东吴证券--卓胜微：持续高速增长 打造一体化射频供应商

　　射频芯片市场拓展不断突破,业绩实现高速增长:公司2019年归母净利润同比增长193.22%-212.94%,公司Q4归母净利润同比增长512.10%-639.84%,业绩创历史新高。2019年,受益于公司新旧终端客户需求增长,公司射频芯片产品的市场拓展稳步推进,份额持续提升,带动公司业绩实现高速增长。

　　自主创新构建产品核心竞争力,持续积累优质客户资源:公司积极投入自主创新,不断加大对射频芯片新设计、新材料、新工艺的研发投入,专注提高核心技术竞争力,目前,公司已在射频开关、射频低噪声放大器、射频滤波器、WiFi蓝牙芯片等产品领域形成了深厚的技术积累和产品竞争优势。公司依靠研发优势和质量优势,已在国内外积累了丰富的客户资源,射频前端芯片产品广泛应用于三星、华为、小米、vivo、OPPO等知名终端厂商的产品,并持续拓展国内外其他智能手机厂商的潜在合作机会。

　　深耕射频芯片市场,充分受益5G和射频芯片国产替代:公司深耕射频前端芯片市场,在射频开关、射频低噪声放大器和射频滤波器领域持续突破,产品性能和成本优势显着,有望充分受益于智能手机、智能家居和可穿戴设备对射频芯片需求的增长。随着5G和射频芯片国产替代的逐步推进,公司长期成长动能充足。

　　盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年营业收入分别为14.81、23.53、31.81亿元,同比增长164.5%、58.8%、35.2%;2019-2021年归母净利润为4.93、8.22、11.54亿,同比增长203.6%、66.9%、40.3%,实现EPS为4.93、8.22、11.54元,对应PE为91、55、39倍。卓胜微（300782）未来业绩的增长动能充足,维持“买入”评级。