稀缺低位龙头被挖掘 轨交自主系统即将爆发

　　一、稀缺低位龙头被挖掘 轨交自主系统即将爆发

　　二、锂、钴、镍之后又一三元锂电池必备材料被挖出

　　三、政策红利加速进口替代 弯道超车指日可待

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　　一、众合科技(000925,股吧)：稀缺低位龙头被挖掘 轨交自主系统即将爆发

　　“十三五”时期城轨信号系统及AFC需求近千亿，公司信号系统、轨道交通产业稳居国内第一梯队，信号系统市场占有率行业前三，AFC业务市占率第一。将充分受益行业巨大市场空间。我国城轨建设远未饱和。预计“十三五”期间城轨信号系统和AFC/ACC需求分别超500亿元、300亿元，5年年均复合增速达20%。

　　自研城轨信号系统毛利率有望翻倍，产品放量趋势明显。公司实现核心技术突破，完全自研的BiTRACON型CBTC信号系统获双重国际权威认证。自研信号系统毛利率约为以前中外合作产品的2倍，盈利能力突出。2017年公司自研信号系统订单达9.59亿元，占当年新增信号系统订单的36.6%，同比增长464%，放量趋势明显。

　　在手订单充足，轨交+节能环保双轮驱动。2017年公司双主业实现新增订单41.61亿元，同比增长187%。其中轨道交通新增订单31亿、智慧照明新增订单5亿，均创历史新高；水处理业务新增订单5.6亿，同比增长140%。尤其是轨交信号系统新增订单25.89亿元，连续两年实现翻倍以上增长，公司正处于净利扭亏为盈的关键拐点，布局机会不容错过。

　　二、新宙邦(300037,股吧)：锂、钴、镍之后又一三元锂电池必备材料被挖出

　　近期，锂电池中游有了一波大级别的上涨，高镍三元板块涨幅最大。为了提升能量密度，电池高镍化是大势所趋，这一点毋庸置疑。但与市场不同的是，我们认为除了正极以外，电池高镍化后电解液环节的价值量和附加值也会有很大的提升，甚至可能不亚于正极从523到811的变化，应该加强重视！

　　电池高镍化给电解液带来了巨大的挑战。高镍三元正极的吸水性强、稳定性低，在高温条件下镍元素的催化作用会加速电解液的分解。高镍时代最重要的是添加剂，新宙邦暂时领先。新宙邦（300037）价值量显着高于普通电解液，带来利润弹性。我们认为高镍时代到来之后，电解液环节的利润弹性可能不小于正极。去年年底时，普通磷酸铁锂电池的电解液3-4万元每吨，523三元动力电池电解液5-6万元每吨，622三元动力电池电解液6-8万元每吨，811电解液的价格只会更高。在高镍电解液上领先的企业，盈利向上的弹性更大。

　　继续推荐新宙邦。公司是LG、三星、索尼和松下等海外巨头的重要供应商，还将在海外直接设立生产基地配套国际动力电池巨头，尽享电动车全球化的浪潮；国内方面，6月之后补贴标准切换，向更高能量密度的升级势不可挡，公司在高镍电解液上布局领先，将最为受益。

　　三、华海药业(600521,股吧)：政策红利加速进口替代 弯道超车指日可待

　　仿制药一致性评价政策的投资逻辑在于两点，一是通是通过医保支付倾斜的手段，去除原研非专利药的超国民待遇，去除原研药品的品牌溢价，逐渐实现医保支付价按药品通用名结算；二是通过供给侧改革去除大量低质量仿制药，实现行业集中度提升。

　　在国家的政策指导下，已有多个省份出台了一致性评价的配套政策。在招采方面主要是挂网采购、谈判及备案；在医保方面主要是及时纳入医保且有省份在探索制定同通用名药品的医保支付标准；在与原研的比较中，主要是同一质量分层、可相互替代药品目录。华海国内制剂产品以心脑血管、神经系列慢病大品种为主，且大部分原研占比高，一致性评价进口替代效应明显，公司众多产品叠加的进口替代效应助力国内制剂业务快速增长。

　　受益于仿制药一致性评价政策，公司2016年开始加速制剂转报国内。目前公司有8个品种已通过一致性评价；多个美国ANDA转报国内的产品批件处于CDE在审状态，其获批后也视为通过一致性评价，且共线产品可以获得优先审评，公司缬沙坦以该途径优先审评并已获批上市。转报国内一方面免除了BE试验，节省了大量的研发费用，另一方面也使得公司产品基本上全是同品种前3家通过一致性评价，实现弯道超车。

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