白酒企业业绩分化愈演愈烈 从一季报看谁在“裸泳”?

　　“当潮水褪去后，才知道谁在裸泳”，今年突如其来的疫情，让白酒企业一季度业绩分化逐渐加剧。近日，19家白酒上市公司一季度报显示，除个别龙头品牌外，白酒上市公司业绩集体跳水，两极分化愈演愈烈。从区域白酒企业产品结构不难发现，此次受到重创的是次高端产品线。在不可抗力因素之下，部分高端品牌也降低了对经销商任务的要求，共克时艰。

　　一季度白酒企业销售扫描

　　近日，19家白酒上市公司一季度报也陆续发布完毕。与2019年年报显示的整体向好趋势不同，受新冠肺炎疫情冲击，2020年一季度，除个别龙头品牌外，白酒上市公司业绩集体跳水，整体形势较为严峻，两极分化愈演愈烈，白酒行业新一轮深度调整或将来临。

　　从一季度的经营数据来看，在经历了疫情的冲击之后，白酒企业业绩分化进一步加深。以头部“玩家”贵州茅台(行情600519,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)来看，规模化、集约化的效应已经体现在低迷期依然逆势上涨，这也反映头部品牌的强势市场地位。

　　这种话语权在高端白酒一季度的业绩上得以充分证明，高端白酒头部企业仍然以双位数的业绩名列业绩增速的前茅。以白酒“一哥”贵州茅台为例，贵州茅台一季报显示，实现营业收入244.05亿元，同比增长12.76%；实现净利润130.94亿元，同比增长16.69%。

　　另外就是五粮液，近日五粮液发布2020年一季报显示，今年1—3月，五粮液实现营业收入202.38亿元，同比增长15.05%；实现净利润77.04亿元，同比增长18.98%。

　　然而，对比起2019年同期的经营数据，实际上两家白酒龙头的业绩增速也受到不可抗力的影响。

　　记者分析数据后发现，虽然两者一季度延续了去年的良性增长趋势，但增速有所放缓。数据显示，2019年，五粮液营收、净利润同比增长分别达到了25.20%、30.02%，茅台则分别达16.01%、17.05%。

　　中腰部品牌冲击最大

　　相对于高端品牌，中腰部白酒品牌在低谷期的竞争力则出现明显分化。比如，酒鬼酒(行情000799,诊股)和山西汾酒(行情600809,诊股)的表现与其他5家酒企出现分歧走向，其中，酒鬼酒虽然销量上出现减收，但净利润仍然出现上浮；山西汾酒则出现了营收、净利润双增的情况。

　　如果从区域白酒企业产品结构不难发现，此次受到重创的是次高端产品线。以口子窖(行情603589,诊股)的产品为例，其价格带主要集中在100-300元区间，这部分白酒消费主要集中在聚餐型消费场景，因此受疫情影响较为严重。

　　具体来看，一季度销量跌幅最大的口子窖实现营收7.77亿元，同比下滑42.92%，归母净利润2.43亿元，同比下滑55.36%。在安徽厮杀的迎驾贡酒(行情603198,诊股)一季度的跌幅相较古井贡酒(行情000596,诊股)有所扩大，期内营收7.71亿元，同比下降33.55%，实现净利润2.33亿元，同比下降34.07%。

　　而相对于古井贡酒，迎驾贡酒主攻的产品价格带更为便宜，而其整个中高档白酒的销量也呈现出下滑趋势。

　　酒企与渠道共克时艰

　　从上市酒企个股来看，整体来说，19年大部分公司的销售商品收到的现金增速要强于收入增速，19年经营活动产生的现金流量净额稳健增长。

　　但是到了今年一季度，大部分公司的销售商品收到的现金增速要弱于收入增速，主要于今年春节时间提前，由于疫情增加了渠道库存压力，酒企纷纷出台政策与下游渠道共度难关，降低了二季度打款要求。

　　以申万白酒概念2019年第四季度，以及今年一季度的经营活动产生的现金流量净额来看，依次是359亿元、-3亿元，同比增长45亿元、下滑139亿元。

　　其中，部分知名品牌也减轻了对渠道的任务目标。以五粮液为例，早在2月份，五粮液品牌事业部下发了《关于精准施策、不搞一刀切，切实做好近期市场重点工作的通知》（以下简称“通知”）。通知要求“五粮液各营销战区全体人员要有序、有力、有效、亲自做好大客户团购工作，绝不允许简单向经销商硬性下达团购指标任务。”