上市药企年报“首亏”高达25家 医药板块能否继续成为投资“避

　　新冠疫情冲击下，2020年一季度市场变得特殊了，对多家上市药企业绩造成一定影响，业绩分化较为明显。

　　多家上市药企发布公告称，疫情之下前往医院就医人数减少，导致医药和医疗检测企业一季度业绩同样不佳。

　　据Wind数据，在330家A股医药类上市公司一季报成绩单中，出现亏损的有58家，且其中还有部分是2019年出现“首亏”的。那么，市场对于药企一季报如何看待？在特殊情况下，药企成绩单有怎样的投资借鉴？

　　谁成“首亏”前三甲？

　　据数据显示，医药行业2019年营业收入为1.44万亿，同比增长13.72%；归母净利润为718.36亿，同比下滑12%；扣非净利润为548.93亿，同比下滑17.61%。而在330家上市药企中，34家出现亏损，亏损额度为291亿元。其中，有25家是上市以来出现首亏。

　　在这25家“首亏”企业中，位居榜首的是康美药业股份有限公司（下称“【ST康美(600518)、股吧】(行情600518,诊股)”，600518.SH）。2019年，该公司因财务造假让A股市场一片哗然，从最初预告将亏损13.5亿元至16.5亿元，到最终亏损36.48亿元。

　　具体来看，ST康美2019年的营业收入112.63亿元，同比下降36.07%；归母净利润亏损36.48亿元，同比下降1057.10%，这无疑让2019年成为ST康美上市以来出现首亏的年份。

　　在其年报公布之际，广东证监局随即指出，康美药业披露的2019年度净利润经修正后出现大幅变动，此前披露的业绩预告相关信息披露不准确，公司未及时披露业绩预告修正公告，违反了《上市公司信息披露管理办法》第二条、第二十五条的相关规定。

　　还有位居“榜眼”的哈尔滨【誉衡药业(002437)、股吧】(行情002437,诊股)股份有限公司（下称“誉衡药业”，002437.SZ），2019年年报显示，公司营业收入50.54亿元，同比下降7.8%；亏损26.62亿元，同比下降2214.3%，亦成为该公司上市以来的首亏。

　　为此，誉衡药业收到问询函，最终承认之所以出现大幅度亏损，主要原因是计提商誉准备26.15亿元。其中，誉衡药业分别对普德药业、华拓万川计提10.27亿元和15.87亿元商誉减值准备。

　　誉衡药业因商誉减值造成如今局面，是由于其热衷并购所造成。据不完全统计，自上市以来，誉衡药业共发起21次并购，实现13次并购成功，涉及的交易金额超50亿元。

　　位于“首亏”探花的是【亚太药业(002370)、股吧】(行情002370,诊股)，据2019年财报，公司营业收入 7.09亿元，较上年同期减少45.84% ；营业利润-20.68亿元，较上年同期减少 956.84% ；利润总额-20.7亿元，较上年同期减少957.21%；归属于上市公司股东净利润-20.69亿元，较上年同期减少1095.57%，这在医药类上市公司中实属少见。

　　亚太药业为何会在2019年爆出这么大一颗“雷”？这与其2015年的一次定增收购有着密切关系。2015年10月，亚太药业公告称，拟定增募资收购上海新高峰生物医药有限公司（下称“上海新高峰”）100%股权。上海新高峰控股上海新生源医药集团有限公司（下称“上海新生源”）在内的11家公司，大都从事新药研发外包（CRO）服务业务。

　　此后的上海新高峰成为亚太药业的业绩“顶梁柱”，但如今却成为业绩下滑的“罪魁祸首”。据亚太药业此前公告内容，2019年度拟计提各项减值准备共计5.98亿元；因上海新高峰及其子公司无法恢复正常经营，公司对上海新高峰资产组进行测试，确认投资损失12.4亿元。公司本次计提减值准备、确认投资损失合计18.38亿元，将减少公司2019年度净利润18.38亿元。

　　老牌药企为何也“首亏”？

　　在这些“首亏”的药企中，有7家“老牌”公司，他们大多都是上市二十年及以上。其中，还不乏有昔日的白马股，比如东阿阿胶(行情000423,诊股)股份有限公司（下称“东阿阿胶”，000423.SZ）。

　　然而，在这些老牌药企中，亏损最大的是于1997年上市的通化金马(行情000766,诊股)药业集团股份有限公司（下称“通化金马”，000766SZ），据2019年年报，该公司营业收入为19.77亿元，同比下降5.60%；归属上市公司股东净利润为亏损20.42亿元，同比减少717.15%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为20.81亿元，同比减少1116.54%。

　　令人关注的是，通化金马在2019年前三季度都还实现了1.58亿元的净利润，而到了年底却出现如此巨大亏损，由此可见其亏损主要都集中在去年的第四季度。从单季度业绩情况看出，公司在2019年第四季度的营业收入为5.73亿元，同比减少20.58%；扣非后净利润为亏损22.14亿元，同比减少5650.58%。

