表示，接下来将逐步和一些市场化、专业化程度相对较高以及和公司理念一致的渠道进行逐步的产品发行，主要是以相对长久期锁定的产品为方向，“这也是最匹配权益投资特殊属性，也是我们认为难而正确的道路。因疫情关系，我们之前还未进入代销渠道，现在的客户主要来自于直销的超高净值客户、家族长青基金以及机构客户为主。在前期市场悲观情绪蔓延之下，我们很多投资者追加了资金，逆市布局，因此今年我们的规模处于一个稳步上升的状态。我们更多会考虑投资者和我们理念的匹配程度以及收益最大化的目标进行产品的发行和募资的管理，因为负债端的管理对于资产管理公司而言至关重要。”

　　辜若飞表示，今年年初公司认为市场存在一定的回调风险所以主动缩减了产品的募集量，年初至今公司的产品申购金额接近十亿。整体的募资环境受制于今年1-4月A股市场持续下行及投资者情绪低迷等因素，仍比较疲软，目前市场的基金募集依然处于修复过程中。“在政策面托底、资金面宽松的背景下，预计下半年国内经济会缓慢复苏，市场大概率将呈现出反复震荡筑底的走势。相比于上半年的保守，下半年我们的发售计划会更加乐观一些，市场回调后机会变得更多，风险也得到了更大程度上的释放，我们认为值得把握的战略配置机遇期正在来临，预计会在下半年推动合作渠道的权益类产品发行，力争在震荡的市场环境中寻找自下而上的结构性机会，为投资人提供更好的产品持有体验。”

　　前述深圳绩优中型私募表示，今年与一些券商和银行合作发行了几只新产品，整体而言销售情况不太理想，新产品发售受市场情绪影响较大，叠加过去一年基金赚钱效应不明显，也加大了基金销售的困难。“我们仍旧倾向在市场点位较低的时候发产品，历史经验告诉我们，难发的时候好做，私募基金最重要的还是要实现绝对收益。”虽然最近几年业绩不多，但这位私募人士接受采访时表示，“在北方出差，产品真的很难卖。”

　　另外，刘恭懿称，今年销售情况比较稳定，作为一家新锐私募，公司计划在近三年以业绩为主要导向，规模稳定在现有水平即可。

　　私募销售市场略有回温

　　投资者情绪仍相对低迷

　　记者任子青

　　今年以来，在市场大幅波动的影响下，私募基金发行市场一度降至“冰点”，但近期爆款产品频现，市场再度掀起一波小浪潮。对此，业内人士表示，虽然当前的私募销售市场已有复苏迹象，但在多重不确定因素的影响下，不少投资者仍处于观望状态，市场情绪相对低迷。反观今年的私募销售情况，呈现出头部集中化特征，投研实力强、产品全而优、后续服务好的管理人更受投资者的青睐。

　　近期私募销售市场略有回温

　　投资者情绪仍相对低迷

　　“从目前的数据来看，私募销售市场依然处于复苏阶段，但受到上半年市场整体大幅波动以及风险事件频发的影响，投资者情绪依然相对低迷。”磐耀资产董事长辜若飞表示，根据多家金融机构的整体沟通反馈，今年上半年大多数金融机构的私募产品销售数据对比全年销售总目标的整体完成度普遍在10%-20%，与去年同期相比依然有较大的提升空间。

　　私募排排网财富管理合伙人汪普秀指出，近期各渠道销售开始回暖，主要基于市场当前进入回调横盘震荡区间，是新基金建仓的好时机，甚至出现个别明星基金经理公奔私首发破百亿的现象，但若以此判断今年私募销售市场全面复苏还为时过早。

　　据记者了解，当前市场很多百亿规模的私募，尤其主观私募的发行情况并不理想。汪普秀表示，主要原因是展望下半年行情，房地产断贷风波袭扰市场、疫情防控政策等因素依旧是扰动市场的关键变量，尤其随着8月伊始，国际争端事件突起，A股受外部因素影响出现小幅调整，后市预计依然以震荡横盘为主，因此投资者普遍持谨慎观点。

　　“目前来看，私募销售市场相比4月冰点时刻有所回暖，但是市场整体情绪依然不高，除开个别爆款产品以外，其他股票策略管理人的发行热度都相对比较平淡。”中植基金高级产品研究员胡飞说道。

