券商行业：投行自营业务承压 五月业绩环比下滑

　　截止2020年6月5日，36家上市券商披露五月营收月报，剔除新上市的【中泰证券(600918)、股吧】(行情600918,诊股)，单月营业收入总计178.41亿元，环比下降46%；净利润73.15亿元，环比下降48%。

　　可比券商累计净利润同比增长17%

　　2020年前五月上市券商净利润同比上涨17%。剔除中泰证券、【中银证券(601696)、股吧】(行情601696,诊股)和红塔证券(行情601236,诊股)，33家可比券商2020年前五月累计实现营业收入1180亿元，同比上涨16%；净利润496亿元，同比上涨17%。

　　券商业绩环比下滑，广发证券(行情000776,诊股)业绩亮眼

　　可比券商中有6家前五月累计净利润同比涨幅超过50%，增速排名前三位分别是国元证券(行情000728,诊股)（+122%）、申万宏源(行情000166,诊股)（+82%）和中信建投(行情601066,诊股)（+78%）。五月券商业绩整体环比下滑，仅有2家券商单月净利润环比正增长，分别是广发证券（+39%）和西南证券(行情600369,诊股)（+27%）。单月净利润规模排名前三的分别是广发证券、申万宏源和海通证券(行情600837,诊股)。

　　投行业务规模下滑，股债指数双双下跌

　　五月投行业务规模下滑，股债指数双双下跌。五月A股日均成交额基本止住下滑趋势，单月成交11万亿元，日均成交额6220亿元，环比下降1%，同比上涨27%。月末两融余额规模为10780.52亿元，环比上涨3%，较今年年初两融余额上涨6%。五月A股股权融资金额733.18亿元，环比下降26%，其中IPO金额160亿元，环比下降14%；五月债券承销金额为6201亿，环比下降34%，同比上升35%。沪深300指数五月下跌1.16%，中证综合债指数下跌0.91%。

　　投资建议

　　券商板块目前估值1.4x倍市净率，处于历史估值低位。创业板注册制改革持续推进，新三板转板制度落地，新证券法实施进一步完善证券市场基础制度，政策支持金融行业发展，行业对外开放提升服务水平，券商次级债公开发行将扩宽融资渠道促进资金业务开展。五月底上交所首次提出研究引入单次T+0交易，超出市场预期，将直接利好券商经纪业务。建议持续关注优质券商股，推荐中信建投和国泰君安(行情601211,诊股)。

　　风险提示：市场大幅波动风险，成交额大幅回落，监管政策变化风险。