元旦春节将近 食品饮料板块的投资机会来了

　　岁末年终，还有不到20天就是2020年元旦了，还有40余天就是春节了……

　　那么，作为节假日期间热点板块的食品饮料，有哪些投资机会呢？

　　首先，白酒概念，高端维持景气与确定，次高端与中端分化加剧。

　　白酒行业2019年前三季度实现营业收入1780.99亿元，同比增长17.46%，净利润632.38亿元，同比增长22.67%，增速放缓。

　　2019年高端酒量价齐升，景气度与确定性均最强。次高端消费升级与头部集中的趋势得到持续验证，次高端整体扩容的增速放缓，竞争加剧，但头部效应越来越显着分化越来越明显。

　　申万宏源分析师表示，2019年白酒各个价格带的盈利分化明显，份额向优势龙头集中、强者恒强的趋势充分演绎，且未来仍将持续。

　　2019年前三季度高端酒净利率水平及净利率提升幅度均最高，主因直接提价不需要费用投入，叠加结构提升，带来毛利率提升与费用率下降。次高端毛利率与净利率均下降，主因市场竞争加剧带来费用投放增加，货折增加与成本增加导致毛利率下降，费用增加导致费用率提升。中端酒净利率提升主因龙头【古井贡酒(000596)、股吧】（000596）持续提升份额，规模效应凸显，费用率明显下降。

　　中周期优质产能投放增速有限。白酒具有产能周期，特别是高端白酒，出于对酒质的要求，生产周期在3-5年。企业容易在行业调整期谨慎，在行业加速期乐观进而扩大产能，所以新产能往往投放在市场的调整期，加大了供过于求的局面。但在本轮周期中，酒企更理性，茅台计划通过存储仓建设平抑产能周期的波动。

　　未来茅台基酒增量有限，茅台酒产能也相对有限。17年名酒产能占白酒行业总产量约5%。中长期看，优质白酒产能仍非常稀缺。从供需关系来看，未来高端酒需求仍将稳步增长，但供给增幅相对有限，高端酒供需紧平衡仍是常态，价格趋势依然向上，引领行业景气稳步向上。

　　其次，大众品领域，围绕通胀主线，关注细分成长。

　　主要原材料，明年生鲜乳价格温和上涨；调味品的大豆和白砂糖保持平稳；啤酒的麦芽成本压力减弱；猪肉鸡肉维持高位震荡。

　　包装材料，明年纸张原材料价格上涨但仍有新建产能投放，纸箱价格增长压力不会太大；玻璃瓶成本压力趋缓，总体包材成本带来的压力会环比略有弱化。

　　龙头企业盈利能力提升。毛利率在原奶价格上行趋势下仍旧保持相对稳定；费用结构中，龙头企业的广告及营销比重增大，但整体销售费用率下降，帮助毛销差得到提升；长期来看，规模效应将主导销售费用率缓慢下降，提高企业盈利能力。

　　上海一家大型券商研究所分析师建议，调味品领域，量增驱动稳健增长。A股重点调味品企业的营收增速保持稳定，行业景气仍优；作为行业龙头和最大品类，海天酱油的销量增长远高于其单价，侧面体现出板块仍由量增驱动；从品类来看，酱油销量仍保持双位数增长，但蚝油及复合调味品增速更快，预计新兴品类将持续提供增量贡献。