医改有序落地 五大主线把握投资机会

　　近日，“看病贵”“仿制药”等话题再度进入人们的视野，引发了大众对于医疗改革的关注。

　　事实上，2018上半年以来，为全面落实党中央、国务院关于深化医药卫生体制改革的新部署要求，加快推动医改向纵深发展，已经有近20省市发布促医改新政，涵盖调整准入门槛、提高审批效率、改善医疗卫生服务事业、提供财税和投融资支持等多项关键内容。今年3月，根据第十三届全国人民代表大会第一次会议批准的国务院机构改革方案，组建国家卫生健康委员会和国家医疗保障局，为医改的深入推进提供又一“强心剂”。

　　在一系列政策的持续扶持下，医疗改革主题受到越来越多的关注。

　　行业动态医疗改革平稳推进

　　医改正有序落地，在高频政策引导、健康中国产业发展战略推动、人口老龄化逐渐显现等影响下，医药行业逐渐迎来全新发展周期。

　　回顾我国医疗体制改革的历程，在政府的引导和支持下，城市和村镇的医疗改革不断迈着大步伐前行，医疗技术、服务水平和基础设施都取得了较大的成就。我国真正意义上的医疗改革是从十一届三中全会开始的，经历了以下几个阶段。

　　第一阶段：十一届三中全会至1997年卫生管理体制的市场化改革。这一阶段是我国医疗卫生事业积极探索，提出新思路的阶段，共涉及58个医疗改革试点城市，参加医疗改革的职工达402万人，在政府初步探索与引导下促进了医疗事业的飞速发展。

　　第二阶段：1998年城镇医疗保障制度的确立至2002年新型农村合作医疗制度建设。这一阶段是我国医疗卫生事业进一步明确方向，加快发展的阶段，医疗救助体系全面开展，同时补充医疗保险，出现了商业保险等模式，医疗改革取得显着突破。

　　第三阶段：2003年以后我国医疗体制改革迈入新阶段。随着我国经济社会环境的变化，我国医疗卫生事业在新形势下以科学发展观为指导，以推广公益、改善民生为新目标。

　　当前培养高服务水平的民营医院成为未来医改的重要方向。截至2017年末，医院总数量平稳上升，其中公立医院机构数量呈现下降趋势，而民营医院数量则平稳上升，并在2015年后超过公立医院。医疗改革进程的加快，是该趋势变化的重要原因之一，社会办医是中国医改的一大关键点，在政策利好持续释放下，引发社会办医新高潮。2018年6月19日，国家卫生健康委员会发布《关于进一步改革完善医疗机构、医师审批工作的通知》，核心内容是深化“放管服”改革，二级及以下医疗机构设置审批与执业登记“两证合一”，这意味着社会办医门槛将大大放开。未来，公立医院将更侧重提供基本医疗卫生服务，发挥健康服务体系中“保基本”功能，而民营医院将提供更多非基本、更高水平的服务形式，并延伸产业链。

　　在医疗卫生服务事业方面，政府大力完善并落实各级各类医疗卫生机构服务体系规划，保护和调动卫生技术人员积极性。医疗卫生机构包括医院、基层医疗卫生机构、专业公共卫生机构和其他医疗卫生机构，国务院办公厅去年颁布的《深化医药卫生体制改革2017年重点工作任务》提出，在医疗卫生机构平稳扩容的背景下，国家卫生计生委、国家发展改革委和国家中医药局应当联合负责督促所有省、市、县分别完善并落实医疗卫生服务体系有关规划，明确各级各类医疗卫生机构功能定位，推动医疗卫生机构优化服务。人力资源社会保障部、财政部、国家卫生计生委共同负责督促各地细化措施，按照“允许医疗卫生机构突破现行事业单位工资调控水平，允许医疗服务收入扣除成本并按规定提取各项基金后主要用于人员奖励”的要求，对医疗卫生机构单独制定绩效工资总量核定办法，逐步提高诊疗费、护理费、手术费等医疗服务收入在医院总收入中的比例，完善对卫生技术人员的激励机制，有效保护和带动其积极性。

　　投资机会体外诊断+创新药+医药流通+疫苗+仿制药

　　国联证券建议从体外诊断、创新药、医药流通、疫苗、仿制药五条主线把握投资机会。

　　技术进步+政策支持+进口替代，体外诊断行业热度不减。中美贸易摩擦背景下，国产医疗器械面临较好的发展机遇，进口替代将加速;在取消药品加成的背景下，医院更加重视检验业务，体外诊断行业未来几年有望保持20%左右的速度发展。国联证券看好化学发光、POCT、第三方诊断实验室三个细分板块的发展，龙头公司竞争优势显着，重点推荐安图生物(603658,股吧)（603658）、迈克生物(300463,股吧)（300463），同时建议关注基蛋生物(603387,股吧)（603387）以及迪安诊断(300244,股吧)（300244）。

　　创新药行业迎来发展契机。中国医药(600056,股吧)（600056）创新之风已起，已经具备了较强的医药研发创新的基础环境。从上层的政策扶持，到创新研发人员的沉淀，以及对于创新药的投融资环境有利于创新药的发展，作为医保的重要补充，医疗商业保险快速发展，完善创新药的支付环境。国联证券中长期看好创新药在研管线前景较好的标的，以及为创新药提供服务的标的。重点推荐恒瑞医药(600276,股吧)（600276）及丽珠集团(000513,股吧)（000513），建议关注创新药研发服务龙头药明生物。

　　药品批发格局清晰，医药零售欣欣向荣。随着各地“两票制”落地，医院取消药品加成，处方药外流行业正在集中。流通企业在经历调拨业务调整后，大部分企业增速重回正轨，纯销业务的快速增长，外延并购中小型配送商带来增量，部分质地优良企业PEG小于1，投资价值凸显。国联证券重点推荐九州通(600998,股吧)（600998），建议关注嘉事堂(002462,股吧)（002462）。零售市场方面，行业整体将维持强者恒强格局，看好一心堂(002727,股吧)（002727）。

　　疫苗行业走出寒冬，新兴疫苗需求旺盛。2017年疫苗行业逐渐回暖，联苗、多价苗形成对传统疫苗的替代趋势，新型疫苗市场紧俏，上市公司在研管线丰富。国联证券看好智飞生物(300122,股吧)（300122）及沃森生物(300142,股吧)（300142）等公司的投资机会。

　　仿制药一致性评价提升行业集中度。随着一致性评价政策配套逐步落地，通过一致性评价较多的企业受益明显。国联证券继续看好华海药业(600521,股吧)（600521）、京新药业(002020,股吧)（002020）等标的投资机会。

　　华泰证券(601688,股吧)认为，符合医改政策大方向的龙头企业能够更好地响应政策动态，把握成长机会。据国家卫生健康委员会的统计数据，2017年我国非公立医院占全国医院总数的60%，但服务量仅占20%，在新医改的浪潮中，“放管服”改革为民营医疗的相关龙头企业带来了历史性机遇;此外，具有医药研发优势的公司也更容易占得先机，能够借助医药专利保护建立稳固的竞争优势。建议关注组合：通策医疗(600763,股吧)（600763）、乐普医疗(300003,股吧)（300003）。