盈利能力改善 军工股崛起 机构称2019年军工行业大逻辑未变

　　军工股午后崛起，中国应急（300527）、长城军工（601606）、红相股份（300427）等多股涨停，亚星瞄链、天和防务（300397）、中兵红箭（000519）等跟涨。

　　据安信证券统计，2018年，军工板块整体实现营收(4894.76亿，同比增长12.54%)、实现归母净利(215.08亿元，同比增长9.00%)。2019Q1，整体实现营收(1025.51亿元，同比增长11.77%)，实现归母净利(36.51亿元，同比增长18.80%)。

　　分版块看，航空增长稳健，继续加大均衡生产力度；航天增长与两大航天集团增速匹配，受益宇航任务饱满叠加实战化训练；船舶因中国船舶（600150）扭亏为盈改善明显，信息化因军改影响削弱存在较大弹性。

　　安信证券认为，19年军工行业大逻辑未变，基本面持续向好。展望未来两年，军工行业的投资逻辑未变，在于：

　　一是在中美关系不确定性增加及武器装备建设大背景下，军改补偿性订单增加以及五年周期后两年集中交付，行业订单逐步增加，带来的盈利水平提升，将从18年资产负债表的变化兑现至19年利润表。

　　二是股权激励有大面积推进的迹象，企业降低成本和费用的意愿将增强，或带来盈利水平的提升。

　　三是军工体制改革的推进，行业里不适应发展需要的制度、体系得以根本性改革，使得行业生产率得以改善。

　　国信证券也表示，经过去年的定价机制改革、军工企业推进均衡生产、军代表制度改革等改革措施的落地，2019年的一季度企业预收款情况比往年更能反映企业在改革后获得订单的情况。

　　关于企业存货这一项，由于部分总装企业受到了军代表改革的影响，而军代表制度改革对于企业存货交付的影响则有望在今年上半年结束，因此这类企业的本年度的业绩水平可能会出现较大的提高。

　　国信证券建议关注预收款及存货高增长与被改革利好企业。可能受到军工核心资产注入利好的标的，如四创电子（600990）；从抗风险的角度来说，总装类及核心配套标的依然是首选，而且总装类企业也是可能的定价机制改革的直接受益者，如内蒙一机（600967）、中航机电（002013）、航天电器（002025）、中航沈飞（600760）。也可以关注在市场情绪好转的背景下，可能的基本面改善标的，如航发科技（600391）。