土地市场回暖 房地产成交量上升

　　2020年一季度房地产行业营收增速-4.71%，较上年同期-27.25%，扣非归母净利润增速-39.64%，较上年同期-49.59，营收和归母净利的下滑主要系疫情影响了竣工节奏。截至2020年一季度，行业资产负债率为79.16%，与2019年末持平。

　　经营活动现金流净流出1750.94亿元，较19年同期增加81.59%，主要受疫情影响销售回款大幅减少;筹资活动净流入1663.01亿元，较去年同期大幅增加42.17%，国内逐渐宽松的融资环境显着缓解了房企面临的资金压力。

　　2020年4月，37城新房销量同比增速为-17.9%，较上月回升16.1pct，1-4月新房销量累计同比为-30.3%。分一二三线城市来看，4月单月一、二、三线成交量同比分别为-22.7%%/-21.9%/-12.3%，较上月成交分别+24.5%、+15.0%、+10.8%。

　　机构表示，在市场升温的背景下，2020年4月，全国100个城市(新建)住宅平均价格为15233元/平方米，环比上涨0.25%。从涨跌城市个数看，67个城市环比上涨，32个城市环比下跌，1个城市与上月持平。

　　从数据统计来看，热点城市土地市场成交金额与去年同期相比，已恢复到相当水平，或者明显上涨。1-4月份，北上广深四大一线城市土地出让金同比上涨37.84%、93.33%、67.41%、124.36%。典型一二三线城市土地市场已快速回暖，成交金额甚至超过了去年同期水平。

　　根据统计部门发布的全国一季度商品房销售数据显示，其中3月份单月销售额已恢复到去年同期的85%，销售额面积达到去年同期的86%。4月份的数据还没出来，但从五一期间各地呈现的数据看，楼市成交量已经恢复甚至超出去年同期。

　　疫情对行业基本面的负面影响在逐渐修复，在内外流动性宽松的环境下，行业资金面持续回暖，二季度行业或迎来需求的集中释放。目前政策支持主要集中在供给端，虽然近期基本面的回暖对后续政策的调节力度形成压制，但下半年销售压力仍较大，政策边际宽松的逻辑仍不变，关注下半年需求端政策的支持程度。

　　板块当前估值处于历史低位，部分重点个股股息率较高，长线投资价值凸显。我们推荐业绩确定性高，内生性增长动力强的万科A(000002)、保利地产（600048），销售增速高于行业平均，现金流逐渐改善的阳光城（000671）。