增长相对稳定 白酒龙头机会再现

　　机构人士认为，在明年整体宏观经济下行压力增大背景下，大众消费品受经济波动影响小，在经济下行阶段具有防御属性。由于三季报后白酒板块估值回调，目前估值调整到历史中枢以下位置。其中高端白酒短期增速换挡已经被市场接受，但中长期仍然受益品牌力强势，挺价能力强。

　　白酒股机会再现

　　整个三季度白酒股集体调整走势仍历历在目，但近几日随着市场谨慎情绪升温，白酒股重新受到投资者关注，成为活跃资金调仓布局的重要对象。

　　昨日沪深股指疲弱下行，食品饮料板块亦未能幸免，出现0.53%的下跌，白酒股却大多逆市上扬，其中山西汾酒（600809）上涨2.62%，口子窖（603589）上涨1.85%，酒鬼酒（000799）、【舍得酒业(600702)、股吧】（600702）、洋河股份（002304）、老白干酒（600559）、古井贡酒（000596）、五粮液（000858）、今世缘（603369）等均报收红盘，成为弱势格局下的一道风景线。

　　根据国盛证券统计，上周白酒板块持续获得北上资金青睐，五粮液、泸州老窖（000568）、洋河股份持股比例提升居前。资金净流入前五的个股中四只为白酒股，分别是五粮液、洋河股份、【贵州茅台(600519)、股吧】（600519）、泸州老窖。统计还发现，近期北上资金已经连续四周回流高端白酒。

　　申万宏源证券（000562）认为，长期看，白酒的周期波动不改各价格带龙头集中的大趋势，从估值水平看，当前时点白酒2018年动态估值20倍，已经处于2009年来平均水平之下，跟帝亚吉欧等海外龙头相比，估值水平已经具备吸引力，今年来外资持股比例在持续提升，11月以来继续外流。2019年行业仍然有机会。

　　龙头公司确定性高

　　回顾白酒行业发展历史和行情指标，东方证券认为，现阶段居民收入与白酒指数变动相关度更高，反映出大众消费能力对白酒的影响正在增强。宏观经济增速放缓将导致明年白酒行业增速斜率变得平缓，这是前期高增长后的自然减速，但行业增速不太可能降至负数。受益于大众消费崛起和行业消费升级，长期行业增长趋势不变。

　　申万宏源证券则表示，明年看好各价格带的第一品牌，以及消费大省的区域龙头。大众消费增长相对稳定，龙头确定性较高，具有相对价值。在经济下星期收入的波动幅度较小，从前三季度上市公司表现看，大众消费收入增长更佳确定。从盈利端看，2019年农产品价格普遍上行，大众品原料成本有一定压力。在外部需求不确定和成本上行的环境下，只有行业龙头有能力获得更多市场份额实现增长，并且有转嫁能力消化成本压力。

　　国海证券也认为，农产品步入小幅上行周期，环保等因素致使包装成本上行，不断推升大众品的成本压力。在此背景下，小企业生存日益艰难，具有规模优势、成本优势的行业龙头企业将有望收割市场份额，不断提高市场集中度。