　　而关于业绩大幅亏损原因，通化金马在年报中解释道，据国家医药相关政策变化，公司本期计提商誉减值20.56亿元，该项减值涉及公司已收购子公司的主要产品，受此影响报告期实现营业收入19.77亿元，比上年同期减少5.60%；归属于上市公司股东的净利润-20.42亿元，比上年同期减少717.15%。

　　并且就在5月底，据其公告称，控股股东北京晋商联盟投资管理有限公司（下称“北京晋商”）持有的公司股份被司法冻结。要知道，北京晋商目前是通化金马的控股股东，目前持有公司股份比例达到24.22%。本次涉及股份被冻结的数量为12.18万股，占其所持股份比例达到50.46%，占公司总股本比例为12.61%。

　　在老牌药企中，亏损额排名第二的则是昔日白马股——东阿阿胶。据其2019年年报来看，公司营业收入29.59亿元，同比下降59.68%；归母净利润-4.44亿元，同比下降121.29%；扣非归母净利润-5.37亿元，同比下降-128.03%；经营活动产生的现金流量净额为-11.2亿元，同比下降-211%。

　　1996年东阿阿胶在深交所上市，这也是其自上市21年以来首次出现亏损。从财报数据来看，东阿阿胶四季度销售几乎停滞，销售额仅1.29亿元，净利润为-6.53亿元，原本销售旺季却成为全年亏损的主要季度。为此公司称，由于渠道库存出现持续积压，公司在下半年进一步加大渠道库存的清理力度，因此对业绩影响加大。

　　除此之外，东阿阿胶管理层今年也出现人事变动。1月份秦玉峰因到龄退休原因，辞去公司董事、总裁等职务，由高登锋接任总裁一职。随着新掌门人上任，公司也面临着新战略调整。对于2020年工作计划，东阿阿胶表示，将推动新商业模式落地，进行数字化转型。

　　一季度仅9家扭亏为盈

　　2020一季度，医药行业受新冠疫情短期冲击，整体收入同比下滑7.48%，扣非净利润同比下滑14.12%。具体来看，连锁药店、血液制品、医疗器械、原料药等疫情相关细分领域高速增长。但随着国内疫情逐渐缓解，医院等终端恢复正常，预计化学制剂、疫苗、医疗服务等细分领域也将陆续恢复正常，中药领域仍持续承压。

　　而对于这些在2019年刚刚出现首亏的25上市药企来说，仅有9家“扭亏为盈”，其余依然持续亏损。

　　在9家“扭亏为盈”的药企中，誉衡药业一季度归母净利润为6.59亿元，同比增长670%。誉衡药业称，业绩之所以较上年同期有所增长，主要源于非经常性损益的影响，其中主要为公司在报告期内确认出售澳诺制药100%股权获得的相关收益所致。

　　其次是浙江【康恩贝(600572)、股吧】(行情600572,诊股)制药股份有限公司（下称“康恩贝”，600572.SH），此前公司董秘对《投资者网》谈及首亏时曾表示：“肠炎宁、金笛牌复方鱼腥草合剂产品2019年全年收入保持了继续增长，剔除拜特公司丹参川宆嗪注射液的影响因素，公司其他产品的整体收入全年保持了增长态势。”

　　2020年一季度，康恩贝则逆袭，营业收入16.78亿元，归母净利润1.82亿元，同比增长2.2%。纳入康恩贝大品牌大品种工程项目的品牌及产品累计实现销售收入10.96亿元，同比增长32.93%，部分呼吸系统用药品种快速增长。

　　同期，康恩贝新零售端销售收入达2.3亿元，同比增长64.5%；从产品分类来看，维生素类保健食品、“珍视明”牌系列眼健康产品等大健康业务产品收入合计1.94亿元，同比增长66.5%；珍视明眼健康（非药品）销售收入同比增长57.57%，其中天猫珍视明护眼旗舰店销售收入同比增长77.87%，这得益于公司旗下珍视明分别与李佳琦、薇娅、刘涛、王祖蓝等网红头部主播合作所致。

　　医药板块还能成为“避风港”吗？

　　医药类上市公司一季度的成绩单相比往年，不是那么理想，但医药板块依仍然成为资金看好的方向之一。那么，未来医药股是否还值得再持有，成为投资者的“避风港”？

　　就此，中信建投(行情601066,诊股)称，全球范围看，由于前期政府强势介入、全民积极配合，中国率先走出了疫情的影响。从投资角度看，在外围市场波动加剧的背景下，资金风险偏好可能下降，而医药的避风港属性凸显，建议增加医药行业配置。

　　君茂资产研究员陈晓燊也认为，医药的避风港属性是依然存在的。很多在一季度因为疫情而暂停的医疗需求仅会延后而非取消，业绩较快地恢复是可期的。同时，如集采、辅助用药等行业负面情绪基本演绎、反映完全，而因疫情使得全社会提升了对医药的重视和未来持续地投入、中国制药公司创新能力不断加强、器械公司国产替代持续深化、CRO也在通过行业分工为医药行业的发展提供助力，行业未来前景向好。因此，作为强刚需和强内需双重叠加的医药板块，值得去做重点配置。