中国银河证券--汽车行业：广深地区限购政策放宽 行业消费或迎来一定改善

　　2019年6月2日，广州市交通运输局发布《关于增加中小客车增量指标配置额度的通告》，核心内容是2019年6月至2020年12月新增10万个中小客车增量指标额度(其中5万摇号5万节能车竞价)。同日，深圳市交通运输局发布《关于调整我市小汽车调控增量指标配置额度的通告》，核心内容是2019年6月到2020年12月新增8万辆车牌(2019年增加的4万个指标按月平均分配到2019年6-12月，其中1万摇号3万竞价；2020年增加的4万个指标按月平均分配到全年12个月)。

　　(一)两地共增加额外指标占全国乘用车总销量的0.45%

　　对比放宽限购前的政策，2019年下半年广州燃油车牌照指标从5.4万辆增加至7.1万辆，节能车牌照指标从0.6万辆增长至2.3万辆，2019年下半年广州整体牌照指标从6万辆增加至9.3万辆，增长约56%；2020年广州燃油车牌照指标从10.8万辆增加至14.1万辆，节能车牌照指标从1.2万辆增加至4.5万辆，2020年广州整体牌照指标从12万辆增长至18.7万辆，增长56%。2019年下半年深圳燃油车牌照指标从4万辆增长至8万辆，增长100%，2020年深圳燃油车牌照指标从8万辆增长到12万辆，增长50%；2020年，两个城市共增加额外的10.7万牌照指标，占2018年全国乘用车总销量的0.45%。

　　(二)预计将对乘用车市场提供1.5%增量

　　汽车是国内社会消费品零售总额的重要组成部分(占比10%左右)，也是消费品的重要类别之一。据国家统计局测算，2018年社会消费品零售总额增速同比下降1.2个pct，如果除去汽车类商品，总社零增速降低0.4个pct，可以看出，汽车消费对社会消费品零售总额造成了0.8个pct的增速拖累。所以，稳住汽车消费是推动居民消费增速的重要环节。我们认为，此次广深地区放宽汽车限购政策大概率是本轮汽车消费刺激政策的开端，后续其他限购地区政策有机会陆续出炉。

　　目前，我国汽车限购城市及地区有9个：北京、天津、上海、杭州、广州、深圳、贵阳以及海南省。9大限购地区机动车保有量约2000万辆，占国内机动车总保有量的7%。9大限购地区的牌照指标整体约70万辆，占2018年国内乘用车销量的3%；单从限购政策方面影响的销量看，9大限购城市牌照指标整体约70万辆，本次政策新增10.7万辆牌照指标，扣除广深外的7大城市仍有50万辆牌照指标，参考此次广深政策，我们假设后续其余地区均有50%增量，即为25万辆。加上广深地区，全国限购地区将有35.7万辆限购释放，将对乘用车市场提供1.5%的增量(以2018年乘用车2371万辆销量计算)。

　　投资建议

　　此次广深两地政策是车市自2018年6月连续下跌以来首次发布实质性刺激政策，其他限购地区的后续政策有望陆续出炉。我们建议关注位于估值底部区域的龙头整车标的上汽集团（600104）、【广汽集团(601238)、股吧】（601238）以及优质零部件标的星宇股份（601799）。

　　风险提示

　　(1)宏观经济下行的风险。(2)汽车销量不达预期的风险。