春节档大片云集 传媒市场持续向好

　　基本逻辑

　　近年来春节档票房持续走高，2018年春节档净票房为54.61亿元，同比增长68.7%，其中《唐人街探案2》、《捉妖记2》、《红海行动》净票房均在十亿元以上。2019年春节档由多部多类型大片加持，《流浪地球》(刘慈欣作品改编，科幻电影，吴京主演，中国电影（600977）(15.720,0.77,5.15%)和北京文化（000802）(13.190,-0.30,-2.22%)等出品)、《疯狂的外星人》(宁浩新作，黄渤、沈腾主演，欢喜传媒出品)、《飞驰人生》(赛车题材动作喜剧，韩寒导演，沈腾主演)、《神探蒲松龄》(动作奇幻，成龙主演)、《新喜剧之王》(周星驰监制，王宝强主演)等定档大年初一。2019年春节档共有9部影片上映，9部影片共计预售票房3.77亿元，2019年2月5日(春节)已排片34.9万场。预测2019年春节档的电影票房容量为62.5亿元，同比增长9%。

　　机构研究

　　海通证券(10.290,0.21,2.08%)认为：

　　根据艺恩数据，2018年全年电影净票房565.8亿元收官，同比增长8.03%；全年总票房606.97亿元，同比增长8.72%。2018年全年观影人次17.2亿次，同比增长5.98%；整体平均票价33元/次，同比增长3.13%。2018年一线城市净票房109.97亿元，同比增长3.8%，二线城市净票房222.51亿元，同比增长6.4%，三线城市净票房108.24亿元，同比增长9.1%，四线城市净票房85.11亿元，同比增长13.9%，五线城市净票房40亿元，同比增长15%，四线及以下地区票房增长仍是关键，二线地区票房增长绝对值当前仍保持领先。

　　2018排名前十院线排序未变，整体集中度提升1%，上市公司旗下院线：万达院线(万达电影（002739）(19.020,1.00,5.55%))市占13.6%(+0.5%)，持续保持第一；上海联合(上海电影（601595）(13.110,0.51,4.05%))市占8%，市占率7.95%(-0.05%)，排名第三；中影南方、中影数字和中影星美(中国电影旗下)三条院线合计市占21.7%(-0.5%，主要系中影星美院线市占较2017年下滑0.7%)；广州金逸(金逸影视（002905）(14.140,0.46,3.36%))市占4.9%(-0.5%)，排名第七；横店院线(横店影视（603103）(23.890,-0.01,-0.04%))市占4.3%，市占率保持不变，排名第八；幸福蓝海（300528）(7.830,0.03,0.38%)院线(幸福蓝海)市占3.4%(+0.2%)，排名第十。

　　2018年银幕总数达60079块，同比增速18.3%有所放缓。根据中国电影报数据，截至2018年12月31日，2018年全国新增银幕数9303块，银幕总数已达到60079块，同比增幅18.3%，虽仍高于票房同比增速，但相较于2017年银幕数22.2%的同比增速放缓明显。整体银幕建设逐步进入“冷静期”，热钱退潮，投资者将更为理性进行银幕建设投入，未来影城优胜劣汰及优质影城的收并购将成为趋势。

　　海通证券投资策略：

　　看好中国电影票房市场稳健增长，2019年短期春节档催化，后续多部进口片续作定档，重点关注优质内容开发和重点渠道公司。建议关注：光线传媒（300251）(8.640,0.46,5.62%)、北京文化；万达电影、中国电影、横店影视。

　　华创证券认为：

　　2019年春节档共有9部影片计划上映。截止2019年1月30日，9部影片共计预售票房3.77亿元，2019年2月5日(春节)已排片34.9万场，剩余约17%的场次尚未排片。

　　《飞驰人生》、《疯狂的外星人》、《新喜剧之王》这三部影片的导演能力出众、分别占据春节当日20%左右的排片场次，预计票房可能超过二十亿；《流浪地球》在春节首日仅占据约10%的排片场次，考虑到《流浪地球》的热度排名显着高于其预售票房排名，且根据点映反馈影片的评价较高，《流浪地球》可能后来居上成为春节档票房黑马。

　　从需求端来看：进口片中美票房增速反转说明主要驱动因素由消费升级驱动转向内容驱动，根据观影人次和票价拆分，中国票房市场仍处于主要由观影人次驱动的阶段、观影频次和票价均存在上升空间。

　　从供给端来看：影院增速反超票房增速说明渠道扩张已面临经营压力，而《意见》出台后院线成立和退出机制将逐渐完善、有望提升影院经营效率。

　　对比2017年、2018年和2019年春节档头部电影在上映一周前的首日预售票房和首日实际票房：

　　(1)2018年的头部影片为系列电影作品，因此积累观众较多、预售票房较高，而2019年春节档上映的电影均非系列电影，头部电影的预售票房和首日票房可能相对偏低；

　　(2)2019年春节档共9部影片上映，相较2018年的6部影片选择范围更大、票房大盘可能相对偏高。因此根据乐观/中性/悲观假设场均人次分别为90/83/75，假设平均票价同比提升3%，对应的春节当日的电影票房容量分别为15.2/14.1/12.7亿元，对应的同比增速分别为19%/10%/-1%。

　　华创证券投资策略：

　　关注标的：中国电影(主出品/发行《流浪地球》和《新喜剧之王》)，万达电影(主出品《飞驰人生》)，光线传媒(主出品/发行《疯狂的外星人》、《新喜剧之王》)，北京文化(主出品/发行《流浪地球》)，新文化(4.900,0.27,5.83%)(主出品《新喜剧之王》)，横店影视(主出品《新喜剧之王》)。

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