“618大促”将至或加速内需回暖 维持零售行业全渠道配置

　　4 月社消总额同比下滑 7.5%，跌幅环比收窄 8.3PCT

　　CPI 回落与消 费场景多元化或致必选渠道 Q2 表现回归正常，可选品中化妆品表现突出 4 月社消总额单月同比下滑 7.5%，疫情防控初见成效，致使 4 月消 费环比继续改善。4 月 CPI 同比增速 3.3%，呈持续回落趋势，料 Q2 必 选渠道表现略弱于 Q1；4 月各可选商品品类增速表现继续保持环比改善， 其中化妆品 4 月同比已率先实现由负转正。

　　商贸零售指数 5 月上涨 7.61%，零售行业 PE 估值已高于历史中枢水平

　　5 月份商贸零售指数上涨 7.61%，大幅跑赢上证综指（-0.27%）、沪 深 300（-1.16%）以及深证成指（0.23%）。新零售指数上涨 3.82%，跑 输商贸零售指数。商贸零售各子行业中，电商及服务板块（16.68%）、 一般零售概念（8.25%）走势领先，表现优于商贸零售行业整体水平。关 注核心组合本月上涨 11.41%，年初至今累计上涨 33.25%。零售行业整 体 PE 估值水平高于历史中枢水平，其中电商、超市等行业 PE 处于相对 高位。

　　六月投资建议：维持全渠道配置，推荐高韧性超市与高弹性线上渠道

　　我们认为 5 月份的社消增速表现将延续 4 月的趋势进一步出现改善。 一方面随着疫情防控取得阶段性成效，一方面基于新冠疫情防控取得阶业，客流量逐步回升；另一方面，考虑到 5-6 月份陆续出现五一、端午 等附带小长假的重点节假日，能够有效地拉动消费市场活力回升；此外 6 月还将迎来“618 线上大促”（各大电商平台于 5 月底已经陆续开始预售、 预热），随着线上销售在社消中的重要性逐步提升，线上大规模促销活动 有望使得社消总额在 5-6 月期间维持前期加速回暖的趋势。基于此，我 们继续看好超市、化妆品、电商及服务等行业以及行业内的重点公司， 公司方面维持推荐组合：家家悦(行情603708,诊股)（603708.SH）、珀莱雅(行情603605,诊股)（603605.SH） 与壹网壹创(行情300792,诊股)（300792.SZ）。