中泰证券-酒店行业华住19Q2经营数据点评：同店RevPAR同减2.1% 开店进一步加速

　　事件:

　　华住(HTHT)发布19Q2经营数据,Q1净开业269家,旗下开业酒店数达4665家、客房数达46.33万间,中高端酒店数占比36%,加盟酒店占比85%。经营数据方面,全部酒店RevPAR同增1.3%,同店RevPAR同比下滑2.1%.

　　点评:

　　开店进一步加速。华住19Q2净开业269家(新开业311家、关店42家),较18Q2增加183家、较19Q1增加103家,开店速度进一步加快。截至Q2末,公司规划中酒店数达1533家,创历史新高,后续开店储备充足。

　　中高端、加盟占比逐季提升。截至Q2末,华住旗下开业酒店数达4665家、客房数达46.33万间。其中,中高端酒店数占比36%,加盟酒店(含特许、管理加盟)数占比达85%,逐季提升。

　　同店RevPAR同减2.1%。从同店数据来看,出租率下滑2.3pct,与Q1降幅(-2.8pct)相比略有收窄,平均房价同增0.4%,较Q1(+2.9%)明显下滑,导致同店RevPAR同比下滑2.1%,降幅较Q1降幅(-0.4%)扩大。结构来看,经济型酒店同店出租率下滑2.7pct、平均房价同增0.9%,RevPAR同比下滑2%;中高端酒店同店出租率下滑1.4pct,平均房价同减0.7%,RevPAR同比下滑2.4%。从全部酒店来看,Q2的RevPAR同增1.3%,较Q1增速(2.9%)下滑,但优于同店数据3.4pct,主要是中端开店带来的结构优化所致。

　　投资建议:华住Q2同店RevPAR同比下滑2.1%,酒店经营继续承压。

　　展望下半年,宏观经济有企稳预期,酒店需求有望随之回暖,叠加酒店集团的结构优化(中高端酒店占比持续提升),及18年下半年的低基数效应,酒店经营数据有望逐季度改善。当前酒店集团估值仍处于历史低位,建议重点关注锦江股份（600754）、首旅酒店（600258）、华住。

　　风险提示:宏观经济增速下行,酒店行业整体需求欠佳;地区突发性事件对当地旅游业务的负面影响。