半导体行业：多重创新周期叠加 上游产业链景气度回升

　　全球半导体行业因其下游需求的不断迭代，如大型机、家电到 PC、笔记本到功能机、智能手机的迭代，而具有一定的周期属性。近年不断发生的中兴、华为事件、中美贸易摩擦等又加速促进了国产替代的进程。国内半导体行业受到下游需求创新周期和国产替代的双重影响。

　　一、多重创新周期叠加

　　半导体行业下游应用主要包括计算端（电脑、服务器）、通讯端（手机、有线通讯）和消费电子端（可穿戴、电视）等。1、随着5G基站的进一步建设和配套应用的不断发展，2020年将迎来第一波5G换机潮；2、受益于2019年Q3联发科、高通、华为等相继实现TWS蓝牙连接技术问题，打破苹果 AirPods 监听模式专利封锁，安卓TWS或将迎来行业拐点；3、随着全球服务器库存逐渐消化完毕，企业持续进行的数字化转型和 AI 应用的推进，服务器在2020年将重回增长步伐；4、游戏主机大厂索尼将在2020年推出新一代游戏机Playstation 5、也将对半导体产业链产生一定的拉动作用。5G手机、TWS耳机、服务器和游戏主机这四大创新周期将成为2020年半导体行业下游需求的主要增长点。此外，汽车、AIOT等也将驱动半导体行业复苏。

　　二、上游产业链景气度回升

　　上游产业链供不应求，景气度回升。代工方面，第一梯队厂商台积电2019年Q2收入开始大反转，资本开支显着增加。第二梯队厂商联电、中芯国际2019年Q3产能利用率开始提升。第三梯队厂商世界先进、华虹2020年一季度产能已被订空；存储方面，NAND、DRAM 价格已逐渐企稳，2020年有反弹趋势；CIS方面，后置四摄手机时代将带动叠加像素不断升级，CIS 需求旺盛；封测方面，在5G等需求拉动下，2019H2封测业营收相对上半年表现亮眼。半导体行业供不应求，景气度开始回暖。

　　三、投资建议

　　建议关注半导体产业各板块龙头公司，设计：韦尔股份(行情603501,诊股)、兆易创新(行情603986,诊股)、圣邦股份(行情300661,诊股)、澜起科技(行情688008,诊股)、卓胜微(行情300782,诊股)、汇顶科技(行情603160,诊股)、乐鑫科技(行情688018,诊股)、【紫光国微(002049)、股吧】(行情002049,诊股)、北京君正(行情300223,诊股)等；制造：中芯国际、华虹半导体、闻泰科技(行情600745,诊股)、杨杰科技、士兰微(行情600460,诊股)等；封测：长电科技(行情600584,诊股)、华天科技(行情002185,诊股)、通富微电(行情002156,诊股)、晶方科技(行情603005,诊股)等；设备：中微公司(行情688012,诊股)、北方华创(行情002371,诊股)等。

　　风险分析。半导体行业景气周期复苏不及预期，中美贸易摩擦进一步恶化，国内半导体公司产能受限。