　　格上财富旗下金樟投资研究员关晓敏坦言，到目前为止，私募销售相对来说仍比较平淡。自去年2季度，市场整体处于下跌态势且反弹力度不强，私募基金今年以来整体表现欠佳，投资人信心稍显不足，尽管5月以来，A股市场有所反弹，但大多数投资人仍处于观望状态。

　　静瑞资本指出，当前的私募销售市场较此前有所缓和，但还没有完全复苏，呈现出两极分化的状态。背后的原因包括赚钱效应缺失，尤其在20年末，21年初买入的投资人至今还是处于亏损的状态。另外当前经济处于承压的状态，全球政治环境充满了不确定因素，因此很多投资者仍处于观望状态。虽然对于专业资管机构而言，鼓励客户逆市布局至关重要，以较低的价格买入优质资产才能真正体会长期投资的价值，但很多情况下零售市场的表现却恰恰相反。

　　在好买基金研究中心研究员徐冬冬看来，私募权益类基金的发售，多数情况与股票市场表现及热度正相关。根据基金业协会的数据，随着今年上半年股市的下跌，私募证券投资基金备案通过数量及规模同比均大幅下降。今年6月上述二者同比分别下降32%和67%。5至6月，国内股市开启单边反弹，但私募证券投资基金备案通过情况的边际改善并不明显。7月市场进入预期消化期，宏观经济全面复苏前景并不明朗，市场上行动能明显减弱。在此情况下，私募基金销售可能还需经历一段低迷期。

　　今年以来，受国内外多重因素的影响，市场表现出了较大的波动，私募基金的募集情况也一度将至“冰点”。对此，雪球副总裁夏凡称，这既与今年市场本身的表现有关，也与去年募集的产品很多都呈现一定幅度的浮亏有关。如果只从股票多头类型私募基金的首发募集情况看，市场近期出现的两只爆款基金的确会让人有复苏之感。但是如果理性地看待销售市场与私募基金投资者的行为的话，可以明显感受到私募基金行业正在走向成熟。

　　夏凡表示，从私募基金的发展特点来看，私募基金的募集呈现出以下三点变化：首先，投资者的投资行为更为理性。无论是投资申购行为，还是赎回离场行为，都跟过去两年相比并未产生过大的变化，一直保持了较为稳定的水平，特别是基金持有人的追加投资和交叉复购的占比在稳步提升。其次，客户配置产品类型和结构更加多元。今年的私募基金规模增长来自于更为多元的产品策略和资产类别，比如CTA、套利、中性、全天候等复合策略的产品得到了更多关注，也变相实现了客户投资结构的资产配置优化。此外，长锁定期产品越来越被接受。通过锁定期帮助投资者对抗人性，从而提升基金收益的获得感。

　　钦沐资产副总经理刘恭懿向记者说道，A股市场在4月26日触底后，连续迎来了两个月的快速反弹，部分管理人的产品业绩已经创下阶段新高，投资者信心提振。连续几个爆款产品的出现，说明即使在低迷的市场环境中，投资者依然会坚定支持优质而稀缺的管理人。

　　私募销售呈现头部集中化特征

　　量化产品更受青睐

　　近年来，私募销售市场呈现出一定的头部集中化特征，那些投资经验丰富、长期业绩优异、投研能力突出的管理人或基金经理更受市场关注。具体到策略方面，今年量化策略超额相对突出，量化中性产品与CTA产品更受欢迎。

　　在刘恭懿看来，今年的私募销售市场与公募基金类似，也呈现出冰火两重天的情况。目前来看，有三类管理人更容易受到市场关注：一是长期具有良好形象和口碑的公司，具有更强的市场号召力和影响力；二是业绩非常突出的黑马公司，投资者的持有体验良好，会快速形成市场反馈，吸引到投资者关注；三是公奔私的明星基金经理，历史业绩突出，管理规模也较大，对投资者具有很强的吸引力，今年这一情况就非常普遍。

　　辜若飞表示，当前私募销售市场整体呈现出明显“一九分化”，因为行业准入门槛相对较低造就了市场充分竞争，而那些投资能力、风险控制能力以及与长期业绩表现优异的管理人更受市场青睐。

