新能源汽车行业跨市场系列报告（总论篇）：电动浪潮风起 产业重构云涌

　　汽车电动化浪潮势不可挡

　　动力源(600405) （600405）的更替是汽车发展史上最重要的变革。从国内来看，新能源汽车的产业化势在必行：(1)国内石油自给压力日益增加，2016年自给率35%;(2)燃油车污染物排放量维持高位，机动车排放已成北上广深PM2.5的首要来源;(3)新能源汽车本土化的意义重大，作为全球最大的汽车市场，国内仅有上汽进入全球汽车行业利润前10名。从全球来看，美/欧/日/韩等汽车大国已相继对新能源汽车行业进行了战略布局，大众、福特、奔驰、宝马等车企未来5-10年内新推出新能源汽车车型约150款。

　　政策驱动转向市场/技术驱动，新能源汽车行业拐点显现

　　新能源汽车行业驱动力包括：(1)政策：我国新能源(600617)汽车政策经历了基础引导期(2008年之前)/示范推广期(2009-2012年)/全面推广期(2013年至今)三个阶段;(2)技术进步：新能源汽车电池已经历了Ni-MH/LMO-LFP-NCM三个阶段，随着高镍三元电池/固态电池/燃料电池的应用，电池性能有望继续提升;(3)成本下降：受到能量密度提升/供求关系改善/规模效应/材料成本优化等因素影响，动力电池价格持续下降(2017Q1LFP/NCM/LMO同比下降25%/27%/15%)。随着补贴退坡及双积分政策的实施，新能源汽车行业将逐步由政策驱动转向市场/技术驱动。

　　新能源汽车重构汽车产业新生态

　　2017年我国新能源汽车渗透率约2%-3%，2020/2025/2030年渗透率目标7%/15%/40%，中长期拥有巨大发展空间。新能源汽车产业链与传统燃油车相差较大，汽车电动化的趋势将重塑汽车产业链。(1)下游：主要由整车(乘用车/商用车/专用车)和充电站/充电桩组成;(2)中游：由动力电池(正极/负极/隔膜/电解液/BMS/设备/电池回收等)/电机/电控/电驱动零部件/其他构成，成本构成占比分别为42%/10%/11%/7%/30%;(3)上游：包括锂/钴/铜箔等原材料。

　　长期空间万亿级，新能源汽车技术路线各领风骚

　　我们看好新能源汽车产业链的发展前景。(1)长期来看：新能源汽车产业拥万亿级市场空间，目前正从培育期进入成长期;(2)中期来看：动力电池领域将出现多种技术路线更替发展的情形，在三元高镍电池/固态电池/燃料电池等产业化推进过程中，“创造性毁灭”带来更大发展机遇;(3)短期来看：动力电池竞争格局愈发明朗(2015/2016年国内动力电池CR5为59%/68%)，相关产业链环节的龙头效应将逐步显现。

　　跨市场新能源汽车行业投资策略：

　　结合长期、中期和短期的发展趋势，建议关注：(1)现有产业链环节第一二梯队的龙头企业;(2)锂电回收、燃料电池等领域技术领先的企业。原材料：天齐锂业(002466) （002466）/赣锋锂业(002460) （002460）/容汇锂业/洛阳钼业(603993) （603993）/华友钴业(603799)（603799）/金川科技;正极材料：当升科技(300073) （300073）/杉杉股份(600884) （600884）(杉杉能源)/振华新材;负极材料：贝特瑞/璞泰来(603659)（603659）;隔膜：创新股份(002812)（002812）/星源材质(300568)（300568）/沧州明珠(002108) （002108）;电解液：天赐材料(002709) （002709）/新宙邦(300037) （300037）;锂电设备：先导智能(300450)（300450）/联赢激光/中科华联;锂电池：宁德时代/国轩高科(002074)（002074）/亿纬锂能(300014) （300014）;电机电控：大洋电机(002249) （002249）/汇川技术(300124) （300124）/正海磁材(300224) （300224）;整车及汽车设计：比亚迪(002594) （002594）/宇通客车(600066) （600066）/东风汽车(600006) （600006）/阿尔特;燃料电池：亿华通;锂电回收：格林美(002340) （002340）/芳源环保等。

　　风险分析：

　　(1)新能源汽车政策变化带来负面影响;(2)技术更新导致的“创造性毁灭”风险;(3)市场竞争加剧风险等。