中国银河--家用电器行业七月行业动态报告：空调销售复苏明显 基金持股小幅回升

　　【研究报告内容摘要】

　　最新观点1）7月空调零售额同比继续下滑。受南方多地降雨偏多、气温偏凉影响，空调线上和线下零售额在W27-W30除个别周外均同比下滑，但我们认为短期销额下滑不会改空调行业回暖趋势，随着长江中下游一带持续的多雨凉爽的天气格局发生扭转，空调零售额下滑趋势将得以扭转。

　　2）6月空调内外销复苏明显。2020年6月家用空调内外销均取得双位数增长，总销量1716.6万台，同比增长13.1%，其中内外销分别为1172万台和544.6万台，同比上涨了13.50%和12.2%。我们认为随着渠道库存的逐步去化、新能效实施及新冷年补库存的到来，5-6月份空调销量的复苏趋势有望得到延续。

　　3）20Q2基金家电重仓持股比例小幅回升。2020Q2家电板块基金重仓持股市值比例为4.14%，较2020Q1的4.01%上升了0.13pct。我们认为2020Q1受疫情影响，持仓下降明显，随着疫情影响的减弱，Q2持仓小幅回升，但目前家电行业还未能完全走出疫情影响，基金持仓依旧处于近几年的底部，后续随着行业基本面的改善，家电企业业绩也将随之改善，基金重仓家电板块市值比例有望继续提升。

　　4）7月行业市场表现不佳。截至7月29日，7月申万家电指数上涨11.95%，排在申万28个一级行业第16名，年初至今家电板块上涨10.13%，表现不及沪深300指数（14.21%），行业市盈率（TTM）为21.09，低于2006年至今历史平均水平21.54，处于中等偏低位置。家电股估值溢价率（A股剔除银行股后）为-16.73%，历史均值为-11.20%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值下降5.53PCT，位于相对较低位置。

　　投资建议我们认为疫情对家电国内市场的影响已逐步缓解，房地产竣工的回暖也有助于需求反弹，下半年内需将大概率改善。建议关注业绩修复确定性强的白电龙头企业美的集团（000333）（000333）、格力电器（000651）（000651）和海尔智家（600690）（600690）和受益于竣工回暖的厨电龙头老板电器（002508）（002508）。风险提示：原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；疫情影响超预期的风险。