多重利好叠加下有色金属有望迎来反弹

　　文华财经数据统计显示，2019年以来，除沪镍期货出现明显的重心抬升外，其余有色期货品种均维持低迷态势。虽然板块整体在7月至9月上旬出现反弹，但9月下旬以来的连续回调行情已经大幅回吐了前期涨幅。

　　数据显示，今年以来A股基本金属指数冲高回落，板块跑输同期大盘走势。在有色金属资产走弱之际，部分研究人士认为，有色金属的“春天”将要到来。业内人士表示，在货币宽松的大背景下，黄金-白银-铜的轮动行情已经启动。2019年末至2020年上半年，铜市可能迎来“超配”机会，判断主要基于其供应增速放缓、显性库存水平偏低、全球逆周期政策逐步落地和升级三大条件。

　　在供应方面，在上一轮大宗商品牛市后，铜价和铜企资本开支相继于2011年和2013年见顶回落。在库存方面，截至2019年10月底，三大交易所铜库存合计29.5万吨，处于近四年来较低水平，此外，国内保税区铜库存为32.64万吨，同样是历史较低水平，综合来看，全球范围内铜显性库存处于四年以来较低水平。此外，货币政策方面，2019年初以来，先后有22个国家央行降息，美联储也连续降息了三次。今年9月份以来，国内逆周期调节政策力度也加大。预计2019年-2020年铜供需将进入紧平衡时代，铜价有望保持坚挺。

　　安信证券指出短期看，国内外逆周期宽松政策在落地，对短期经济恐慌和衰退担忧缓解，需求预期修复，库存周期启动及市场风险偏好上行，市场重拾对周期的信心，工业金属及小金属会有相继表现。看好供应面收缩强度足够，需求有边际好转的品种，如铜、钴、锡，同时也看好符合产业升级方向的金属新材料公司。长期看，贵金属中长期看好配置逻辑不变。

　　长城证券（002939）分析师吴轩表示，近期有关部门提出完善固定资产投资项目资本金制度，降低部分基建项目最低资本金比例，并允许通过股权、权益类工具筹措不超过50%资本金，该举措有望提振国内基建投资，推动有色金属下游需求回暖。

　　从基本面角度看，吴轩分析，铜是目前工业金属中前景较好的品种，今年以来受罢工停产、矿山品位下滑影响，铜精矿产出受限，1-8月全球精炼铜产量同比下滑2%，随着智利罢工持续进行，铜供应端或将进一步收紧；需求方面，铜与基建投资相关性较高，未来随着宏观逆周期调节政策逐步深化，基建投资有望推动下游需求转好，铜价或逐步回暖。

　　【寒锐钴业(300618)、股吧】（300618）、华友钴业（603799）12月4日开盘后表现同样活跃，截至收盘涨幅分别达到了3.98%和4.63%。这主要缘于大宗商品巨头嘉能可宣布Mutanda项目进入维护性停产直接相关。Mutanda是全球储量最大、产量最大的钴矿，是嘉能可的绝对主力矿山，2018年钴产量2.73万吨，在全球钴产量占比达到21%。

　　与此同时，嘉能可公告了未来三年钴产量计划，其中2019年至2022年钴产量分别为4.3万吨、2.9万吨、3.2万吨、3.2万吨。可以看到从2020年起的三年，钴产量出现明显收缩。市场对于供应收缩的预期终于落地。

　　国泰君安有色团队认为，2020年钴供需平衡预期大幅改善。测算Mutanda暂停生产，对应的供给短期将收缩17%(2.7万吨)，供需将反转至供给紧张，建议底部布局钴板块。