　　“近年来，私募销售市场呈现出一定的头部集中化特征。”据夏凡观察，一些线下渠道的投资者更多聚焦于有着较长历史业绩、投资经理人格认知刻画清晰的管理人，而互联网线上渠道的投资者则更愿意从投资策略等角度去感受不同市场的“温度”，抗风险意愿明显高于线下渠道。在今年市场大幅波动后，更对投资者表现出回归中低波动、绝对收益属性的投资意愿。

　　私募排排网财富管理合伙人汪普秀也指出，投研实力强、产品全而优、后续服务好的平台越来越受到投资者的青睐。近一年多来市场个股和板块分化加剧，投资难度大，主观私募基金的业绩表现不一。

　　从策略的角度来看，汪普秀表示，投资者更倾向选择例如量化指数增强、量化选股、CTA、套利等公募基金所不具有的策略产品，其主要特点是策略迭代快，业绩归因好量化，剔除了很多人为的主观判断因素，方便投资者对管理人的策略优劣做出判断。

　　关晓敏告诉记者，阶段性来看，中性产品与CTA产品会更受欢迎一些，因为中性策略具有稳健的业绩特性，在持续下跌的行情中更受欢迎，而CTA与股票资产相关性低，具有阿尔法效应，上半年CTA平均业绩较其他策略平均业绩占优。

　　胡飞也说道，今年以来量化策略超额相对强势，在销售市场也更受欢迎。私募产品在本轮市场波动中整体控制的较为一般，私募的绝对收益追求可能并未完全体现，所以投资者对私募产品的热情相比过往两年有所减退，未来可能也仍需一段时间恢复。

　　知名经理纷纷入局私募

　　业内呼吁爆款产品要承担起更大责任

　　记者江右

　　最近几个月，随着市场回暖，私募销售形势也明显好转，近期爆款私募产品接连出现，后续还有知名私募基金经理要发行产品，也引起市场关注。记者采访的多位私募和销售业内人士表示，居民配置私募的长期需求仍在增长，但对于爆款私募而言，要承担起更大责任，要有更好的团队来匹配相应的规模，在规模、业绩、稳定性当中寻找平衡。

　　爆款产品多是知名老将

　　仍需平衡规模和业绩关系

　　知名大佬最近一段时间纷纷出手爆款产品，泉果基金王国斌的专户产品大卖超130亿元，合远私募基金管华雨大卖90亿，前几个月低迷之时，知名基金经理董承非的产品也卖出45亿元。一方面是知名经理产品火爆，另一方面前两年一批知名私募公募在产品火爆之后，业绩表现并不如人意。公转私能否延续优秀业绩、新的平台能配得上多大规模、如何平衡规模和业绩的关系等等，都需要私募、渠道、投资者等大家共同思考。

　　好买基金研究中心研究员徐冬冬表示，通常来说“规模是业绩的天敌”，投资经理的投资能力和方法一定程度上决定了其管理规模。有些管理人，从对自身和客户负责的角度出发，不会短期过度透支基金经理的管理规模。当规模增加到一定量级之后，就会封盘或暂停接纳新资金。当经历一段时间，可以为投资人创造较稳定回报，即证明自身投资能力和方法可以有效驾驭当前管理规模之后，再逐步放开申购。这其实不失是一种较稳妥的做法。

　　朝阳永续基金研究院研究总监、向日葵投资FOF研究总监尹田园则认为，是否有压力一方面取决于市场大环境，一方面取决于是否在基金经理的管理半径内。研究了解策略容量，对规模快速提升可能超出策略容量的产品保持谨慎。

　　私募排排网财富管理合伙人汪普秀也表示，爆款产品管理上会不会有压力，主要取决于团队的投研实力和投资策略对资金的承载能力。百亿级规模意味着更大的责任，如果没有在投研团队、风控合规体系以及人才机制层面做好准备，那么成为百亿级私募后反而容易伤害更多的投资人。

　　汪普秀认为，随着行业洗牌的加速，越来越多的百亿级私募应该主动选择“慢下来”，主动封盘以积蓄长跑的力量。在百亿级私募求解规模、收益、稳定性的“不可能三角”时，很多中小型私募也应该不断强大团队的投研实力，优化激励机制，加强合规建设。等真正准备好后，再加快发行节奏。

　　中植基金高级产品研究员胡飞表示，爆款产品所对应的管理规模通常较大，在投资操作的灵活性上必然也会有所限制，相对来说，在市场较低位置发行的爆款产品可能会更利于管理人投资建仓。管理规模与业绩都会存在跷跷板效应，平衡规模与业绩是每一个私募管理人都需要考虑的事。

