海运港口行业：原油暴跌 又是一个抢油季？

　　40美元/桶油价价位难以长时间维持。原油格局三足鼎立。美国原油以企业行为为主，当油价持续低于其开采现金成本的情况下，会逐步降低后续资本开支，从而削减页岩油产量。沙特与俄罗斯短期需要以量补价维持国家的财政收支平衡。然而我们认为，沙特与俄罗斯的储存产能难以长期支撑高产量，并通过以量补价的逻辑来弥补油价大幅下跌。

　　油价低位，国内企业具备抢购低价原油的动力。参考2016年低油价以及目前INE-Brent价差，油轮运价以及利用率受益于原油陡峭的升水结构，均明显提升。我们认为地炼与两桶油均已具备原油进口双权，低油价刺激国内炼化企业增加原油进口。考虑到企业整体库存较为有限，港口原油仓储提升并后续转口成为变相提升库存的一种廉价手段。

　　疫情期间，由于交运不便，大量化工产品滞存港口，期货品种的港口库存多数有所提升。疫情期间，甲醇，乙二醇，苯乙烯等重要期货化工品种港口库存普遍有所提升。从而带动港口仓储利用率上升幅度较大。与此同时，疫情也是油价暴跌的需求端推手。

　　投资建议。行业策略：原油暴跌情况下，我国主要炼化装置存在采购低价油，增加库存，在油价回升过程中博取库存差额受益的诉求。我们认为，我国主要的能源运输以及能化港口仓储有望深度受益。相关标的：我们推荐能源化工商业仓储类龙头公司宏川智慧(行情002930,诊股)以及恒基达鑫(行情002492,诊股)；关注能源运输龙头企业，【招商轮船(601872)、股吧】(行情601872,诊股)与中远海能(行情600026,诊股)，给予原油运输以及仓储行业“增持”评级。

　　风险提示。油价大幅波动，中东疫情大爆发影响原油生产，进口企业配额限制，部分期货品种的国产化替代进程加速，宏观经济影响等。