　　银河证券指出，在10月房地产数据超预期，央行变相“降息”，有色金属行业未来的下游消费需求预期边际改善，有色金属行业有望迎来反弹行情，重点推荐工业金属，建议关注【紫金矿业(601899)、股吧】（601899）、云南铜业（000878）、云铝股份（000807）、神火股份（000933）。此外，目前新能源汽车上游资源钴锂价格皆已跌至底部附近，需求端欧洲德国等加大对新能源汽车的补贴额度，供应端澳洲锂矿山相继停产，而嘉能可旗下最大钴矿Mutanda也提前1个月关闭，在供需基本面边际改善的情况下钴锂板块已至较好的配置期，推荐天齐锂业（002466）、赣锋锂业（002460）、寒锐钴业、华友钴业。

　　掘金点

　　寒锐钴业

　　日前，寒锐钴业公布了《2019年非公开发行A股股票预案》，公司拟定向增发股票募集资金，募资总额不超过19亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于建设“年产1万吨金属量钴新材料及年产2.6万吨三元前驱体项目”。

　　据寒锐钴业介绍，公司前期钴粉前驱体根据生产情况部分委托国内湿法冶金企业加工，不利于产能扩大和品质提升。而开展本项目后，一方面公司将进入新能源产业链的废料回收领域；另一方面，湿法冶炼生产线的建设替代了公司钴中间品的委外加工，有利于进一步完善公司完整产业链布局。

　　本次募投项目建成投产后，公司将新增年产硫酸钴5400吨(金属量)、年产氯化钴1600吨(金属量)、年产四氧化三钴3000吨(金属量)，从而填补公司钴盐产品的空白，拓宽钴盐产品线，完善钴产品全产业链布局。同时，项目全部达产后公司预计可实现年营业收入约56.65亿元，年利润总额约8.74亿元。

　　寒锐钴业表示，本次发行完成后，公司总资产和净资产将有所增加，公司资产负债率及财务风险将进一步降低，盈利规模和盈利能力将显着提升。

　　【赣锋锂业(002460)、股吧】

　　赣锋锂业是全球第三大及中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂生产商，拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品，涵盖基础锂产品和深加工锂产品。公司建立的全球最完整的锂产业价值链涵盖了锂行业上下游的各重要板块，包括上游锂资源提取、锂化合物的深加工、金属锂生产、锂电池生产、锂二次利用及回收。赣锋锂业的锂产品类型比【天齐锂业(002466)、股吧】的更丰富。

　　2018年天齐锂业生产了锂化工产品39603.06吨；赣锋锂业生产了锂化工产品37182.34吨。2018年天齐锂业的产能(4万吨)略低于赣锋锂业(4.27万吨)，但是天齐锂业的产能利用率达99.01%，赣锋锂业产能利用率为87.08%。综合来看，虽然赣锋锂业产品品类更加丰富，但是天齐锂业产量和销量更大，产能利用率更高。

　　赣锋锂业与包括全球一线的电池供应商和全球领先的汽车OEM厂商的多位蓝筹客户建立了长期战略关系。与特斯拉、德国宝马签订战略合作协议，与韩国LG化学签订供货合同，于2019年4月与德国大众签订了战略合作协议。

　　盛达资源

　　盛达资源（000603）是国内银业龙头企业，目前白银储备量近万吨居A股前列，年采选能力198万吨，金属采选毛利率长年位居深交所上市公司前列。盛达资源财务总监黄锦亮表示：“对于矿业企业来说，很重要的是拥有资源的数量、质量以及采选技术水平。盛达资源拥有银都、金山等优质矿山，这些矿山的资源禀赋好，盈利稳定可持续。我们的白银储量近万吨，在A股上市公司里属于名列前茅的。”

　　盛达资源属于一个经营稳健的上市公司。上市大约10年来，一直坚守主业，近几年陆续收购了光大矿业、赤峰金都、东晟矿业、金山矿业、德运矿业等高品质矿山，稳健的经营也可以反映在公司财报中。去年盛达资源归母4个多亿的净利润，经营活动现金流达到近8个亿，比利润高出不少，这在上市公司里属于比较少见的。盛达资源的风格并不是在市场乐观时盲目乐观，也不是盲目扩张，而是通过充分论证后谨慎投资，这也使得公司过去的项目投一个、成一个，资产负债率在去年收购后才只有40%左右。