研报精选：政策刺激+需求好转 新材料标的表现优异

　　外汇天眼APP讯:

　　一、政策刺激+需求好转，景气转正；新材料标的表现优异

　　最新景气指数8.52，上周景气指数-10.80。本周化工景气指数转正，9月份需求略有好转，政策刺激加码。本周二级市场基础化工指数(中信)涨5.04%，上证涨3.93%。

　　油价小幅下跌，周四布油收盘价60.95美元/桶，周跌0.13美元/桶，美国8月23日当周石油钻机数7438口，环比减4口，前值减12口，油价本周震荡为主，我们维持2019年价格中枢在60-70美元/吨的区间判断。

　　本周继续推荐三条主线：第一，底部周期白马：万华化学（600309）、华鲁恒升（600426），其中华鲁主营产品价格或稳或反弹，万华MDI价格震荡略有下行，长期均是优质配置资产；第二，景气度上行及业绩超预期板块及标的：维生素(本周VA、VE维持稳定)，轮胎板块下半年业绩有望延续，重点推荐【新和成(002001)、股吧】（002001）、浙江医药（600216）、玲珑轮胎（601966）、赛轮轮胎（601058）；第三，低估值优质新材料标的：万润股份（002643）、濮阳惠成（300481）成长性尤在，正是最佳配置时，本周新材料标的大涨。新增推荐：日科化学（300214）(亚星化学（600319）将搬迁，CPE价格上涨，未来新增产能增多)

　　其他标的而言：民营大炼化正处于投产高峰，新一代设备，无论是工艺还是成本控制都优于前一代，具备极强的成本优势，重点推荐龙头恒力石化（600346）(业绩大超预期)、桐昆股份（601233）(业绩符合预期—)、荣盛石化（002493）、【恒逸石化(000703)、股吧】（000703）(文莱项目产出合格产品)、东方盛虹（000301）；农药板块长期趋向于集中度提高，重点推荐优质龙头：扬农化工（600486）、利尔化学（002258）、利民股份（002734）、中旗股份（300575）(淡季价格暂时回调，Q4季度迎来旺季)；改性塑料龙头：金发科技（600143）(业绩改善、原料下跌、降解塑料产销两旺)。

　　许多优质次新股/成长股年度涨幅甚至已经抹平，再度到了配置时机：特种表面活性剂龙头持续放量的皇马科技（603181）；风电复合材料龙头双一科技（300690）；陶瓷全产业链标的【国瓷材料(300285)、股吧】（300285），科创板企业关注华特气体、安集科技。

　　甲乙酮：本周甲乙酮的价格为8250元/吨，周涨幅为11.49%。原料醚后碳四市场价格上涨，厂家成本面支撑走强。工厂多数交付前期订单，预售价格上调，贸易市场持货紧张。

　　液氯：本周液氯的价格为550元/吨，周涨幅为10%。本周南方地区小幅度上调，华东地区本周价格适度上行。西北地区本周宁夏阿博会限行，液氯出货有不便。

　　苯乙烯：本周苯乙烯的价格为9500元/吨，周涨幅为9.7%。本周国内苯乙烯市场行情持续走高。原料面纯苯行情坚挺有一定支撑，受人民币持续贬值影响，进口货源或将减少。周内华东港口到货偏少，提货速度良好，库存持续下降，现货供应趋紧，下游工厂适度询盘，主流市场报价持续上涨。

　　二、银行外资更青睐哪些板块？哪些金融个股？

　　事件：9月10日，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制。金融板块作为权重股，整体看更受外资青睐，或充分受益于外资流入。

　　行业背景：我国于2002年开始试点合格境外机构投资者(QFII)制度试点，在额度持续提升乃至当前完全放开的同时，可投资范围也在持续扩大。2002年试点初期投资范围主要包括除境内上市外资股以外的股票、国债、可转换债券和企业债券；在19年初再度放开新三板股票、债券回购、私募投资基金、金融期货、商品期货、期权以及两融交易等。数据显示：截止目前，QFII额度是3000亿美元，实际投资额度约1114亿美元；RQFII的实际投资额度约6933亿RMB。由于这类持股数据的披露并不完整，我们以北上资金的配臵、个股等情况，来侧面探讨外资的投资风格。

　　北上资金视角：更偏爱金融板块。2017年以来，北上资金加速流入；通过北上资金的配臵的情况，我们可以较好地判断外资整体的投资风格，以及相比国内机构的差异。

　　1)行业配臵：偏爱金融+大消费。数据显示，截止9月10日，北上资金配臵排名前五的板块为食品饮料(20.1%)、家用电器(10.3%)、医药生物(9.3%)、非银金融(9.3%，其中保险6.5%，券商2.7%)、银行(8.7%)；

　　2)相比公募基金：更偏爱金融板块。当前北上资金在银行、保险、券商的配臵比例，相比公募基金明显较高(19Q2公募基金的配臵比例分别为5.9%、6.5%、1.1%)，尤其是公募基金对银行的配臵比例过去几年基本保持在5%-7%之间，明显低于北上资金9%左右的水平。

　　3)金融板块内部：超配保险。保险板块相比标配水平(4.7%)超配1.5pc，银行、券商则分别低配6.5pc、1.9pc；

　　4)个股角度：偏爱优质龙头，从持仓比例相对较高的银行与保险来看：A、银行板块：配臵比例TOP3的是招行(2.8%)、平安(1.48%)与兴业(0.72%)，其中招行、平安不仅相比“标配水平”高出1.1pc、0.9pc，较基金持仓水平也高0.5pc、1pc。趋势上看，19年以来也主要增配招商、平安。B.保险板块：配臵比例TOP3的是平安(5.9%)、太保(0.4%)、国寿(0.1%)，其中平安显着超配3.6pc，较基金持仓水平高出0.8pc，并且在18、19年有明显增配。

　　投资建议：随着QFII额度的完全放开，外资长期持续流入将成为趋势，金融版块作为外资青睐的品种，中长期看将充分受益。其中：1)银行板块：目前行业PB水平仅0.79x，处于历史最低区间，具有“低估值+高股息率”的优势，投资风格角度看更受外资青睐，继续看好其配臵价值；2)保险版块：成长性较强，更易受到外资青睐，建议重点关注；3)券商板块：流动性改善+外资流入推动市场情绪持续回暖，券商股作为高贝塔品种，有望率先上涨；板块整体估值仅为1.6x(2019年以来估值中枢约1.5x-2x)，仍处历史较低水平，当前时点持续看好。

　　风险提示：宏观经济加速恶化，中美贸易摩擦超预期，金融开放力度不及预期