机械设备：智能水表行业快速扩张 业绩进入快速增长通道

　　我国水表行业的中小企业众多，低档产品与同质化产品较多，缺少综合实力较强的企业，整体市场处于充分竞争状态并需要提高产品技术创新能力。其中，上市的水表企业包括汇中股份(行情300371,诊股)、三川智慧(行情300066,诊股)、新天科技(行情300259,诊股)与【宁波水表(603700)、股吧】(行情603700,诊股)。

　　一、2019年水表行业繁荣发展

　　2019年水表行业迅猛发展，各水表厂商业绩大幅提升。四家水表厂商中，新天科技预计归母净利润最高，公司盈利能力较强；三川智慧归母净利润预计同比增幅最大，较2018年或可实现翻倍增长；宁波水表归母净利润预计也将大幅增长，扣非后归母净利润同比预增40%-60%。

　　二、水表行业迎来景气周期

　　水表行业迎来景气周期，由于“一户一表”关政策、城镇化建设及智慧水务的推进，全国智能水表行业正在快速扩张，智能水表的更新需求强烈，四家水表厂商纷纷在2019年均签订多个以 NB-IoT物联网水表为主要中标内容的订单。截至12月3日，新天科技2019年智能表中标金额达4亿元，宁波水表的智能表中标金额大2亿元，三川智慧的智能表中标具数达105.24万具。我们认为，各家水表厂商的中标订单将不同程度提振当年业绩。

　　宁波水表、新天科技及三川智慧年销量达百万级，四家水表厂商产能利用率均几近饱和。2018年，宁波水表销量达到912.45万台，产量达到941.68万台，均为同期四家厂商最高；三川智慧产销分别为746.02万台和733.15万台，位列第二；同期新天科技销量较低，汇中股份产量较低，主要原因是宁波水表和三川智慧的销售产品中机械水表占了较大的比重，而新天科技和汇中股份的产品则分别聚焦于智能表和超声表。

　　三、投资建议

　　随着我国“一户一表”工程的推进、“阶梯水价”的实行及工业化、信息化的普及、环境保护意识的进一步加强，智能水表产品需求量还将继续增长。受下游需求影响，宁波水表及汇中股份均有扩产计划具体我们看好宁波水表（603700），公司作为老牌水表厂商，既在传统水表行业保持着龙头地位，同时也在积极拓展智能水表的发展。公司募投的年产405万台智能水表扩产项目有望在2020 年底落地，未来智能水表产能将大幅提升。汇中股份产品定位超声测流系列产品，宁波水表聚焦智能水表系列产品，两家公司与华为等合作，以基于 NB-IoT技术的物联网智能终端构建智能服务平台，通过积极与三大通讯运营商、客户合作，为未来智慧城市的相关建设与发展提供了从硬件产品到软件服务的整体解决方案。

　　另外，我们看好汇中股份（300371），公司生产的超声水表在精确度、能耗、物联网技术方面拥有领先优势。公司以自有资金建设的超声测流产品智能制造车间将于2020年投入使用，未来产能将达到每年155万台套，有望为公司业绩增长打下基础。同时，建议关注新天科技（300259）及三川智慧（300066）。

　　风险提示。智能水表普及低于预期的风险、行业竞争加剧等风险。