广发证券-半导体行业研究报告

　　【研究报告内容摘要】

　　核心观点：

　　德州仪器披露2020Q1业绩，高于市场预期。德州仪器本季（Ended 2020/3/31）实现收入33.3亿美元（接近前期指引区间上限，高于彭博一致预期31.4亿美元），QoQ下滑1%，YoY下滑7%；实现毛利率（non-GAAP）62.7%，QoQ上升0.1pct，YoY下降0.2pct；实现营业利润（non-GAAP）12.4亿美元，YoY下滑9.8%，QoQ下滑0.4%，对应37.4%营业利润率，YoY下降1.0pct，QoQ上升0.1pct。

　　客户需求能见度较低，预测Q2订单量持续下滑。公司本季Analog产品收入24.6亿美元，QoQ下滑1%，YoY下滑2%；Embedded Processing产品收入6.53亿美元，QoQ上升3%，YoY下滑18%，其他产品收入2.2亿美元，QoQ下滑2%，YoY下滑23%。按照终端市场来区分，工业部门相比去年同期实现个位数增长，边际有所改善；受客户工厂停工影响，汽车类业务收入个位数下滑；手机芯片两位数下滑和个人电脑芯片两位数提升混合导致个人电子类业务个位数下滑；通讯设备场景收入下降50%，符合早期预期；数据中心旺盛需求驱动，企业类芯片收入两位数增长。管理层对Q2需求可见度保持谨慎态度，由于客户早期担心供应问题因此3月初订单量抬升迅速，持续到4月初，目前4月订单量稳步下滑回到3月初水平，公司预计由于客户对自身需求可见性较低，订单下滑将维持整个季度。

　　积极应对疫情，Q2与Q3不下修产能、研发、资本支出，当前经营状况优于预期。面对疫情造成的需求侧扰动，公司管理层指出在2020年Q2和Q3不会下修公司产能，以满足客户在无法准确预测需求时提供充足稳定的供给，同时复盘2009年Q1底部后公司连续6个季度订单环比提升，因此公司暂不做调低产能打算，研发开支、资本指出维持不变。同时就目前经营状况而言，公司目前马拉西亚、菲律宾地区员工远程办公，公司制造产能遍布全球，产品交货未受影响且交货周期较短。

　　指引下一财季业绩，看好公司产品组合的长期竞争力。公司预计下一财季收入26.1 ~ 31.9亿美元，中值QoQ下滑12.9%。公司将持续提升自身的竞争优势，管理层看好公司长期成长性。

　　投资建议：国内疫情情况逐渐好转，【圣邦股份(300661)、股吧】（300661）作为模拟芯片国产替代领军者，有望率先受益国内需求复苏与成长。建议关注：圣邦股份。

　　数据来源：公司官网、季报和Earning Call Transcripts。

　　风险提示：新冠病毒带来不确定性，行业景气度变化风险等。

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