　　从实际情况来看，在今年这种市场形势下，能发行爆款规模的往往是有着丰富经验和较大规模的老将，不过在面临平台转换之后，能否延续之前辉煌也需要关注。格上财富旗下金樟投资研究员关晓敏，爆款产品的管理人通常在前期过往工作中都有过多年投资经验，以及较大规模的管理经验，在能力范围之内做投资都会比较自如。管理人在自己的能力圈范围之内管理产品都是相对稳健的选择，拓宽能力圈可能需要有足够的时间进行沉淀进行验证。

　　多家私募人士也表示，发行产品应该和投资者加强沟通，避免非基本面的情绪扰动影响投资者判断，管理人也要平衡规模和业绩关系。

　　磐耀资产董事长辜若飞表示，作为专业投资机构，有责任加强和投资人的沟通以及投研和市场观点的对外披露，尽量降低因为非基本面因素影响造成的投资者情绪扰动。钦沐资产副总经理刘恭懿表示，在规模快速爆发后产品很难再取得明显的超额收益，因此管理人需要在规模与业绩中做出平衡与取舍。静瑞资本则表示，公司合规风控永远处于首位，投资业绩重要程度度永远高于管理规模。

　　私募是居民长期财富配置需求

　　知名经理纷纷开卖

　　在刚兑打破，公私募基金长期仍是居民财富管理的重要工具，财富管理行业仍然是大发展趋势，越来越多的知名投资人士也投奔私募基金，接下来还有不少知名基金经理的产品要开卖。多位受访人士表示，在市场震荡波动之下，下半年对冲配置型产品和能获取超额收益的更受欢迎。

　　对于后续的私募销售，雪球副总裁夏凡表示，在打破刚性兑付的大背景下，预计私募证券行业仍有望保持相对稳健的增长。私募基金投资策略非常多元，不同管理人之间的收益分化程度高于公募的特征。

　　夏凡认为，今年以来全球金融市场波动都有所放大，给投资人带来了不小困扰，预计在未来投资者将更有意愿从整体投资组合而非单一品种角度去思考，更多从资产配置角度出发。夏凡表示，下半年雪球将在保持自身在股票多头管理人优势的前提下，积极引入各类套利、市场中性、期权等对冲策略。

　　汪普秀表示，下半年市场依然存在结构性的机会，为增量资金进入私募市场提供比较稳定的环境，尤其量化指增、量化选股策略在我国依然还处于红利期，相信将会有更多的投资者参与进来。尹田园也表示，下半年量化产品中围绕IM（中证1000股指期货）发行的产品值得关注。

　　胡飞表示，未来优秀管理人所能创造的超额收益也会逐步显现，投资者情绪预计会随着管理人超额收益的显现而逐步提高，销售市场的热度也会随之提升。下半年还有包括上海运舟、合远基金庄琰、勤辰投资林森等优秀管理人与基金经理发行产品。

　　多家私募也表示对于下半年市场充满信心。辜若飞表示，目前市场整体的估值水平得到了明显的降低，对中国经济的长期成长性充满信心。看好两个方向，第一个维度是在经济探底阶段，优选跟宏观经济弱相关性的一些行业，比如军工、新能源、消费等领域；第二个维度是从困境反转的角度来看，部分行业因为疫情等因素受损严重，但随着时间的推移终将修复，这类机会包含医药、航空等方向。

　　刘恭懿表示，成长股尤其是科技股未来的空间最确定，科技板块的调整已一年有余且很多都处于底部区间，后续在企稳回升中大概率将迎来戴维斯双击。市场在周期和成长之间还是会呈现跷跷板效应，我们均衡组合配置，高景气度的右侧与底部守候的左侧都有所布局，目前仍保持较为积极的仓位。

　　静瑞资本表示，始终对中国经济的韧性和前景充满了信心。目前而言，我们主要关注以下的投资机会，一是在内需方面，具备消费属性的互联网及刚性需求的医疗行业中，经行业调整后的部分企业业务依然可以产生稳健的现金流，且估值已大幅下降，内在回报率具有吸引力；

　　二是在周期行业中，虽然国际商品价格波动加剧，但由于供给侧的强力约束，部分龙头企业优势明显，维持高盈利水平的时间有望持续，且估值较低；